La burbuja de la IA se convierte por primera vez en el mayor temor de los inversores de crédito

El sentimiento en los mercados financieros tiene mucha inercia. Cuando inversores profesionales que gestionan billones de dólares en instrumentos de deuda cambian a la vez sus principales miedos, conviene prestar atención. Eso es lo que ocurrió en febrero de 2026: según una encuesta periódica de Bank of America entre clientes de su división de crédito, la «burbuja de la inteligencia artificial» ocupó por primera vez en la historia el primer lugar entre los riesgos clave del mercado. No la geopolítica, ni la inflación, ni la recesión, sino la IA.

Para entender la magnitud del cambio, hay que recordar el contexto. Durante 2023 y 2024, el sector tecnológico vivió una euforia comparable al boom de las puntocom. La capitalización de Nvidia se multiplicó, y Microsoft, Google, Amazon y Meta aumentaron su gasto de capital en centros de datos e infraestructura de IA a un ritmo que los analistas calificaron de sin precedentes. Solo en 2025, la inversión conjunta de los «cuatro grandes» proveedores de nube en infraestructura de IA superó, según distintas estimaciones, los 250.000 millones de dólares. Mientras tanto, la rentabilidad de esa inversión seguía sin respuesta: los ingresos de los productos de IA crecían, pero claramente no al ritmo necesario para justificar tales desembolsos.

Los inversores de crédito no son optimistas del capital riesgo ni traders minoristas que compran acciones por moda. Gestionan carteras de bonos y evalúan la capacidad de las empresas para atender su deuda a cinco, diez o veinte años. Cuando este grupo de participantes empieza a señalar la burbuja de la IA como su principal inquietud, no se trata de reflexiones filosóficas abstractas, sino de diferenciales de crédito concretos, costes de endeudamiento y disponibilidad de capital para todo el sector tecnológico. En esencia, el mercado de deuda lanza una señal: ya no estamos seguros de que el enorme gasto en IA vaya a compensarse, y estamos dispuestos a reflejar ese riesgo en el precio.

Hay motivos de sobra para este pesimismo. Primero, el crecimiento de los ingresos de la IA generativa en la mayoría de las grandes empresas empezó a frenarse hacia finales de 2025, no porque la tecnología sea mala, sino porque los clientes corporativos se han adaptado más despacio de lo esperado. Integrar la IA en los procesos de negocio exige más que una suscripción a una API: hay que rediseñar la infraestructura, formar al personal y resolver cuestiones de seguridad de datos.

Segundo, la competencia entre proveedores de modelos de IA ha provocado una caída vertiginosa de los precios de inferencia, algo bueno para los consumidores pero que presiona los márgenes. Tercero, la aparición de modelos abiertos eficientes ha puesto en duda el propio modelo de negocio de gastar miles de millones en entrenar sistemas propietarios.

Es importante entender que la preocupación de los inversores de crédito no es una sentencia contra la tecnología. La burbuja de internet de principios de los 2000 estalló, pero internet no desapareció y acabó transformando la economía tal como prometían los visionarios más audaces. El problema no era la tecnología, sino las valoraciones y el ritmo de monetización. La analogía con la IA surge sola: la inteligencia artificial está cambiando industrias enteras, pero el camino de las demostraciones de laboratorio a unos ingresos corporativos sostenibles ha resultado más largo y sinuoso de lo que los mercados descontaron durante la euforia de 2023-2024.

Las consecuencias prácticas de este cambio de ánimo pueden ser muy notables. Si los mercados de crédito empiezan a reevaluar sistemáticamente los riesgos del sector tecnológico, el coste de endeudamiento subirá en toda la cadena, desde los mayores proveedores de nube que financian la construcción de centros de datos hasta las startups de IA que captan deuda de riesgo. Esto no tiene por qué provocar un desplome, pero sí podría frenar de forma notable el ritmo de la inversión en infraestructura. Para las startups de IA la señal es aún más inquietante: si hasta los inversores de crédito dudan de la solidez de la tendencia, conseguir financiación para la siguiente ronda será bastante más difícil.

La encuesta de Bank of America no registra un colapso, sino un giro en la percepción. El mercado pasa de una fase de fe incondicional en la IA a una de escrutinio exigente: demuestren los ingresos, demuestren el retorno de la inversión, demuestren que sus clientes pagan de verdad y no solo experimentan. Es un proceso doloroso, pero en última instancia sano.

Las empresas con productos reales y valor demostrado para sus clientes superarán este periodo de dudas. Las que construyeron su negocio sobre presentaciones y promesas quedarán en una posición mucho más difícil. La era del dinero gratis para cualquier cosa que lleve las letras «AI» en el nombre se acerca a su fin, y quizá sea lo mejor que podía pasarle a la industria.

*Meta ha sido declarada organización extremista y está prohibida en Rusia.