Le paradoxe de Hong Kong : pourquoi MiniMax et Zhipu grimpent pendant que les géants de la tech chutent

Imaginez une soirée où tout le monde se met soudain à broyer du noir, mais où, dans un coin, deux ou trois personnes débouchent du champagne et fêtent leur triomphe. C'est à peu près l'allure de la Bourse de Hong Kong en ce moment. Pendant que l'indice technologique principal, le Hang Seng Tech, glisse tristement vers le bas, le secteur de l'IA générative (GEO) s'offre une vraie fête.

Ce n'est pas une erreur statistique, mais une démonstration claire de la direction que prend réellement l'argent en 2024. Le marché chinois a cessé depuis longtemps d'être prévisible, mais aujourd'hui il a mis les choses au clair : les investisseurs ne croient plus à la « technologie » abstraite, ils croient à des cerveaux concrets. MiniMax (MINIMAX-WP) et Zhipu sont les deux principaux noms de cette histoire.

Pendant que des géants des médias comme Star CM perdent du terrain, ces deux-là progressent de 8 % à 10 %. Pour ceux qui ne suivent pas le paysage chinois : ce ne sont pas de simples start-up, c'est la réponse de Pékin à OpenAI et Anthropic. Leur hausse dans un marché en baisse indique que l'IA est devenue pour les investisseurs une sorte d'actif refuge.

Ironie du sort, les métaux précieux et l'acier ont aussi progressé ce jour-là. Les investisseurs ont littéralement mis les réseaux de neurones sur le même plan que l'or. Pourquoi maintenant ?

Après un an de promesses retentissantes et de présentations sans fin, les grands modèles de langage chinois ont enfin commencé à montrer les crocs. On observe une adoption réelle dans les processus métier et les commandes publiques. Les investisseurs de Chine continentale qui passent par le « flux vers le sud » ont injecté en une seule journée près d'un milliard de dollars de Hong Kong dans les actifs de la place.

Une part importante de cet optimisme s'est logée dans les sociétés de modèles génératifs. MiniMax, par exemple, attaque aujourd'hui avec vigueur le marché de la génération vidéo, tandis que Zhipu, issue de l'université Tsinghua, bâtit l'écosystème ouvert le plus puissant du pays. Le changement de logique du marché est intéressant à observer.

Auparavant, le secteur technologique montait de front : si Alibaba grimpait, tout l'indice suivait. Aujourd'hui, la séparation est nette. La vieille tech, plombée par les risques réglementaires et le ralentissement de sa croissance, tire l'indice vers le bas.

La nouvelle, agressive, affamée et concentrée uniquement sur les réseaux de neurones, prend les devants. C'est un cas d'école de passage de relais, où les anciens leaders deviennent un boulet et les nouveaux des locomotives. Le marché le dit clairement : posséder un service cloud ou une messagerie ne garantit plus le succès.

Il faut de l'IA, non comme slogan marketing, mais comme architecture qui fonctionne. Les sceptiques, bien sûr, évoqueront aussitôt la bulle internet. Mais regardez les chiffres de MiniMax.

Une hausse de plus de 10 % en une séance sur un marché en baisse n'est pas qu'un effet de mode ; c'est la conviction institutionnelle que ces sociétés formeront le socle de la nouvelle économie numérique chinoise. Alors que les médias traditionnels perdent 3 %, le secteur GEO semble le seul endroit où l'on peut encore gagner de l'argent sur l'avenir plutôt que sur l'exploitation des acquis de la décennie passée. L'essentiel : les investisseurs ont enfin séparé le « simple IT » de l'« IA ».

La dynamique du marché sera désormais dictée non par les résultats des distributeurs, mais par les progrès dans l'entraînement des modèles. MiniMax et Zhipu pourront-elles tenir ce rythme quand la première vague d'euphorie retombera ?