محللة في Citi: أوروبا رهان غير مقدَّر حقَّ قدره على الذكاء الاصطناعي في ظل تحوّل منطق الاستثمار

ترى محللة Citigroup إليز بادوي أن الشركات الأوروبية تتحوّل، مع تغيّر منطق السوق، إلى رهانات غير مقدَّرة حقَّ قدرها على الذكاء الاصطناعي. فالتركيز ينتقل من البنية التحتية إلى التطبيق العملي، وهذا يفتح فرصًا جديدة في أوروبا تحديدًا.

التحوّل من البنية التحتية إلى التطبيق

خلال العامين الماضيين، سيطر على سوق الذكاء الاصطناعي سباق البنية التحتية. راهن المستثمرون على من يبنون: مراكز البيانات والرقائق والقدرات الحاسوبية. ورفع هذا المنطق Nvidia إلى مرتبة أغلى شركة في العالم، ودفع القيم السوقية لـ Microsoft وAmazon وGoogle إلى مستويات قياسية جديدة.

وهيمنت الولايات المتحدة على هذا السباق، وقد انعكس ذلك في الأسعار منذ وقت طويل. فشركات التكنولوجيا الأمريكية تُتداول بعلاوة ضخمة مرتبطة بالذكاء الاصطناعي، وهي مدرجة بالفعل في مضاعفات التقييم. أما أوروبا، فهي أكثر محافظة تاريخيًا، وفيها عدد أقل من عمالقة التكنولوجيا وضغط تنظيمي أعلى، ولم تحصل بعد على إعادة تقييم مماثلة.

لماذا يبدو النظر إلى أوروبا مجديًا الآن

بحسب بادوي من Citigroup، بدأ المستثمرون يعيدون توجيه بوصلتهم. فالسوق لم يعد يبحث عن بناة البنية التحتية، بل عمّن يُظهرون عائدًا حقيقيًا من تطبيق الذكاء الاصطناعي: خفض التكاليف، ونمو الهوامش، وأتمتة العمليات. وهنا تحديدًا تبدأ الشركات الأوروبية — من مجموعات صناعية ومؤسسات مالية ومشغّلي لوجستيات — بإظهار نتائج، وهي مع ذلك أرخص من نظيراتها الأمريكية.

تجعل عدة عوامل السوق الأوروبية جذابة في هذا التوقيت تحديدًا:

• الشركات الأوروبية تطبّق الذكاء الاصطناعي بنشاط في عملياتها التجارية، لكن السوق لم يمنحها بعد علاوة الذكاء الاصطناعي مقابل ذلك
• القطاعان الصناعي والمالي في أوروبا هما المستفيدان الأوليان من الذكاء الاصطناعي التشغيلي
• قانون الذكاء الاصطناعي الأوروبي (EU AI Act) يرسّخ يقينًا تنظيميًا يخفّف مخاطر الامتثال على المستثمرين المؤسسيين
• فجوة التقييم التقليدية بين شركات التكنولوجيا الأمريكية والأوروبية تضيق تاريخيًا مع نضج التكنولوجيا
• نقطة دخول أدنى مع إمكانات نمو إنتاجية مماثلة

مخاطر هذه الرؤية

طرح بادوي ليس محل إجماع. فأوروبا أبطأ تاريخيًا في تبنّي التكنولوجيا على مستوى الشركات، ولم تزُل البيروقراطية والحذر وعدم اليقين التنظيمي في المرحلة الانتقالية. كما أن تطبيق الذكاء الاصطناعي لا يعني تلقائيًا أرباحًا منه: فكثير من المؤسسات لا تزال تستثمر في التحوّل دون أن تحقق عائدًا قابلًا للقياس.

«التركيز ينتقل من البنية التحتية إلى التطبيق، وهذا يجعل الأسواق الأوروبية أكثر جاذبية للرهان على الذكاء الاصطناعي»، — إليز بادوي،

Citigroup.

وبالنسبة للمستثمرين، يعني ذلك إعادة النظر في بنية محافظ الذكاء الاصطناعي: فإلى جانب كبرى شركات الحوسبة السحابية (hyperscalers) الأمريكية وشركات أشباه الموصلات، يستحق النظر في اللاعبين المؤسسيين الأوروبيين الذين تعمل أتمتة الذكاء الاصطناعي لديهم بالفعل، لكن السوق لم يقدّرها بعد.

ماذا يعني ذلك

إذا كانت رؤية Citigroup صحيحة، فإن نافذة التقليل من تقدير الأصول الأوروبية المرتبطة بالذكاء الاصطناعي تضيق. وقد يجد المستثمرون المتجهون إلى المرحلة التالية من الدورة — التطبيق الفعلي بدلًا من ضجّة البنية التحتية — في أوروبا نقاط دخول أكثر جدوى مما في الأسهم الأمريكية المحمّاة أصلًا.