Année du Cheval : Zhipu et MiniMax s'envolent de plus de 500 % depuis leur introduction en Bourse

Pour le marché chinois de l'intelligence artificielle, l'Année du Cheval n'est pas qu'un symbole : c'est le moment où les capitaux ont fini par croire que les développeurs locaux de grands modèles de langage peuvent rivaliser avec les leaders mondiaux. Au premier jour de cotation du nouvel an lunaire, le 20 février, les actions de Zhipu et de MiniMax à la Bourse de Hong Kong ont connu un rallye qui a aussitôt fait le tour de tous les fils financiers : Zhipu a clôturé à 725 HKD, en hausse de 42,72 % sur la séance, et MiniMax a gagné plus de 14 % pour atteindre 970 HKD par action. La capitalisation boursière cumulée des deux sociétés a dépassé 300 milliards de HKD, soit plus que JD.

com, l'un des plus grands distributeurs en ligne de Chine, présent sur le marché depuis plus de vingt ans.

Ces chiffres appellent du contexte. Les deux sociétés ne sont entrées en Bourse qu'en janvier 2026 : Zhipu a fait ses débuts le 8 janvier à un prix d'introduction de 116,2 HKD, et MiniMax l'a suivie le lendemain à 165 HKD. Dès le départ, le marché les a accueillies avec enthousiasme : Zhipu a été sursouscrite 1160 fois lors de l'offre au public, et MiniMax a bondi de plus de 109 % dès son premier jour de cotation. Mais ce qui s'est produit durant les six semaines suivantes a dépassé tous les scénarios : depuis l'IPO, les titres des deux sociétés ont progressé de plus de 500 %.

L'accélération de février s'explique par des événements technologiques précis. Début février, des informations ont commencé à circuler dans les communautés d'IA étrangères sur un modèle anonyme baptisé Pony Alpha, que les observateurs rattachaient à une prochaine sortie de Zhipu. Le 12 février, l'entreprise a ouvert officiellement l'accès à GLM-5, le nouveau modèle phare de sa gamme, tout en annonçant une hausse d'au moins 30 % du prix de l'abonnement GLM Coding Plan.

Le marché y a vu non un signe de cupidité, mais un signal de confiance : l'entreprise augmente ses prix parce que le produit le permet. Dès la séance suivante, l'action a encore gagné 20,65 %. Pour MiniMax, un rôle comparable a été joué par la sortie du modèle de texte MiniMax M2.

5 : le lancement du 13 février a provoqué un nouveau bond des cours et, en dix séances, les titres de la société ont gagné environ 90 %.

Pour l'industrie, cet épisode signifie plus que le succès boursier de deux start-up. Zhipu est issue du laboratoire d'ingénierie des connaissances de l'université Tsinghua, fondé dès 1996 ; son scientifique clé, Tang Jie, a participé à la création du modèle multimodal chinois « Wu Dao 2.0 », doté de mille milliards de paramètres. MiniMax a été fondée en 2022 par Yan Junjie, ancien vice-président de SenseTime, qui a lancé son propre projet juste avant l'IPO de son ancienne entreprise. Les deux projets incarnent le modèle du « scientifique-entrepreneur », que l'écosystème chinois du capital-risque a appris à valoriser tout particulièrement dans l'IA fondamentale.

Les résultats financiers pour les premiers investisseurs sont aussi impressionnants que l'évolution des cours. Le fonds CASSTAR a investi 40 millions de yuans dans Zhipu dès 2019, pour une valorisation de la société de 375 millions de yuans. Aujourd'hui, sa participation vaut plus de 4,3 milliards de HKD, soit un rendement multiplié par cent en valeur absolue.

Les premiers soutiens de MiniMax, dont Hillhouse, IDG, Sequoia, Gaorong et d'autres, affichent eux aussi des rendements à trois chiffres sur le papier. Par ailleurs, aucune des deux sociétés n'est encore sortie de sa période de lock-up : la véritable « récolte » des investisseurs institutionnels reste à venir. L'histoire interne est également notable : selon les programmes d'actionnariat salarié, chez Zhipu les employés détiennent 51,2 % des actions, et chez MiniMax la détention du capital est quasi générale.

Aux cours actuels, une part importante des équipes des deux sociétés a déjà atteint l'indépendance financière.

Ce qui se passe sur le marché public accompagne l'activité du capital-risque. Fin décembre 2025, Moonshot AI a bouclé un tour de série C de 500 millions de dollars pour une valorisation de 4,3 milliards de dollars. En janvier 2026, StepFun a annoncé avoir levé plus de 50 milliards de yuans lors d'un tour B+. D'après les informations disponibles, Moonshot AI est sur le point de boucler un nouveau tour de plus de 700 millions de dollars pour une valorisation supérieure à 10 milliards de dollars. Le marché chinois des grands modèles de langage est entré dans une phase où les investisseurs révisent massivement à la hausse la juste valeur des actifs.

La question, toutefois, n'est pas de savoir si la hausse va se poursuivre, mais combien de temps elle tiendra. À mesure que la concurrence entre les entreprises chinoises d'IA s'intensifie et que les acteurs mondiaux n'ont pas l'intention de céder du terrain, les capitaux vont inévitablement se concentrer autour de deux ou trois leaders. L'Année du Cheval a donné le coup d'envoi de cette course, mais la ligne d'arrivée reste très lointaine.