«الدب السيبيري» ينمّي إيراداته 26,5% لكنه يخسر 63,3% من أرباحه

أنهى مزوّد خدمة الإنترنت «الدب السيبيري» عام 2025 بإيرادات بلغت 1,83 مليار روبل. كانت الإيرادات في العام السابق 1,45 مليار، أي إن النمو بلغ 26,5%. أما صافي الربح فقد انخفض في الفترة نفسها بنسبة 63,3%. وقد توصّل موقع TAdviser إلى هذه البيانات في 1 أكتوبر 2026.

تبيع الشركة الإنترنت المنزلي والتلفزيون وخدمات المراقبة بالفيديو. ويتمثل قطاعها الرئيسي في القطاع الخاص والمناطق النائية، حيث تصل الألياف الضوئية متأخرة عن المباني السكنية متعددة الطوابق في المدن.

نمو بلا أرباح

تعطي الحسابات البسيطة الصورة التالية: زادت الإيرادات خلال العام بنحو 380 مليون روبل، في حين لم يبقَ من صافي الربح السابق سوى نحو 36,7%. وهذا يعني أن المصروفات نمت أسرع من الإيرادات، وبفارق واضح.

لم تُكشف الأسباب في الجزء المنشور من البيانات، لذا فكل ما يلي مجرد فرضيات. وبالنسبة إلى مزوّد يبني شبكته في القطاع الخاص، فإن أرجح التفسيرات هي:

• النفقات الرأسمالية على مدّ الألياف الضوئية، التي تتحول إلى إهلاك؛
• فوائد القروض، إذا جرى تمويل الإنشاءات بأموال مقترضة. فقد ظل سعر الفائدة الرئيسي في روسيا مرتفعًا في عام 2025 رغم انخفاضه؛
• ارتفاع تكلفة المعدات وأعمال المقاولات والأجور؛
• تكاليف استقطاب المشتركين في المناطق الجديدة.

ويبقى احتمال أكثر عادية: أن أرباح العام السابق كانت مرتفعة على نحو غير معتاد بسبب بنود لمرة واحدة، وأن المؤشر الحالي عاد ببساطة إلى مستواه الطبيعي. ولا يمكن التمييز بين الاحتمالين دون الاطلاع على التقارير المالية الكاملة.

الأرقام الرئيسية

• إيرادات 2025: 1,83 مليار روبل.
• إيرادات 2024: 1,45 مليار روبل.
• نمو الإيرادات: 26,5%.
• التغير في صافي الربح: −63,3%.
• القطاع: القطاع الخاص والمناطق النائية.
• المنتجات: الإنترنت عبر الألياف الضوئية، والتلفزيون، والمراقبة بالفيديو.

لماذا يهم هذا السوق؟

نموذج «الميل الأخير» في القطاع الخاص صعب بطبيعته. فالمنازل متباعدة، ويحتاج كل مشترك إلى كمية أكبر من الكابلات، ويستغرق استرداد تكلفة التوصيل وقتًا أطول مما هو عليه في المبنى متعدد الشقق. في المقابل تقلّ المنافسة ويزداد ولاء العميل، إذ لا تتوافر له بدائل كثيرة.

يدل نمو الإيرادات بمقدار الربع على وجود طلب على هذا النوع من التوصيل، فيما يكشف تراجع الأرباح ثمن هذا النمو. وهذه الصورة مألوفة لدى شركات البنية التحتية في مرحلة التوسع: الشبكة أولًا، ثم الأرباح.

ويستحق المراقبة بالفيديو اهتمامًا خاصًا. فهو منتج طبيعي للقطاع الخاص، وأمام الكاميرات المتصلة بالشبكة طريق واضح نحو التحليلات المبنية على الرؤية الحاسوبية. غير أن المادة لا تتضمن بيانات عمّا إذا كان «الدب السيبيري» يستخدم مثل هذه الوظائف، لذا يبقى ذلك مجرد اتجاه يستحق المتابعة.

ما الذي ينبغي متابعته لاحقًا؟

إذا كنت تتابع قطاع الاتصالات الإقليمي، أو تنظر إلى شركات كهذه بوصفها شركاء أو فرصًا للاستثمار، فهناك ثلاثة فحوص مفيدة:

• هيكل المصروفات. ما الذي استنزف الأرباح تحديدًا: الإهلاك أم الفوائد أم التكاليف التشغيلية؟ يتوقف على ذلك ما إذا كان التراجع مؤقتًا.
• ديناميكية قاعدة المشتركين ومؤشر ARPU. إذا كانت الإيرادات تنمو بفضل التوصيلات الجديدة لا بفضل رفع الأسعار، فهذا يعني أن الشبكة تعمل من أجل عائد مستقبلي.
• عبء الدين. في ظل سعر فائدة مرتفع، هو الذي يحدد مدى أمان مواصلة البناء.

ستجيب التقارير المالية الكاملة لعام 2025 عن هذه الأسئلة أفضل من أي تخمين. أما الآن فالواضح أمر واحد فقط: أعمال «الدب السيبيري» تنمو، لكن هذا النمو كلّف الشركة أرباحها.