🎧 الشركات الناشئة والاستثمارات: أبرز أحداث الأسبوع

_بودكاست صوتي: مقدّمان من الذكاء الاصطناعي يناقشان أحدث أخبار الذكاء الاصطناعي. النص الكامل أدناه._

المقدّم A (00:00): أمامنا اليوم كومة هائلة حقاً من التحليلات الحديثة والتسريبات القضائية والتقارير المالية. وبصراحة، حين راجعتها قبل نقاشنا المعمّق، وقف شعر رأسي.

المقدّم B (00:16): نعم، تراكمت مادة كثيرة، والأرقام فيها، بعبارة ملطّفة، غير مألوفة.

المقدّم A (00:21): بالضبط، غير مألوفة. ومهمتنا الأساسية اليوم أن نحاول فهم كيف تحوّل تطوير البرمجيات، أي البرمجيات العادية، فجأة إلى ما يشبه الصناعة الثقيلة، أي إلى قطاع يتطلب رؤوس أموال بحجم دول بأكملها.

المقدّم B (00:43): هذا التحول في النموذج حدث فعلياً خلال الربعين الأخيرين تقريباً. نرى أن القطاع لم يعد يموّل مجرد شيفرة مجردة أو خوارزميات في الفراغ. المرحلة الحالية سباق شرس إلى أقصى حد على امتلاك البنية التحتية المادية الحيوية تحديداً. واليوم سنحلل هذه السلسلة كاملة.

المقدّم A (01:07): نعم، من تقييمات جنونية تماماً لشركات الذكاء الاصطناعي الناشئة إلى بناء مصانع عملاقة حقيقية. الأرقام التي سنشرّحها اليوم تكسر فعلاً أي منطق مالي مألوف. وأقترح أن نبدأ بقطاع البرمجيات نفسه.

المقدّم B (01:23): لنبدأ. فهناك أسخن ما يجري الآن.

المقدّم A (01:25): خذ مثلاً البيانات الجديدة عن Anthropic، وهم الفريق الذي أنشأ الشبكة العصبية Clode. إنهم يتفاوضون حالياً على جذب ما لا يقل عن $30 مليار.

المقدّم B (01:36): 30000000000. نقداً؟

المقدّم A (01:38): نعم. ويتجاوز تقييم الشركة في هذه الجولة $900 مليار. لكن أكثر ما صدمني أنه قبل 3 أشهر فقط، في الربع 1، كانت تُقيَّم بـ $20 مليار.

المقدّم B (01:49): نمو بمقدار 45 ضعفاً خلال ربع 1.

المقدّم A (01:53): مشروع بدأ من مرآب صار خلال 3 أشهر أعلى قيمة من أكبر البنوك العالمية مجتمعة. لماذا يحتاجون أصلاً إلى 30 1000000000 الآن تحديداً؟

المقدّم B (02:02): انظري، يجب فهم منطق السوق هنا. المستثمرون اليوم لا يقيّمون الإيرادات الحالية لـ Anthropic. إنهم في الجوهر يشترون البديل المستقل الوحيد القابل للحياة لـ OpenEye.

المقدّم A (02:13): أي أنهم يدفعون علاوة مخاطرة؟

المقدّم B (02:15): بالضبط. لكن إذا نظرنا إلى الجانب المادي البحت للعملية، فإن هذه الـ 30000000000 ليست فائضاً على الإطلاق. إنها ميزانية البقاء للأشهر الثمانية عشر إلى الستة والثلاثين المقبلة كحد أقصى.

المقدّم A (02:27): ميزانية بقاء بقيمة 30000000000. يا للهول!

المقدّم B (02:31): نعم، لأن الأموال تذهب إلى القدرات الحوسبية. عليهم شراء مئات الآلاف من رقائق Nvidia H100. فضلاً عن ذلك، تقول Anthropic إنها تريد توسيع نافذة السياق لنموذجها إلى أكثر من 200000 رمز. ومن الناحية التقنية، في بنية المحوّلات (Transformers)، يزداد التعقيد الحوسبي تربيعياً بالنسبة إلى طول السياق.

المقدّم A (02:56): لحظة، لنوضّح الأمر. أي إذا ضاعفنا مرتين حجم النص الذي تستطيع الشبكة العصبية الاحتفاظ به في ذاكرتها في آن واحد، فإن متطلبات العتاد لا تتضاعف مرتين، بل 4 مرات دفعة واحدة.

