Le paradoxe chinois : le marché grimpe, mais Cambricon, le « tueur de Nvidia », s'effondre

Imaginez une soirée où absolument tout le monde danse, des fabricants de panneaux solaires aux petites startups, et où seul l'invité le plus important reste dans un coin à pleurer. Voilà à peu près à quoi ressemblaient aujourd'hui les échanges sur la Bourse chinoise (A-shares). Tandis que les indices de Shanghai et de Shenzhen dessinaient de belles bougies vertes (ou rouges, si vous avez l'habitude du code couleur chinois pour la hausse), le secteur de l'intelligence artificielle a réservé une mauvaise surprise.

Le marché a bel et bien repris vie : plus de 4 800 actions ont clôturé en hausse. Les investisseurs, lassés d'une longue stagnation, ont acheté presque tout. Mais le diable, comme toujours, se cache dans les détails de ce qu'ils ont vendu pour acheter ce « tout ».

L'optique contre le silicium

Le mouvement le plus intéressant a eu lieu dans l'infrastructure IA. Le secteur des modules optiques (Optical Modules), les « tuyaux » par lesquels circulent les données entre serveurs dans les centres de données, a affiché une croissance explosive. Des sociétés comme Roboteco et Tongyu Communication ont atteint leur limite de hausse. C'est logique : peu importe que vous utilisiez des puces de Nvidia ou de Huawei, il vous faut de toute façon des kilomètres d'optique haut débit pour les assembler en cluster.

Mais les « cerveaux » eux-mêmes ont connu une journée noire. Cambricon, sans doute la société cotée chinoise la plus connue à tenter de créer une alternative aux GPU de Nvidia, a chuté de plus de 9 %. Pour une entreprise qui symbolise la souveraineté technologique de la Chine dans l'IA, le coup est rude.

Pourquoi est-ce important ?

La chute de Cambricon en pleine remontée générale ressemble à un signal d'alarme. D'ordinaire, quand le marché monte (« la marée montante soulève tous les bateaux »), les valeurs technologiques suivent. Ici, on observe une nette rotation des capitaux. Les investisseurs sortent des attentes surchauffées sur les puces elles-mêmes et se replient sur des actifs plus lisibles et plus concrets : cette même optique, voire l'énergie solaire (Photovoltaics), qui figurait elle aussi parmi les meneurs aujourd'hui.

Peut-être le marché commence-t-il à se lasser des promesses de « rattraper et dépasser » le H100 et veut-il voir des bénéfices réels, ici et maintenant. Ou bien il s'agit d'une classique prise de bénéfices avant de nouveaux résultats. Dans tous les cas, la situation montre que la foi aveugle dans toute étiquette « AI Chip » touche à sa fin. Les investisseurs regardent désormais la chaîne d'approvisionnement réelle.

Soit dit en passant, les secteurs bancaire et pétrolier ont aussi reculé, mais cela intéresse peu dans le contexte de notre industrie. Le grand drame se joue dans le matériel.

L'essentiel : l'euphorie autour du matériel IA chinois devient sélective. L'infrastructure (l'optique) reste « chaude », tandis que les fabricants de puces devront prouver leur solidité non par des présentations, mais par des livraisons réelles. Cambricon a reçu aujourd'hui un mauvais point ; reste à voir s'il pourra le rattraper la semaine prochaine.