Cambricon en chute libre : pourquoi la « Nvidia chinoise » a soudain perdu 14 %

Pour les investisseurs de Cambricon, la matinée n'a pas commencé par un café, mais par une furieuse envie de cliquer sur « vendre ». L'action du principal concepteur chinois de puces d'intelligence artificielle a piqué du nez si vite que l'entreprise a perdu près de 14 % de sa valeur en quelques heures. Sa capitalisation totale est retombée autour de 450 milliards de yuans, laissant les analystes perplexes.

Quand le fleuron d'une industrie, sur lequel reposent les espoirs de remplacer les technologies de Nvidia, perd soudain plusieurs milliards de dollars de valorisation, la question mérite d'être posée sérieusement. Pour mesurer l'ampleur du drame, il faut rappeler qui est Cambricon. Il ne s'agit pas d'une start-up de plus, mais du « champion national » chinois des semi-conducteurs.

Face aux sanctions américaines et aux restrictions sur les livraisons de GPU de pointe, c'est cette entreprise qui devait servir de bouée de sauvetage aux géants tech locaux qui développent leurs propres modèles de langage. Depuis que Washington a coupé l'accès aux accélérateurs haut de gamme H100 et A100, l'intérêt pour Cambricon a explosé. Les investisseurs ont injecté des fonds en misant sur sa capacité à combler ce vide avec ses accélérateurs de la série Siyuan.

La réaction officielle de l'entreprise à la chute actuelle se veut ostensiblement distante. Le bureau du secrétaire du conseil d'administration affirme ne pas comprendre les raisons de cette panique. Selon lui, le marché est inondé de fausses rumeurs, et les investisseurs devraient rester rationnels sans céder à l'émotion.

Mais dans la haute finance, ce type d'explication rassure rarement. Le marché est cynique et pragmatique : si une action recule de 14 %, c'est qu'un très gros acteur a décidé de sortir du jeu, en disposant d'informations qui ne sont pas encore publiques. Le problème, c'est que Cambricon subit depuis longtemps une forte pression.

L'entreprise figure sur les « listes noires » américaines, ce qui l'empêche de faire fabriquer ses puces chez TSMC avec les procédés de gravure les plus avancés. Elle doit donc chercher des alternatives en Chine, où les capacités technologiques restent pour l'instant en retrait par rapport aux leaders mondiaux. Le moindre signe de problème de rendement sur les puces ou de retard dans le développement d'une nouvelle architecture est perçu par les investisseurs comme une catastrophe.

Faute de transparence, les « fausses rumeurs » dénoncées par l'entreprise trouvent un terrain fertile dans l'inquiétude générale. Le cas Cambricon met en lumière la vulnérabilité globale du secteur chinois du matériel d'IA. Toute la croissance de l'an dernier reposait largement sur l'optimisme et sur la conviction que les subventions publiques et le génie des ingénieurs pourraient rapidement combler le retard technologique.

Mais quand la réalité se heurte à la volatilité du marché secondaire, il devient évident que la route vers un véritable concurrent de Nvidia sera longue et douloureuse. Les investisseurs commencent à comprendre que le seul statut d'« espoir national » ne suffit pas à soutenir une capitalisation stratosphérique dans un contexte incertain. Selon toute vraisemblance, nous saurons dans les prochains jours ce qui a déclenché cette chute : nouvelles restrictions à l'export imposées par les États-Unis, difficultés internes dans la chaîne d'approvisionnement ou simple prise de bénéfices massive par des acteurs qui ne croient plus à une hausse à court terme.

En attendant, Cambricon est sur la défensive, une position peu enviable pour un leader technologique. Le marché peut pardonner l'absence de bénéfices, mais il pardonne rarement l'absence de clarté. L'essentiel : la confiance dans la substitution chinoise aux importations de matériel subit un test de résistance.

L'entreprise saura-t-elle démentir les rumeurs par les faits, ou ces 14 % ne sont-ils que le début de la correction ?