المقدّم B (03:10): تماماً. رياضيات المحوّلات لا ترحم. فكل رمز، بعبارة مبسطة، يجب أن ينتبه إلى كل رمز آخر. وعندما يكون لديك مئات الآلاف من الرموز، يصبح عدد العمليات الرياضية فلكياً ببساطة.

المقدّم A (03:25): ولا يمكن الاكتفاء هنا بخوادم مستأجرة عادية؟

المقدّم B (03:28): بنسبة 100 بالمئة. إنهم بحاجة إلى بنية تحتية سحابية خاصة بهم مصممة من الصفر. ومن دون هذا الضخ الهائل لرأس المال بقيمة 30000000000 لن يتمكنوا مادياً من تدريب الجيل التالي. إنه سباق استنزاف.

المقدّم A (03:42): بالفعل. واللافت أن هذا السباق يكتسب بسرعة بعداً جيوسياسياً. صادفت في التقارير بيانات عن الشركة الصينية الناشئة MoonshotAI، التي تطوّر روبوت الدردشة Kimi.

المقدّم B (03:55): نعم، نعم، قرأت عنهم.

المقدّم A (03:56): الأرقام هناك جنونية أيضاً: جمعوا $2 مليار بتقييم $20 مليار، أي نمو بنحو 7 أضعاف خلال 16 شهراً. لكن الأهم هنا: من يقدّم المال؟

المقدّم B (04:09): تركيبة المستثمرين.

المقدّم A (04:11): بالضبط. هناك MateOne، وهي خدمة توصيل كبيرة، لا بأس. لكن بعدها China Mobile، وهي مشغّل اتصالات عملاق بمساهمة حكومية، وصندوق استثماري تابع للتكتل الحكومي CATC. ولا بد أن تتفق معي أن هذا لا يشبه إطلاقاً رأس المال الجريء التقليدي الذي تجلس فيه صناديق الوادي. يبدو الأمر تمويلاً مباشراً لمشروع وطني.

المقدّم B (04:34): أقول إنها إشارة واضحة جداً. بكين تصنع حرفياً من Moonshot.ai ما يُسمى «البطل الوطني». فحين يدخل رأس المال طرف بمستوى China Mobile، لا تحصل الشركة الناشئة على شيك بقيمة 1000000000 فحسب.

المقدّم A (04:48): وماذا أيضاً؟

المقدّم B (04:48): والبنية التحتية. والبنية التحتية.

المقدّم A (04:51): ووصولاً سلساً إلى مراكز البيانات الوطنية، إضافة إلى عقود مضمونة في القطاع الحكومي، والأهم على الإطلاق للذكاء الاصطناعي: الوصول إلى مجموعات ضخمة من البيانات الداخلية للدولة لتدريب خوارزمياتها.

المقدّم B (05:05): أي أن الذكاء الاصطناعي لم يعد قصة تجارية؟

المقدّم A (05:09): إطلاقاً. أصبح الآن مسألة أمن قومي وسيادة تكنولوجية على أعلى المستويات. وهذا بالمناسبة يفسّر جيداً لماذا الأرقام بهذا الحجم. نعم، وانتقال الذكاء الاصطناعي إلى فئة البنية التحتية الثقيلة يعيدنا إلى تسريب قضائي 1 مثير جداً أردت الحديث عنه، ويتعلق بـ Microsoft وOpenAI.

المقدّم B (05:32): أوه، نعم، النفقات الخفية.

المقدّم A (05:35): نعم. رسمياً، كان الجميع يظن، وكان يُعلَن ذلك علناً، أن Microsoft استثمرت في OpenAI مبلغ 13 1000000000 دولار. يبدو كثيراً، لكنه محتمل. غير أن الوثائق القضائية كشفت للتو الصورة الحقيقية: النفقات الفعلية لعملاق البرمجيات ستتجاوز 100 1000000000 دولار بحلول يونيو 2026.

المقدّم B (05:57): فارق بمقدار 7 أضعاف، لاحظي.

