La thèse d'investissement « AI-native » : comment le capital-risque parie sur une nouvelle génération d'entreprises

Lors de la conférence Bloomberg Invest 2026 à New York, une thèse a émergé qui devrait orienter le capital-risque dans les années à venir. Rudina Seseri, fondatrice et associée gérante du fonds Glasswing Ventures, l'a formulée sans détour : l'avenir appartient aux entreprises pour lesquelles l'intelligence artificielle n'est pas un complément au produit existant, mais son fondement architectural. L'idée paraît évidente. Elle traduit pourtant un changement profond dans la manière dont la Silicon Valley et le marché mondial du capital-risque évaluent les startups technologiques.

Pour saisir le contexte, il faut revenir sur les trois dernières années. Après l'explosion de l'IA générative en 2023, le marché a connu une vague de « wrappers IA » : des milliers de startups prenaient des modèles de langage existants, y ajoutaient une interface et se présentaient comme des entreprises d'IA. Les investisseurs ont vite déchanté : la plupart de ces projets n'avaient ni fossé technologique ni avantage concurrentiel durable. Une simple mise à jour du modèle de base suffisait à rendre toute une catégorie de produits obsolète. C'est cette expérience douloureuse qui a fait naître une nouvelle approche de l'évaluation des startups d'IA, que Rudina Seseri appelle la thèse d'investissement « AI-native ».

L'approche de Glasswing Ventures repose sur une distinction nette entre deux types d'entreprises. Le premier regroupe celles qui utilisent l'intelligence artificielle comme outil d'optimisation de processus existants. Elles ajoutent un chatbot à leur site, automatisent une partie des tâches routinières, déploient de l'analytique prédictive. C'est utile, mais cela ne crée pas de nouveau marché. Le second type rassemble les entreprises « AI-native », dont le modèle économique, l'architecture produit et l'expérience utilisateur sont conçus dès l'origine autour des capacités de l'intelligence artificielle. Ce sont elles, selon Rudina Seseri, qui deviendront les champions de la nouvelle génération.

De quels flux de capitaux parle-t-on ? Selon diverses agences d'analyse, les investissements mondiaux en capital-risque dans le secteur de l'IA continuent de progresser, malgré le refroidissement général du marché. Leur structure, en revanche, évolue profondément. En 2023–2024, une part importante du capital allait à la couche d'infrastructure — fabricants de puces, plateformes cloud, développeurs de modèles de fondation. Désormais, une part croissante des fonds se dirige vers la couche applicative. Les investisseurs recherchent des entreprises qui résolvent des problèmes sectoriels concrets, mais d'une manière fondamentalement nouvelle, impossible sans IA. Santé, finance, droit, automatisation industrielle : dans chacun de ces domaines émergent des leaders « AI-native ».

Rudina Seseri a également abordé l'une des questions les plus délicates pour les investisseurs : comment distinguer une véritable entreprise « AI-native » d'une imitation habile. Selon elle, les critères clés sont la possession de données et de modèles propres, la capacité d'apprentissage continu à partir des interactions utilisateurs, ainsi que l'« effet volant d'inertie », par lequel le produit s'améliore avec chaque nouveau client. Une entreprise qui se contente d'appeler l'API d'un modèle tiers ne présente aucune de ces propriétés. Une entreprise qui construit sa propre pile d'intelligence accumule un avantage concurrentiel de façon exponentielle.

Pour le marché technologique russe, cette thèse revêt une importance particulière. L'écosystème IA national se développe avec un accès limité à une partie des technologies occidentales, ce qui, paradoxalement, peut favoriser l'émergence d'entreprises précisément « AI-native ». Faute de pouvoir simplement reprendre une infrastructure toute faite et y greffer un wrapper, il faut concevoir l'architecture de zéro. Et si l'on place l'IA au cœur de cette démarche, le résultat peut se révéler plus compétitif que des équivalents occidentaux construits sur des composants empruntés.

L'intervention de Rudina Seseri au Bloomberg Invest 2026 marque une ligne de partage importante dans l'histoire de l'investissement technologique. L'époque où le préfixe « AI » dans le nom d'une entreprise faisait automatiquement grimper sa valorisation est révolue. Place à une période où les investisseurs regarderont l'architecture plutôt que le marketing. Non pas si l'entreprise utilise l'intelligence artificielle, mais si elle pourrait exister sans elle. Si la réponse est « oui », ce n'est pas une entreprise « AI-native ». Et, selon un nombre croissant de capital-risqueurs, ce n'est plus le pari qui vaut la peine d'être fait.