مايكروسوفت تتجاوز توقعات Azure، لكن وتيرة تحقيق الأرباح من الذكاء الاصطناعي تقلق المستثمرين

نشرت مايكروسوفت نتائجها المالية للربع الثالث من السنة المالية 2026: سجّل قطاع الأعمال السحابية Azure نموًا تجاوز توقعات المحللين بهامش طفيف. وجاء رد فعل المستثمرين متحفظًا؛ فقد توقّع السوق أكثر من ذلك، واعتبر التقرير إشارة إلى أن وتيرة تحقيق الأرباح من الذكاء الاصطناعي غير كافية.

لماذا لم يقنع النمو السوق

من الناحية الشكلية، تجاوز توقعات المحللين خبر جيد. لكن السياق يغيّر التقييم. فخلال العامين الأخيرين أطلقت مايكروسوفت تصريحات لافتة في مجال الذكاء الاصطناعي: استثمارات بمليارات الدولارات في OpenAI، ونشر Copilot عبر محفظة منتجاتها كاملة، وبناء مراكز بيانات ضخمة مخصصة للذكاء الاصطناعي. وقد بنى المستثمرون توقعاتهم على تسارع مقابل في الإيرادات. لكن هذا التسارع لم يحدث.

خيبة أمل السوق لا تتعلق بضعف الأرقام، بل بالفجوة بين الرواية والواقع. تحتل مايكروسوفت موقعًا فريدًا في سباق الذكاء الاصطناعي: فالشراكة مع OpenAI تمنحها الوصول إلى أقوى النماذج التجارية، وتخدم Azure AI Studio عملاء الشركات، ويأتي Copilot مدمجًا في Windows وTeams وOffice وGitHub. الشركة محاطة حرفيًا بفرص الذكاء الاصطناعي. لكن تحويل هذه الفرص إلى إيرادات قابلة للقياس يسير بوتيرة أبطأ مما يريده السوق.

ثمة عامل آخر مثير للقلق هو النفقات الرأسمالية. فلدعم بنية الذكاء الاصطناعي التحتية، ترفع مايكروسوفت إنفاقها الرأسمالي (CapEx). وهذا يضغط على هوامش الربح ويتطلب نموًا سريعًا في الإيرادات لتبريره. المستثمرون يرون التكاليف، لكنهم ينتظرون عوائد أكثر إقناعًا.

ماذا كان ينتظر المحللون من Azure تحديدًا

لم يكتفِ المحللون بمراقبة وتيرة النمو الإجمالية، بل نظروا أيضًا إلى هيكله. والسؤال الجوهري: ما مدى سرعة نقل مايكروسوفت عملاءها من البنية السحابية الأساسية إلى خدمات الذكاء الاصطناعي ذات الهامش الأعلى؟

• Copilot for Microsoft 365 — اشتراك مؤسسي بسعر 30 دولارًا شهريًا، أي أغلى من الاشتراك القياسي، لكن التبنّي الواسع (adoption) أبطأ من المتوقع
• Azure OpenAI Service — واجهة API تجارية لنماذج GPT ونماذج أخرى للمؤسسات، وهي في نمو، لكن المنافسة تشتد
• Microsoft Fabric — منصة تحليلية متكاملة بطبقة ذكاء اصطناعي، وتراهن عليها الشركة رهانًا كبيرًا
• GitHub Copilot — من أكثر أدوات الذكاء الاصطناعي انتشارًا في العالم، ويحقق نموًا مستقرًا في قطاع الشركات
• Azure AI Studio — بيئة تطوير تطبيقات الذكاء الاصطناعي المؤسسية، ومنافس مباشر لـ Google Vertex AI وAWS Bedrock

لا يزال كثير من عملاء الشركات في مرحلة التقييم والتجريب، ويتأجل النشر الواسع. وهذه صورة معتادة في سوق المؤسسات: الشركات تتخذ قراراتها ببطء، لكنها حين تتخذها تلتزم بها لفترة طويلة.

كيف يبدو الموقف مقارنةً بـ AWS وGoogle

خلال الفترة نفسها، أعلنت AWS وGoogle Cloud عن إشارات أكثر تفاؤلًا في مجال الذكاء الاصطناعي. فقد ركّزت Google على تسارع النمو في Gemini API، إذ يدمج عملاء الشركات النماذج في خدماتهم بوتيرة متزايدة. وأعلنت Amazon عن نمو حاد في إيرادات الذكاء الاصطناعي في AWS، مشددة على الطلب على مجموعات GPU وأدوات الذكاء الاصطناعي.

في ظل ذلك، تبدو نتائج مايكروسوفت أقل إقناعًا، حتى مع تجاوزها التوقعات من الناحية الشكلية. فالسوق لا يقيّم الشركة بمعزل عن غيرها، بل يقارن وتيرتها بما يظهره المنافسون. والمنافسون يشيرون اليوم إلى تسارع، بينما تشير مايكروسوفت إلى نمو مستقر لكنه ليس انفجاريًا.

«الشركة لا تستثمر الطلب على خدمات الذكاء الاصطناعي بالكامل» — هذا هو جوهر مآخذ المستثمرين وفق

Bloomberg.

ماذا يعني ذلك

قدّمت مايكروسوفت أكثر رهانات الصناعة كلفة على الذكاء الاصطناعي. والسؤال ليس ما إذا كان الاتجاه صحيحًا — فمن الواضح أنه كذلك. السؤال هو وتيرة تحويل الاستثمارات إلى إيرادات. فقد سعّر المستثمرون موقع الشركة في الذكاء الاصطناعي مسبقًا، وهم ينتظرون الآن أن تُثبت الشركة جدارتها بهذه الدفعة المقدّمة.

سيُظهر الربعان أو الثلاثة المقبلة ما إذا كانت مايكروسوفت قادرة على زيادة إيرادات الذكاء الاصطناعي بسرعة كافية لتبرير حجم استثماراتها.