Alphabet وAmazon تتفوقان على Meta في سباق الذكاء الاصطناعي: نتائج الربع الأول تعزز قوة الحوسبة السحابية

أظهرت النتائج الفصلية لكل من Alphabet وAmazon وMeta أين بدأت استثمارات الذكاء الاصطناعي تتحول إلى إيرادات، وأين لا يرى السوق حتى الآن سوى نفقات متزايدة. وبدت Alphabet وAmazon الفائزتين الرئيسيتين في هذا اليوم، إذ سرّع قطاعا الحوسبة السحابية لديهما وتيرة النمو مدفوعَين بالطلب على قدرات الحوسبة اللازمة للذكاء الاصطناعي التوليدي.

أين بدأ الذكاء الاصطناعي يحقق عائدًا

بالنسبة إلى Alphabet، كان Google Cloud الإشارة الأهم. فقد ارتفعت إيرادات قطاع الحوسبة السحابية بنسبة 63% على أساس سنوي لتبلغ 20,02 مليار دولار، أي أعلى بكثير من توقعات المحللين. وتقول الشركة صراحةً إن الطلب لا يصطدم باهتمام العملاء، بل بالقدرات المتاحة: فقد بلغت النفقات الرأسمالية الفصلية 35,7 مليار دولار، ورُفعت توقعات capex للعام 2026 بأكمله إلى 180–190 مليار دولار. كما تجاوز حجم الطلبات المتراكمة (backlog) في الحوسبة السحابية 460 مليار دولار، وتضاعف تقريبًا خلال الربع.

«في المدى القريب، تقيّدنا قدرات الحوسبة»، هكذا وصف ساندر بيتشاي وضع

الطلب على الحوسبة السحابية.

والصورة لدى Amazon مشابهة، لكن بحجم أكبر. فقد نما AWS بنسبة 28% وبلغت إيراداته 37,6 مليار دولار، وهو أسرع نمو منذ 15 ربعًا. كما سجلت الشركة ربحية السهم (EPS) عند 2,78 دولار مقابل 1,62 دولار في إجماع التوقعات، وتجاوز نشاطها في الرقائق 20 مليار دولار على أساس run rate سنوي. أما الجانب السلبي فهو نفسه لدى المنافسين: البنية التحتية مكلفة. فقد تراجع التدفق النقدي الحر خلال الأشهر الـ12 الماضية إلى 1,2 مليار دولار، ويعود ذلك أساسًا إلى القفزة الحادة في الاستثمار في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

لماذا عاقب السوق Meta

من الناحية التشغيلية، جاءت نتائج Meta جيدة: بلغت إيرادات الربع 56,31 مليار دولار متجاوزةً التوقعات، وتتماشى توقعات الربع الثاني ضمن نطاق 58–61 مليار دولار عمومًا مع إجماع السوق. لكن الرقم الأهم للمستثمرين لم يكن الإيرادات، بل النفقات الرأسمالية: فقد رفعت Meta مستهدف 2026 إلى 125–145 مليار دولار بدلًا من 115–135 مليار دولار سابقًا، معللةً المراجعة بارتفاع تكلفة المكونات وبنفقات إضافية على مراكز البيانات. وبعد النشر تراجعت الأسهم بنحو 6% في التداول بعد الإغلاق.

يكمن الفرق مع Alphabet وAmazon في طريقة قراءة السوق لهذه الاستثمارات. فنمو Google Cloud وAWS ناتج عن طلب خارجي: آلاف العملاء من الشركات يدفعون بالفعل مقابل النماذج والمسرّعات والاستدلال (inference) والخدمات القائمة على الوكلاء. أما لدى Meta فمعظم إنفاق الذكاء الاصطناعي يعمل حتى الآن داخل الشركة — في أنظمة التوصية وأدوات الإعلانات التوليدية وتطوير عائلة Llama. وهذا مهم استراتيجيًا للأعمال، لكنه على المدى القصير يبدو أقرب إلى مركز تكلفة (cost center) منه إلى خط إيرادات مستقل.

أبرز أرقام الربع

الخلاصة الرئيسية من موجة النتائج هذه ليست أن الشركات تنفق مبالغ غير معتادة، بل أن السوق بدأ يقيّم النفقات الرأسمالية العدوانية بالقدر نفسه تقييمًا مختلفًا. فحيثما تتحول مراكز البيانات الإضافية سريعًا إلى مبيعات للحوسبة السحابية وخدمات الذكاء الاصطناعي للشركات، يبدي المستثمرون استعدادًا لتحمّل فواتير ضخمة. وحيثما تخدم البنية التحتية المنتجات الداخلية في المقام الأول، يكون ردّ الفعل أشدّ بوضوح. ولهذا لم يعد حجم الاستثمارات نفسه هو الخبر الرئيسي.

• نما Google Cloud بنسبة 63% وحقق للمرة الأولى إيرادات فصلية قدرها 20,02 مليار دولار
• نما AWS بنسبة 28% ليبلغ 37,6 مليار دولار — وهي أعلى وتيرة نمو منذ 15 ربعًا
• رفعت Alphabet توقعات capex للعام 2026 إلى 180–190 مليار دولار
• رفعت Meta توقعاتها للنفقات الرأسمالية إلى 125–145 مليار دولار وقوبلت بردّ فعل سلبي من السوق
• قد يتجاوز إجمالي إنفاق الشركات الخمس الكبرى في الحوسبة السحابية (hyperscalers) على الذكاء الاصطناعي في 2026 مبلغ 650 مليار دولار

وهذا أهم من المفاجآت الفصلية نفسها. فقبل عام فقط كان السوق يتجادل حول ما إذا كانت فقاعة جديدة تتضخم حول مشاريع بناء بنية الذكاء الاصطناعي. أما الآن فيبدو الجواب أكثر تحديدًا: الطلب على الحوسبة حقيقي، لكن العائد المالي يتوزع بشكل غير متكافئ. فحيثما يُباع الذكاء الاصطناعي كخدمة سحابية، يظهر الأثر بالفعل في الإيرادات. وحيثما تبني الشركات أساسًا لنفسها، لا يزال المستثمرون يطلبون مزيدًا من الصبر. وهنا بالتحديد يمر الخط الفاصل الجديد بين النمو ومجرد ورشة بناء باهظة التكلفة.

ماذا يعني ذلك

تنتقل الموجة الأولى من سباق الذكاء الاصطناعي من نمط «نبني مهما كلّف الأمر» إلى نمط «أروني أين المال». تُظهر Alphabet وAmazon بالفعل أن الحوسبة السحابية أصبحت القناة الرئيسية لتحقيق الدخل من طفرة الذكاء الاصطناعي، بينما سيتعين على Meta أن تثبت أن استثماراتها الضخمة في بنيتها التحتية الخاصة ستحقق عائدًا مماثلًا.

*تُصنَّف Meta منظمةً متطرفة ومحظورة في روسيا.