Goldman Sachs : les dépenses des hyperscalers dans l'IA vont continuer de soutenir les actions européennes

Les hyperscalers, ces géants technologiques qui bâtissent l'infrastructure cloud et IA, vont continuer d'augmenter leurs dépenses d'investissement. Ce mouvement va continuer d'alimenter la croissance des bénéfices dans d'autres secteurs et régions, Europe comprise. C'est l'analyse livrée par Peter Oppenheimer, stratège en chef actions monde de Goldman Sachs, sur Bloomberg Television.

Qui sont les hyperscalers

On désigne sous le nom d'hyperscalers les entreprises qui exploitent les plus vastes capacités cloud et de data centers au monde, au premier rang desquelles Microsoft, Amazon, Google (Alphabet) et Meta. Depuis plusieurs années, ces groupes augmentent sans discontinuer leurs investissements dans la construction de data centers, l'achat d'accélérateurs IA et l'infrastructure énergétique nécessaire à l'entraînement et à l'exploitation des grands modèles de langage. Les résultats trimestriels de chacun servent régulièrement de baromètre pour l'ensemble du secteur de l'IA, du taux d'utilisation des usines des fabricants de puces à la demande d'électricité dans les régions où sortent de terre de nouveaux campus de data centers.

L'envolée des dépenses d'investissement des hyperscalers dans l'infrastructure IA a commencé dès 2023, portée par l'essor de l'IA générative. Depuis, la tendance ne s'est jamais inversée, malgré les craintes récurrentes des investisseurs face à une surchauffe du marché et les interrogations sur la capacité de ces investissements à se rentabiliser aussi vite que les dépenses augmentent.

Pourquoi l'effet s'étend à l'Europe

Selon Peter Oppenheimer, la hausse des dépenses des hyperscalers se traduit par une progression des bénéfices bien au-delà des seules entreprises technologiques. L'Europe en récolte une partie : fabricants d'équipements, sociétés d'ingénierie, énergéticiens, fournisseurs de composants pour data centers et de systèmes de refroidissement décrochent des commandes grâce à la vague mondiale d'investissements dans l'IA. Goldman Sachs voit dans cet effet d'entraînement l'un des facteurs qui soutiennent les indices boursiers européens, aux côtés des moteurs de croissance traditionnels.

Parmi les bénéficiaires européens concrets de cette vague d'investissements, on cite souvent le néerlandais ASML, fournisseur quasi monopolistique des équipements de lithographie nécessaires à la production des puces les plus avancées. S'y ajoutent les sociétés d'ingénierie, de construction et d'énergie chargées d'alimenter en électricité et de refroidir les nouveaux campus de data centers à travers le continent. Leur chiffre d'affaires et le taux d'utilisation de leurs capacités de production dépendent directement du rythme auquel les hyperscalers américains poursuivent l'extension de leur infrastructure IA.

Autre sujet qui revient de plus en plus souvent dans le débat sur les dépenses d'investissement des hyperscalers : la consommation énergétique. La hausse de la demande d'électricité des data centers IA oblige énergéticiens et régulateurs à revoir leurs plans de développement des réseaux pour les années à venir et, dans certaines régions, à envisager la prolongation de la durée de vie des capacités de production existantes. C'est pourquoi les analystes rangent parmi les bénéficiaires des dépenses d'investissement dans l'IA non seulement les prestataires IT et les fabricants de puces, mais aussi l'ensemble du secteur énergétique, des gestionnaires de réseaux aux fournisseurs de turbines.

Ce pari comporte-t-il des risques ?

Depuis plusieurs trimestres, les analystes débattent de la question : l'ampleur des dépenses d'investissement dans l'infrastructure IA est-elle justifiée par les revenus que ces investissements génèrent pour l'instant ? Les sceptiques pointent le risque de surcapacités et les montages de financement croisé entre fournisseurs cloud, fabricants de puces et laboratoires d'IA. La position de Goldman Sachs, exprimée par Peter Oppenheimer, est optimiste : tant que les investissements des hyperscalers continuent de se traduire par une hausse des bénéfices dans les secteurs et régions connexes, le marché considère ce cycle de dépenses d'investissement comme un facteur positif, et non comme une bulle.

Ce que cela signifie

L'analyse de Goldman Sachs conforte une thèse de plus en plus répandue sur les marchés : les dépenses d'investissement des hyperscalers dans l'IA sont devenues un facteur macroéconomique, qui pèse sur les bénéfices des entreprises bien au-delà des États-Unis et du seul secteur technologique.