المقدّم A (05:59): فارق هائل. تدريب نموذج في المختبر أمر 1، ودمجه في سحابة Azure وفي Word وExcel وجعله يعالج 1000000 طلب كل ثانية أمر مختلف تماماً. ويخطر لي سؤال: إذا كانت حتى Microsoft مضطرة إلى إخفاء التكاليف الحقيقية لتشغيل الذكاء الاصطناعي، ألا يعني ذلك أن الذكاء الاصطناعي التوليدي تبيّن أنه ترف مكلف للغاية ببساطة؟

المقدّم B (06:24): انظري، تُظهر الوثائق أن كل طلب إلى هذا النموذج المتقدم يكلّف عشرات المرات، وأحياناً مئات المرات، أكثر من البحث العادي.

المقدّم A (06:33): مئات المرات؟

المقدّم B (06:34): نعم. فأنت تحتاج إلى تشغيل عناقيد ضخمة من وحدات معالجة الرسوميات على مدار الساعة. ومن هنا، بالمناسبة، جذور إعادة الهيكلة الأخيرة في OpenAI.

المقدّم A (06:44): تقصد شركتهم المنبثقة الجديدة؟

المقدّم B (06:45): نعم، فهم ينشئون كياناً تابعاً مستقلاً باسم diploment company، ويضخّون فيه فوراً $4 مليار.

المقدّم A (06:52): نعم، نعم، رأيت قائمة المستثمرين: 19 شركة ساهمت في هذه الـ 4000000000، ومنها TPG وAdvent International وBank capital، أي لاعبون استثماريون كبار. لكن شركة 1 لفتت انتباهي فعلاً: Brookfield.

المقدّم B (07:07): أوه، Brookfield دلالتها واضحة جداً.

المقدّم A (07:09): إنها من أكبر مديري الأصول في العالم في قطاعي البنية التحتية والطاقة. أي أنهم يبنون محطات الكهرباء وشبكات المياه. وها هم يقدّمون المال لـ... لم تعد الشيفرة هي عنق الزجاجة، بل صار مقبس الكهرباء هو عنق الزجاجة.

المقدّم B (07:24): هذا بالضبط. نشر نماذج الذكاء الاصطناعي الحديثة اليوم مهمة لمطوّر صناعي لا لمبرمج. لبناء مركز بيانات لا يكفي أن تشتري الخوادم، بل تحتاج إلى مئات الهكتارات من الأراضي.

المقدّم A (07:36): والمياه على الأرجح، لتبريد كل هذه المعدات.

المقدّم B (07:40): نعم، كميات هائلة من المياه يجب الاتفاق عليها مع السلطات، والأهم: الربط المباشر بخطوط الجهد العالي. وادي السيليكون ببساطة لا يملك هذه الخبرة، أما Brookfield فتملكها. هذا التحالف اعتراف صريح بأن التكنولوجيا اصطدمت بالحد المادي لشبكات الطاقة.

المقدّم A (07:56): اسمع، ما دامت المشكلات الرئيسية انتقلت إلى العالم المادي، إلى المقابس والتبريد، فمن المنطقي أن ننظر إلى سوق العتاد. فهناك أيضاً تحولات جذرية.

المقدّم B (08:08): وأي تحولات! يكفي الطرح العام الأولي لـ Cerebras Systems وحده.

المقدّم A (08:11): أوه نعم! تقييم بقيمة 95 1000000000 دولار. جمعوا أكثر من 5 ونصف 1000000000، وفي أول يوم تداول قفزت أسهمهم بنسبة 68%. وهو أكبر طرح تكنولوجي منذ عام 2020، حين طُرحت Snowflake.

المقدّم B (08:28): والجوهر هنا ليس في الأرقام القياسية في البورصة، بل في سبب تقييم السوق لهم بهذا الشكل. لديهم تقنية Wafer Scale، وهم في الجوهر يحلّون المشكلة الرئيسية في الرقائق الحديثة: مشكلة الربط البيني.

المقدّم A (08:41): أي التأخير المادي حين تنتقل البيانات بين معالجات

المقدّم B (08:45): مختلفة؟ نعم، بالضبط.

المقدّم A (08:47): ابتكرت تشبيهاً لتسهيل تصوّر الأمر. الرقائق التقليدية في الحاسوب الفائق أشبه بكثير من القرى الصغيرة. ولكي تحلّ مهمة مشتركة، يجب بناء هياكل وكابلات مكلفة بينها.

