Bolha de IA se torna, pela primeira vez, o maior medo dos investidores de crédito

O humor dos mercados financeiros tem muita inércia. Quando investidores profissionais, que administram trilhões de dólares em instrumentos de dívida, mudam ao mesmo tempo seus principais temores, vale prestar atenção. Foi o que aconteceu em fevereiro de 2026: de acordo com uma pesquisa periódica do Bank of America com clientes da divisão de crédito, a «bolha de inteligência artificial» ficou pela primeira vez na história em primeiro lugar entre os principais riscos para o mercado. Não a geopolítica, não a inflação, não a recessão, mas a IA.

Para entender a dimensão da mudança, é preciso lembrar o contexto. Ao longo de 2023 e 2024, o setor de tecnologia viveu uma euforia comparável ao boom das pontocom. O valor de mercado da Nvidia se multiplicou, e Microsoft, Google, Amazon e Meta aumentaram os gastos de capital em data centers e infraestrutura de IA em um ritmo que analistas chamaram de sem precedentes. Só em 2025, o investimento somado das «quatro grandes» provedoras de nuvem em infraestrutura de IA ultrapassou, segundo diversas estimativas, US$ 250 bilhões. Enquanto isso, a questão do retorno sobre esse investimento seguia em aberto: a receita dos produtos de IA crescia, mas claramente não no ritmo necessário para justificar tais aportes.

Investidores de crédito não são otimistas de venture capital nem traders de varejo que compram ações no embalo. Eles gerenciam carteiras de títulos e avaliam a capacidade das empresas de honrar dívidas em horizontes de cinco, dez, vinte anos. Quando esse grupo passa a apontar a bolha de IA como sua maior preocupação, não se trata de divagação filosófica, mas de spreads de crédito concretos, custo de captação e disponibilidade de capital para todo o setor de tecnologia. Em essência, o mercado de dívida emite um sinal: já não temos certeza de que os gastos colossais com IA vão se pagar, e estamos dispostos a precificar esse risco.

Há motivos de sobra para esse pessimismo. Primeiro, o crescimento da receita de IA generativa na maioria das grandes empresas começou a desacelerar no fim de 2025, não porque a tecnologia seja ruim, mas porque os clientes corporativos se mostraram mais lentos na adoção do que o esperado. Levar a IA aos processos de negócio exige mais que uma assinatura de API: é preciso reformular a infraestrutura, treinar equipes e resolver questões de segurança de dados.

Segundo, a concorrência entre provedores de modelos de IA levou a uma queda acentuada dos preços de inferência, o que é bom para os consumidores, mas pressiona as margens. Terceiro, o surgimento de modelos abertos eficientes colocou em xeque o próprio modelo de negócio de gastar bilhões para treinar sistemas proprietários.

É importante entender que a preocupação dos investidores de crédito não é uma sentença contra a tecnologia. A bolha da internet do início dos anos 2000 estourou, mas a internet não desapareceu e acabou transformando a economia exatamente como prometiam os visionários mais ousados. O problema não era a tecnologia, e sim as avaliações e o ritmo de monetização. A analogia com a IA surge naturalmente: a inteligência artificial de fato está mudando setores inteiros, mas o caminho das demonstrações de laboratório até uma receita corporativa sustentável se mostrou mais longo e sinuoso do que os mercados previram durante a euforia de 2023-2024.

As consequências práticas dessa mudança de humor podem ser bastante sentidas. Se os mercados de crédito começarem a reavaliar sistematicamente os riscos do setor de tecnologia, o custo de captação vai subir em toda a cadeia, dos maiores provedores de nuvem que financiam a construção de data centers às startups de IA que levantam venture debt. Isso não levará necessariamente a um colapso, mas pode reduzir de forma significativa o ritmo dos investimentos em infraestrutura. Para as startups de IA, o sinal é ainda mais preocupante: se até os investidores de crédito duvidam da solidez da tendência, conseguir financiamento para a próxima rodada ficará bem mais difícil.

A pesquisa do Bank of America registra não um colapso, mas uma virada de percepção. O mercado deixa a fase de fé incondicional na IA e entra na de verificação exigente: mostrem a receita, mostrem o retorno sobre o investimento, mostrem que seus clientes realmente pagam, e não apenas experimentam. É um processo doloroso, mas, no fim, saudável. Empresas com produtos reais e valor comprovado para os clientes atravessarão esse período de dúvidas. Quem construiu o negócio sobre apresentações e promessas ficará numa situação muito mais complicada. A era do dinheiro grátis para qualquer coisa que tenha as letras «AI» no nome está chegando ao fim, e isso talvez seja o melhor que poderia acontecer com o setor.

*A Meta foi reconhecida como organização extremista e é proibida na Rússia.