OpenAI ralentit, et le marché sanctionne AMD, Oracle et SoftBank pour leur pari sur l'IA

OpenAI est au cœur d'un nouvel accès de nervosité des marchés : les informations sur le ralentissement de la croissance de son chiffre d'affaires et de sa base d'utilisateurs n'ont pas touché l'entreprise elle-même, mais ses partenaires cotés, qui bâtissent l'infrastructure d'IA autour d'elle. En préouverture et en Asie, les investisseurs ont commencé à vendre les actions des sociétés liées à l'essor de l'IA générative.

Pourquoi le marché a tremblé

Le déclencheur : des informations selon lesquelles même la directrice financière d'OpenAI, Sarah Friar, aurait commencé à exprimer des inquiétudes face à un rythme de croissance plus modéré que ce qu'attendait le marché. Avec une expansion agressive des capacités de calcul et le coût élevé de cette course, le moindre doute sur la trajectoire de l'entreprise devient vite un problème pour toute la chaîne de fournisseurs et d'investisseurs.

Tant qu'OpenAI reste une société privée, son activité ne fait pas l'objet d'une réévaluation directe. En revanche, la Bourse recalcule aussitôt les attentes pour ceux qui gagnent de l'argent grâce à ses besoins en infrastructure. La logique des investisseurs est simple : si le principal consommateur de capacités d'IA peut croître plus lentement, les futures commandes de puces, de serveurs, de ressources cloud et de centres de données sont en question.

Le marché a pris l'habitude de valoriser tout un groupe d'entreprises à travers la demande d'OpenAI. Même des nouvelles sans rapport officiel de résultats ni révision de prévisions peuvent donc provoquer une réaction en chaîne. Surtout dans un secteur où, depuis un an et demi, les cours ont progressé largement sur des attentes plutôt que sur des résultats financiers confirmés.

Qui a encaissé le choc

La réaction a été la plus visible chez les entreprises que les investisseurs considèrent comme les bénéficiaires directes de l'appétit d'OpenAI pour l'infrastructure de calcul. La baisse a touché les investisseurs stratégiques, les fournisseurs et les partenaires cloud. Pour le marché, c'est un rappel : quand un seul pôle de demande devient trop important, toute turbulence à son sujet se propage vite aux titres voisins.

• SoftBank a perdu environ 11 % face aux craintes pour ses investissements de plusieurs milliards de dollars dans OpenAI.
• CoreWeave, Oracle et AMD ont chacune reculé d'environ 3 % en préouverture.
• Depuis fin 2024, les actions des sociétés liées aux projets d'OpenAI ont progressé d'environ 75 %.
• À titre de comparaison : les titres des partenaires d'Alphabet ont gagné plus de 300 % sur la même période.

Cet écart compte au-delà de la statistique boursière. Il montre que le marché regarde désormais l'écosystème d'OpenAI non plus comme le leader incontesté du cycle de l'IA, mais comme un groupe d'entreprises au risque d'exécution élevé. Là où les investisseurs étaient prêts à acheter presque toute histoire liée à l'entreprise, ils exigent maintenant des preuves que les dépenses d'IA se transforment réellement en croissance durable.

Les failles de la stratégie

Le problème d'OpenAI ne se résume pas à une mauvaise séance de Bourse pour ses partenaires. L'entreprise fait face en même temps à la pression de ses concurrents, à des coûts colossaux de montée en charge et à des questions sur la vitesse à laquelle le marché grand public peut rentabiliser de telles dépenses. Dans ce contexte, la direction cherche à réduire les activités secondaires et à renforcer sa position dans le segment des entreprises, où le chiffre d'affaires des start-up d'IA croît généralement de façon plus prévisible et se monétise mieux.

En interne, on table sur le fait que d'ici la fin de l'année, les clients enterprise fourniront jusqu'à la moitié du chiffre d'affaires.

Autre risque : OpenAI a organisé ses relations avec ses partenaires d'infrastructure de telle sorte qu'elle-même ne subit presque aucun dommage boursier public lors de tels revirements d'attentes. Une société privée n'a pas de cours que les investisseurs pourraient sanctionner sur-le-champ. Ce sont AMD, Oracle, CoreWeave, SoftBank et les autres acteurs de l'écosystème qui encaissent. Ainsi, tout doute sur le rythme de croissance d'OpenAI devient automatiquement un test de résistance pour l'ensemble du secteur de l'IA, arrimé à sa demande et à ses ambitions.

Ce que cela signifie

L'épisode montre que le marché de l'IA mûrit et sépare plus durement le battage de l'économie réelle. Pour OpenAI, c'est le signal de prouver plus vite l'efficacité de sa croissance ; pour ses partenaires, un rappel dangereux : miser sur un seul gros client peut faire grimper les actions aussi vite que les faire s'effondrer aux premiers signes de ralentissement.