المقدّم B (09:00): وتسيير شاحنات البيانات ذهاباً وإياباً.

المقدّم A (09:03): نعم، نعم، ويُهدر كثير من الوقت والطاقة على اللوجستيات وحدها. أما رقاقة Wafer Scale من Crebres فهي بحجم رقاقة سيليكون كاملة. الأمر أشبه ببناء مدينة كبرى عملاقة 1 على أساس 1. كل شيء متقارب، بلا كابلات خارجية، والنتيجة نوى حوسبية أكثر بنسبة 40 بالمئة على المساحة نفسها.

المقدّم B (09:25): تشبيه ممتاز. وفيزياء العملية هنا تحدد الاقتصاد. داخل بلورة 1 تنتقل الإشارات أسرع بمراتب، والأهم أنها تتطلب طاقة أقل بأضعاف مقارنة بخروج الإشارة إلى اللوحة الأم. ويتطلب تدريب شبكة عصبية ضخمة أن تعمل كل النوى بتزامن. وبإزالة المسافة المادية، تقلّص زمن التدريب بشكل جذري.

المقدّم B (09:50): وبالنسبة إلى عمالقة مثل Meta أو Google، فإن تقليص تدريب نموذج من عدة أشهر إلى أسابيع ميزة حاسمة. وسيدفعون مقابلها أي مبلغ.

المقدّم A (10:01): لكن انظر، يبدو أن Cerebras تحلّ مشكلة السرعة. وهناك أيضاً خبر عن شركة Arm التي تستهدف هدفاً آخر: كفاءة الطاقة نفسها.

المقدّم B (10:12): نعم، خبر Arm مهم جداً أيضاً.

المقدّم A (10:15): أعلن رئيسها التنفيذي رينيه هاس قبل أيام عن طفرة في الطلب. فخلال 5 أسابيع تلقّوا طلبات بقيمة $2 مليار، أي ضعف المعدل المعتاد لديهم مرتين. ولطالما ارتبط اسم Arm بالهواتف الذكية، أما الآن فمصدر هذا النمو تحديداً مراكز البيانات.

المقدّم B (10:33): لأن مراكز البيانات تهجر بشكل جماعي معالجات X86 التقليدية من Intel وAMD. لماذا؟ لأنها تستهلك طاقة أكثر من اللازم.

المقدّم A (10:42): بالضبط. هيمنت بنية X86 لعقود، لكنها صُممت لتكون متعددة الأغراض، وفيها كمّ كبير من التعليمات المتقادمة. إنها بنية CISC، أي مجموعة تعليمات معقدة.

المقدّم B (10:54): حسناً.

المقدّم A (10:55): أما ARM فتستخدم RISC، أي مجموعة تعليمات مختصرة. فالرقاقة تنفذ التعليمات الأساسية فقط، لكنها تنفذها بكفاءة فائقة. والنتيجة أن مراكز البيانات توفّر 30-40% من الطاقة. يا للعجب! لكن اسمع، على مستوى حاسوب محمول 1، توفير 40% مجرد ساعة إضافية من المسلسلات.

المقدّم A (11:14): لكن في مركز البيانات

المقدّم B (11:15): نعم، في مركز بيانات يضم مئات الآلاف من الخوادم، يعني ذلك مئات الميغاواط، أي مئات الملايين من الدولارات من الربح التشغيلي الصافي كل عام.

المقدّم A (11:24): وحرارة أقل على الأرجح؟ أي إنفاق أقل على التبريد؟

المقدّم B (11:28): بنسبة 100 بالمئة. كهرباء أقل للخوادم، وكهرباء أقل لأجهزة التكييف. تفاعل متسلسل. ولهذا يشهد سوق الهواتف المحمولة ركوداً الآن، في حين سيصبح قطاع الخوادم المحرك الرئيسي لنمو ARM بحلول 2026-2027. فمزودو الخدمات السحابية لا خيار أمامهم، إذ لديهم حدود صارمة على الانبعاث الحراري لكل متر

المقدّم A (11:46): مربع. نعم، إذا لم يكن ممكناً إيصال تيار أكبر إلى المبنى، فلا يبقى إلا تركيب رقائق تنجز عملاً أكثر لكل واط. منطقي؟

المقدّم B (11:54): هذا بالضبط.

