مؤشر Hang Seng Tech في هبوط حاد: الطموحات الصينية في الذكاء الاصطناعي تفقد قيمتها أمام أعيننا

بدا فنجان القهوة الصباحي للمستثمرين في هونغ كونغ اليوم مُرّ المذاق بوضوح. فقد تحوّل افتتاح التداول إلى دشّ بارد لمن راهنوا على نمو مطّرد وخالٍ من المنغّصات في قطاع التقنية الشرقي. تراجع مؤشر Hang Seng بنسبة 0.82%، لكن الضربة الحقيقية أصابت قلب القطاع التقني، إذ هبط Hang Seng Tech بنسبة 1.06%. هذه ليست مجرد أرقام على اللوحة، بل انعكاس مباشر لكيفية تقييم السوق للمخاطر في صناعة كان يُفترض أن تقود الاقتصاد الجديد.

وتركّز الضغط الأكبر على أساس أي ذكاء اصطناعي: أشباه الموصلات. فحين تخسر شركات عملاقة مثل SMIC وGigaDevice ما بين 2% و4% من قيمتها في دقائق معدودة، فإن ذلك يبعث إشارة واضحة إلى سلسلة التوريد بأكملها. تقف SMIC اليوم في الخط الأمامي للمواجهة التقنية، وأي تقلب في أسهمها يضرب آمال الصين في الاستقلال في مجال الرقائق. ومن دون إنتاج مستقر للرقائق، تبقى كل الحديثات عن نماذج عصبية سيادية مجرد أحاديث في كواليس الوزارات. ويبدو أن المستثمرين بدأوا يشكّون في أن وتيرة إحلال الواردات الحالية تبرر التقييمات المتضخمة للشركات.

ولا تبدو أحوال عمالقة المنصات أفضل. فقد تراجعت أسهم Alibaba وMeituan وKuaishou معًا بأكثر من 2%. وهذا مؤلم بصورة خاصة لـAlibaba، بالنظر إلى رهانها الجريء على الحوسبة السحابية ودمج نماذج عائلة Tongyi Qianwen في جميع خدماتها. وحين تنزلق أسهم شركات السحابة نحو الانخفاض، فهذا غالبًا يعني أن السوق لا يرى تحقيقًا سريعًا للأرباح من تطبيقات الشبكات العصبية. أما تراجع Bilibili بأكثر من 4% فيلمّح إلى فتور الاهتمام بخدمات الذكاء الاصطناعي الموجهة للمستهلكين، وبسوق الإعلانات الذي يغذّي اقتصاد المحتوى الإبداعي.

وفي هذا السياق، يبدو الصعود في قطاع المعدات الكهربائية مفارقة لافتة. فبينما تفقد البرمجيات والرقائق قيمتها، تضيف GCL Technology نحو 5% لافتة. وكأن السوق يذكّرنا بحقيقة قاسية: لتدريب النماذج لا تكفي الخوارزميات، بل يلزم أيضًا قدر هائل من الكهرباء. قد تخذلنا العتاد، وقد تُبالَغ في تقييم البرمجيات، لكن الطلب على البنية التحتية للطاقة اللازمة لمراكز البيانات يظل مرتفعًا باستمرار. وهذا تنبيه مهم لمن اعتادوا النظر إلى الشيفرة وحدها، ناسين «المقبس» الذي تُوصَل به الخوادم.

لماذا يحدث هذا الآن تحديدًا؟ نشهد إعادة تقييم كلاسيكية للتوقعات بعد فترة من النشوة. فقد وجدت عمالقة التقنية الصينية نفسها محصورة بين مطرقة الضغوط التنظيمية وسندان الحاجة إلى استثمارات هائلة في البحث والتطوير لمجاراة OpenAI. والتراجع الحالي ليس موتًا للصناعة، بل هو أقرب إلى لحظة الحقيقة التي يخرج فيها رأس المال المضاربي من اللعبة، تاركًا المكان لمن هم مستعدون للعب على المدى البعيد. والسؤال الوحيد: إلى أي عمق سيصل هذا القاع قبل أن يجد السوق نقطة ارتكاز جديدة؟

الخلاصة: توقف السوق عن تصديق معجزة الذكاء الاصطناعي بمجرد الكلام، وبدأ يطالب بالاستدامة المالية. فهل ستتمكن SMIC وAlibaba من إثبات كفاءتهما في ظل مؤشر متراجع، أم تنتظرنا «فقاعة 2.0»؟