إيرادات OpenAI عند 50 مليار دولار لا 70 مليارًا، والشركة تسعى لجمع 30 مليار دولار

تبلغ الإيرادات السنوية لشركة OpenAI، محتسبةً على وتيرتها الحالية (annualized revenue rate)، نحو 50 مليار دولار. وكان الرقم المعلن في البداية 70 مليار دولار، لكنه احتُسب بمنهجية محاسبية مختلفة. وقد دفع هذا التصحيح أسهم مصنّعي الرقائق إلى التراجع. وفي الوقت نفسه، تتفاوض OpenAI على جمع 30 مليار دولار على الأقل من رأس المال الجديد بتقييم قدره 1.4 تريليون دولار.

الصورة هنا لافتة. فالإيرادات تواصل النمو، ومع ذلك يبقى السوق قلقًا: إذ إن الفارق البالغ 20 مليار دولار بين روايتين لشركة واحدة يتجاوز الإيرادات السنوية لكثير من عمالقة التكنولوجيا المدرجين في البورصة.

من أين جاءت الـ20 مليار دولار الزائدة

يكتفي تقرير The Decoder الأصلي بالقول إن رقم 70 مليار دولار استند إلى طريقة احتساب مختلفة، ولا يورد تفاصيل. وتشير الممارسات المعتادة في القطاع إلى المواضع التي تنشأ فيها عادةً مثل هذه الفجوات: يمكن احتساب الإيرادات بصيغتها الإجمالية أو بعد خصم حصص الشركاء والوسطاء السحابيين. لكن هذا مجرد افتراض لا حقيقة مؤكدة، فالآلية المحددة في هذه الحالة لم يُكشف عنها.

كما أن المؤشر نفسه متقلب. فمعدل الإيرادات السنوي (annualized run rate) يأخذ إيرادات فترة قصيرة حديثة ويضربها في عدد هذه الفترات خلال السنة. وهو يعكس الوتيرة، لا الإيرادات المعترف بها في البيانات المالية، ويتأثر كثيرًا بما يُدرج في البسط تحديدًا.

لماذا تراجعت أسهم مصنّعي الرقائق

تُعدّ OpenAI من أكبر مشتري القدرات الحاسوبية في العالم. ويقرأ السوق إيراداتها كدليل غير مباشر على أن الإنفاق على وحدات GPU ومراكز البيانات يؤتي ثماره. وإذا تبيّن أن القاعدة أدنى بمقدار 20 مليار دولار، يضعف هذا الحجّة، وتتفاعل أسهم موردي الرقائق مع ذلك بالتراجع.

والحسابات هنا واضحة. فبتقييم 1.4 تريليون دولار، تساوي الشركة نحو 28 ضعف إيراداتها السنوية بحسب رقم 50 مليار دولار. أما وفق نسخة 70 مليار دولار، فكان المضاعف سيبلغ 20. وبالنسبة إلى نشاط تجاري متنامٍ، فكلا الرقمين مرتفع، لكن الفرق بينهما محسوس.

الأرقام الرئيسية:

• معدل الإيرادات السنوي (Annualized revenue rate): نحو 50 مليار دولار (وكان المعلن في البداية 70 مليار دولار).
• الفارق: نحو 20 مليار دولار، وسببه اختلاف طرق الاحتساب.
• رأس المال المطلوب: 30 مليار دولار على الأقل.
• التقييم: 1.4 تريليون دولار.
• مضاعف الإيرادات: نحو 28x عند 50 مليار دولار مقابل 20x عند 70 مليار دولار.
• حصة رأس المال الجديد: نحو 2% من التقييم.

الجولة التمويلية في ظل التصحيح

تمثّل 30 مليار دولار بتقييم 1.4 تريليون دولار أكثر بقليل من 2% من الشركة، ولذلك يبقى تخفيف الحصص طفيفًا. لكن المبلغ كبير بالقيمة المطلقة، إذ يضاهي ميزانيات برامج بنية تحتية كاملة. وبحسب التقرير، لا تزال المفاوضات جارية، وقد تتغير الشروط. ومن اللافت أن المستثمرين، بحسب ما ورد في التقرير، يواصلون النقاش حول جولة بتقييم 1.4 تريليون دولار حتى بعد ظهور رقم إيرادات أكثر تواضعًا.

كيف نقرأ هذه الأرقام

الخلاصة العملية بسيطة: ينبغي مطابقة أي عنوان عن إيرادات شركات الذكاء الاصطناعي مع المنهجية المعتمدة. وأول سؤال للمحللين والمستثمرين: هل الإيرادات إجمالية أم صافية، وهل هي run rate أم مقبوضات معترف بها؟ أما الشركات التي تبني منتجاتها على API من OpenAI، فالتصحيح بحد ذاته لا يغيّر شيئًا بالنسبة إليها: فالأسعار والشروط على حالها. لكن إذا أُغلقت الجولة، فستكون إشارة إلى أن لدى الشركة موارد كافية لتغطية التزاماتها القريبة في البنية التحتية.

يستحق أمران المتابعة: هل ستنشر OpenAI تفصيلًا خاصًا بها لإيراداتها، وكيف ستتفاعل أسهم موردي الرقائق عندما تُغلق الجولة أو تفشل.