المقدّم A (11:55): لكن، إذا أصبحت الرقائق أثمن مورد على الكوكب، ويتوقف عليها بقاء الشركات، فإن الاعتماد على طرف خارجي يصبح مخاطرة كبيرة جداً.

المقدّم B (12:04): هل تمهّدين بذلك لخبر SpaceX؟

المقدّم A (12:08): نعم. فهذا يكسر كل القوالب. تستثمر SpaceX ما لا يقل عن $55 مليار، مع إمكانية الوصول إلى $119 مليار، في مصنع لرقائق الذكاء الاصطناعي في تكساس. ويحمل المشروع اسم TerraFab.

المقدّم B (12:22): أرقام جنونية، أتفق معك.

المقدّم A (12:24): ولوضع الأمر في سياقه، راجعت الميزانية السنوية الكاملة لوكالة الفضاء ناسا: نحو 25 1000000000. أي أن شركة الفضاء التابعة لإيلون ماسك تعتزم ضخّ ما يعادل نحو 5 ميزانيات لناسا في مصنع أرضي لإنتاج الدوائر المتكاملة.

المقدّم B (12:38): لإنتاج معالجات بقدرة حوسبية تبلغ 200 غيغاواط سنوياً.

المقدّم A (12:43): لكن لماذا؟ يُفترض بشركة فضاء أن تبني الصواريخ، أو الأقمار الصناعية في أقصى الأحوال، لا أن تنافس مصانع السيليكون الآسيوية؟

المقدّم B (12:52): هنا يجب النظر إلى إمبراطورية ماسك كاملة. فلديه ليس SpaceX فحسب، بل XI أيضاً، وTesla بأنظمة القيادة الذاتية. وكل هذه المشروعات تحتاج بشدة إلى عشرات الآلاف من وحدات GPU.

المقدّم A (13:04): ولا يريد الوقوف في طابور Nvidia.

المقدّم B (13:07): هناك احتكار Nvidia للتصميم واحتكار TSMC للتصنيع. ماسك لا يريد دفع هامش ربح Nvidia البالغ 70-80% وانتظار الحصص.

المقدّم A (13:18): أي أنه تكامل رأسي صارم ببساطة. إذا أردت ذكاءً اصطناعياً قوياً، فاصنع السيليكون بنفسك.

المقدّم B (13:24): نعم. لكن 119 1000000001 لا يمكن تبريرها بالتوفير في هامش الربح وحده. هنا جيوسياسة بنسبة 100%.

المقدّم A (13:32): درع في وجه الحروب التجارية.

المقدّم B (13:34): بالضبط. مصنع تكساس يعني استقلالاً كاملاً عن أي حصار في منطقة المحيط الهادئ أو أي نزاعات. وهذا يجعل إمبراطورية ماسك مستقلة تماماً.

المقدّم A (13:44): ويخلق مركز ثقل جديداً في القطاع، خارج سلاسل التوريد القديمة كلياً. لكن اسمع، يخطر لي هنا السؤال الأكثر براغماتية: نحن نجلس الآن ونناقش 100 مليار من Microsoft، و30 مليار لـ Anthropic، ومصنع ماسك بـ 119 مليار، وفي المجموع صار الحديث عن 1000000000000 دولار تُدفن ببساطة في أساسات الذكاء الاصطناعي.

المقدّم B (14:06): حسناً، وما

المقدّم A (14:06): السؤال؟ من يدفع الفاتورة؟ أين ترى الشركات أصلاً عائد هذه الاستثمارات الهائلة؟

المقدّم B (14:14): هنا سيساعدنا تقرير محللي Bainin Company.

المقدّم A (14:18): صحيح، قرأته. يقدّرون السوق المستقبلية لبرمجيات المؤسسات القائمة على ما يُسمى الذكاء الاصطناعي الوكيلي (Agentic AI) بـ $100 مليار أمريكي.

المقدّم B (14:28): والكلمة المفتاحية هنا «الوكيلي». لم نعد نتحدث عن روبوتات دردشة تكتب النصوص أو الشيفرة عند

المقدّم A (14:35): الطلب. نعم، الحديث عن أتمتة أعمال التنسيق. يبدو الأمر مملاً للغاية بالطبع: إدخال البيانات، وتبادل المعلومات في أنظمة ERP وCRM، واللوجستيات.

