Analyste de Citi : l'Europe, un pari sous-évalué sur l'IA alors que la logique d'investissement change

Elise Badoy, analyste chez Citigroup, estime qu'avec le changement de logique du marché, les entreprises européennes deviennent des paris sous-évalués sur l'IA. L'accent passe de l'infrastructure au déploiement concret, ce qui ouvre de nouvelles opportunités en Europe en particulier.

Changement de phase : de l'infrastructure au déploiement

Ces deux dernières années, le marché de l'IA a vécu au rythme d'une course à l'infrastructure. Les investisseurs ont misé sur ceux qui construisent : centres de données, puces, capacités de calcul. Cette logique a fait de Nvidia la première capitalisation mondiale et propulsé celles de Microsoft, Amazon et Google vers de nouveaux sommets.

Les États-Unis ont dominé cette course, et le marché l'a intégré depuis longtemps dans les prix. Les entreprises technologiques américaines se négocient avec une forte prime IA déjà incluse dans leurs multiples. L'Europe, historiquement plus conservatrice, avec moins de géants technologiques et une pression réglementaire plus forte, n'a pas encore connu une telle revalorisation.

Pourquoi regarder l'Europe maintenant

Selon Badoy, de Citigroup, les investisseurs commencent à se réorienter. Le marché ne cherche plus les bâtisseurs d'infrastructures, mais ceux qui démontrent un retour réel du déploiement de l'IA : baisse des coûts, hausse des marges, automatisation des opérations. C'est là que les entreprises européennes, groupes industriels, institutions financières et opérateurs logistiques, commencent à afficher des résultats tout en restant moins chères que leurs homologues américaines.

Plusieurs facteurs rendent le marché européen attractif en ce moment :

• Les entreprises européennes déploient activement l'IA dans leurs processus métier, mais le marché ne leur a pas encore accordé de prime IA pour cela
• Les secteurs industriel et financier européens sont les premiers bénéficiaires de l'IA opérationnelle
• L'EU AI Act apporte une visibilité réglementaire, qui réduit les risques de conformité pour les investisseurs institutionnels
• L'écart de valorisation traditionnel entre la tech américaine et la tech européenne s'est historiquement réduit à mesure que la technologie gagne en maturité
• Un point d'entrée plus bas pour un potentiel comparable de gains de productivité

Les risques de cette analyse

La thèse de Badoy n'est pas incontestable. L'Europe adopte historiquement les technologies plus lentement au niveau des entreprises, et la bureaucratie, la prudence et l'incertitude réglementaire de la phase de transition n'ont pas disparu. De plus, déployer l'IA ne revient pas automatiquement à tirer profit de l'IA : de nombreuses organisations investissent encore dans leur transformation sans obtenir de retour mesurable.

« L'accent passe de l'infrastructure à la mise en œuvre, et cela rend les marchés européens plus attractifs pour parier sur l'IA »,

Elise Badoy, Citigroup.

Pour les investisseurs, cela implique de revoir la structure du portefeuille IA : aux côtés des hyperscalers américains et des sociétés de semi-conducteurs, il convient d'envisager des acteurs européens où l'automatisation par l'IA fonctionne déjà, mais n'est pas encore valorisée par le marché.

Ce que cela signifie

Si l'analyse de Citigroup est juste, la fenêtre de sous-évaluation des actifs européens de l'IA se referme. Les investisseurs qui visent la prochaine phase du cycle, le déploiement réel plutôt que le battage autour de l'infrastructure, pourraient trouver en Europe de meilleurs points d'entrée que dans des valeurs américaines déjà surchauffées.