Anthropic precisa crescer a receita 32% ao ano para cobrir contratos de US$ 850 bilhões

O S-1, documento de registro que a Anthropic apresentou antes do IPO, revela os compromissos de compra de capacidade computacional (compute): até US$ 850 bilhões em contratos de longo prazo já fechados e mais US$ 150 bilhões em negociação, quase um trilhão de dólares no total. Em contrapartida, a empresa tem US$ 134 bilhões em dinheiro de investidores que ainda não foram gastos. O autor do canal de Telegram «Сиолошная» calculou que, com a receita inalterada, essa reserva dura no máximo três anos.

Para pagar os contratos em sete anos, a receita teria de crescer cerca de 32% ao ano. Ele próprio ressalva que montou o valor a partir de diferentes seções do S-1 e que o total pode estar superestimado em cerca de cem bilhões.

Por que os laboratórios assinam contratos não canceláveis

A razão é o desequilíbrio no mercado de hardware para computação de IA. A oferta de chips é bem menor que a demanda, há uma longa fila de espera, e nem os preços altos, que transformaram a Nvidia quase na empresa mais valiosa do planeta, eliminam a escassez. Quem não entrar na fila hoje não conseguirá capacidade mais tarde. A Anthropic não é a única a agir assim: todos os principais laboratórios de IA fazem o mesmo.

Daí surge uma assimetria incômoda. Contratos não canceláveis de data centers, de 3 a 5 anos ou mais, precisam ser assinados agora, enquanto o volume de receita na data dos pagamentos tem de ser adivinhado. Isso é difícil quando a receita anual muda em dez vezes. Dario Amodei conhece bem esse risco. No início do ano, em entrevista a Dwarkesh Patel, ele explicou o "conservadorismo" de sua estratégia de expansão de capacidade: não quer errar a previsão do ritmo de crescimento da receita nem por um ano e, por isso, levar a empresa à falência.

A reserva de US$ 134 bilhões e as contas de padaria

A solução da Anthropic é simples: formar uma reserva financeira de segurança. Ao longo de toda a sua história, a empresa captou cerca de US$ 141 bilhões com investidores e gastou apenas US$ 7 bilhões desse total. Os outros US$ 134 bilhões estão no balanço e rendem juros nada desprezíveis. Isso significa que a maior parte dos custos do crescimento acelerado foi coberta pela receita gerada, e não pelo dinheiro dos investidores. Se a empresa captar cerca de US$ 80–100 bilhões no IPO, a reserva subirá para aproximadamente US$ 230 bilhões.

A seguir, as premissas do autor:

• Pelos contratos de locação revelados, a parte não cancelável das compras é de cerca de 80%, ou seja, em torno de US$ 800 bilhões em obrigações.
• Os principais contratos com Microsoft, Amazon e Google terminam entre 2033 e 2036. Para uma estimativa agressiva, ele usou a data mais próxima, 2033. Isso dá sete anos de pagamentos, ou cerca de US$ 115 bilhões por ano. O autor reconhece que parte dos contratos tem prazos finais mais longos.
• A receita trimestral líquida da Anthropic no 2º trimestre de 2026, descontadas todas as despesas em dinheiro exceto compute, chegou a cerca de US$ 8 bilhões, ou seja, US$ 32 bilhões por ano.

Se a receita simplesmente estagnar nesse patamar, premissa que o autor considera totalmente irrealista, a empresa terá de tirar US$ 83 bilhões por ano da reserva. O colchão duraria no máximo três anos. Nas palavras do autor, "not great, not terrible".

Tudo depende do ritmo de crescimento da receita

A conclusão é óbvia: o sucesso da Anthropic depende inteiramente do ritmo de crescimento da receita. Pela estimativa de padaria do autor, para cobrir os custos contratados nos próximos sete anos, a receita precisa crescer em média cerca de 32% a cada ano. Para qualquer grande empresa, esse é um índice muito otimista. Mas até agora a receita da Anthropic crescia a um ritmo de cerca de 1300% ao ano, e, nesse contexto, os 32% exigidos parecem modestos.