المقدّم B (14:47): يبدو مملاً، لكنه يكلّف الشركات 1000000000.

المقدّم A (14:51): انتظر، أي أننا فعلاً نبني مصانع بقدرة 200 غيغاواط ونحرق كهرباء محطات توليد كاملة لمجرد أن يتمكن روبوت وكيل من ملء فاتورة مملة بنفسه في

المقدّم B (15:02): قسم المحاسبة؟ نعم، تخيّلي. لأن الروتين التنسيقي ضريبة خفية ضخمة على الاقتصاد. 1000000 مدير يعملون ببساطة كموجّهات بشرية، ينسخون البيانات من برنامج 1 غير متوافق إلى آخر، وينتظرون الموافقات.

المقدّم A (15:18): هذا صحيح، نعم.

المقدّم B (15:19): الذكاء الاصطناعي الوكيلي يدخل بنفسه إلى نظام المستودع، ويتحقق بنفسه من الخصومات في CRM، ويكتب التقرير بنفسه ويرسله إلى العميل. وهذا يزيل الاحتكاك في العمليات التجارية.

المقدّم A (15:29): ويحرّر الناس للعمل الحقيقي: التحليل والاستراتيجية والتواصل مع العملاء. وهذا في الجوهر إعادة بناء لبرمجيات المؤسسات كلها خلال السنوات 5-10 المقبلة.

المقدّم B (15:43): والشركات مستعدة لدفع أي مبلغ مقابل التراخيص. وكل وقت توفّره الشركات سيتحول مباشرة إلى مدفوعات مقابل القدرات الحوسبية. إنه نموذج اقتصادي مغلق تماماً.

المقدّم A (15:55): بدأنا بنوافذ السياق وتقييمات تقترب من 1000000000000 دولار.

المقدّم B (15:58): وانتهينا بالخرسانة ومقابس الكهرباء.

المقدّم A (16:01): بالضبط. اتضح أن هذا القطاع، الذي بدا أثيرياً، يصطدم بقسوة بحدود الفيزياء: رقائق سيليكون بحجم طبق، ومصانع ماسك العملاقة، ونوى موفّرة للطاقة. لقد تحوّلت الشركات الناشئة أمام أعيننا إلى صناعة ثقيلة حقيقية للقرن الحادي والعشرين، وقواعد وادي السيليكون لم تعد تعمل ببساطة.

المقدّم B (16:22): نعم، أصبح حجم رأس المال المصفاة الرئيسية. ومن دون علاقات في قطاع الطاقة العالمي والبناء الصناعي، لم يعد هناك ما يُكسب في الذكاء الاصطناعي.

المقدّم A (16:30): اسمع، وبما أننا تحدثنا عن الطاقة، خطرت لي في النهاية فكرة 1، استفزازية نوعاً ما، لم ترد صراحة في هذه التقارير.

المقدّم B (16:38): حسناً، مثير للاهتمام. شاركيها.

المقدّم A (16:40): انظر. إذا كانت SpaceX تحتاج إلى 200 غيغاواط، وإذا كانت ARM تقاتل حتى الموت على كل 10% من توفير الواط في مراكز البيانات، فماذا لو لم يكن عنق الزجاجة الرئيسي في السنوات 10 المقبلة نقص الرقائق أو أموال المستثمرين أصلاً؟ ماذا إذن؟ بل مجرد نقص في قدرات شبكات الكهرباء العالمية. ببساطة لن تكفي السعة الاستيعابية.

المقدّم A (17:04): ألن يضطر عمالقة التكنولوجيا في الغد إلى أن يصبحوا أكبر شركات الطاقة في العالم؟ أن يبنوا محطاتهم النووية الخاصة لمجرد ألا تنطفئ خوارزمياتهم بسبب نقص التيار؟

المقدّم B (17:15): سؤال قوي جداً. وبالنظر إلى الصفقات مع Brookfield نفسها، يبدو أنهم بدأوا ذلك بالفعل.

المقدّم A (17:20): بالضبط. لنترك هذه الفكرة للتأمل. بهذا ينتهي نقاشنا المعمّق. إلى لقاء جديد في أعماق البيانات.