سوفت بنك تستقطب مزيدًا من البنوك إلى قرض بقيمة 40 مليار دولار لاستثماراتها في OpenAI

توسّع سوفت بنك دائرة البنوك المستعدة لتمويل رهان المجموعة القابضة على OpenAI. فقد انضم مشاركون جدد إلى تسويق القرض الجسري البالغ 40 مليار دولار، ودخلت الصفقة مرحلة الإطلاق التجريبي (soft launch) لتوزيعها على المقرضين.

من دخل في تحالف المقرضين

من بين المشاركين الجدد HSBC وBNP Paribas وIntesa Sanpaolo. وينضمون إلى JPMorgan Chase وGoldman Sachs وMizuho Bank وSumitomo Mitsui Banking وMUFG Bank، وهي بنوك مشاركة بالفعل. وبالنسبة إلى سوق الدين، يمثّل ذلك اختبارًا نادرًا من حيث الحجم لشهية البنوك تجاه صفقات الذكاء الاصطناعي: فالبنوك لا تقيّم المقترض نفسه فحسب، بل تقيّم أيضًا احتمال أن يتحول استثمار سوفت بنك في OpenAI سريعًا بما يكفي إلى أصل سهل التسييل.

وقّعت سوفت بنك هذا القرض في 27 مارس 2026. وهو قرض جسري غير مضمون لأجل 12 شهرًا، ويُستخدم في المقام الأول لتمويل استثمار إضافي في OpenAI عبر Vision Fund 2. وقد ذهبت هذه الأموال للمشاركة في جولة تمويل OpenAI البالغة 110 مليارات دولار، وهي أكبر جولة خاصة في التاريخ، وبلغ فيها تقييم الشركة 852 مليار دولار. وبعد هذه الصفقة ارتفع إجمالي رهان سوفت بنك على OpenAI إلى نحو 64,6 مليار دولار.

تعني مرحلة soft launch أن التسويق لم يصل بعد إلى الطرح الكامل في السوق، لكن دائرة الراغبين في المشاركة تتسع بوضوح. وهذه إشارة مهمة لسوفت بنك: فكلما اتسعت قاعدة المقرضين، أصبح توزيع المخاطر أسهل، وانخفض احتمال أن تضطر بنوك قليلة إلى الاحتفاظ بحصة كبيرة جدًا من القرض في ميزانياتها. ومن الجدير بالذكر كذلك أن الصفقة لا تضم مشاركين أمريكيين ويابانيين فحسب، بل بنوكًا أوروبية كبرى أيضًا.

• حجم القرض — 40 مليار دولار
• أجل السداد — حتى 26 مارس 2027
• الضمانات — لا توجد
• الغرض الرئيسي — تمويل استثمار سوفت بنك البالغ 30 مليار دولار
• إجمالي استثمارات سوفت بنك في OpenAI — نحو 64,6 مليار دولار

الرهان على الطرح العام

النقطة المحورية في بنية الصفقة هي غياب الرهن. فالقرض غير مرهون بأسهم OpenAI، ولا بحصة سوفت بنك في Arm Holdings، ولا بأي أصول محددة أخرى. وهذا يعني أن البنوك تتحمل المخاطرة على ميزانية سوفت بنك ككل، لا على حزمة أوراق مالية بعينها. ويترتب على ذلك الاستنتاج الرئيسي: يبدو القرض جسرًا قصيرًا نحو حدث سيولة يتيح سداد الدين، أو استبداله بتمويل أطول أجلًا دون ضغوط.

والسيناريو الأرجح لحدث كهذا هو الطرح العام الأولي (IPO) لـOpenAI، الذي تناقش السوق إمكانية حدوثه في الربع الرابع من 2026. وإذا تأجل الطرح، فسيزداد الضغط على سوفت بنك بوضوح: إذ سيتعين على المجموعة إما البحث عن تمويل جديد، وإما تحرير السيولة عبر بيع أصول أخرى. وكانت S&P قد خفّضت في مارس بالفعل نظرتها المستقبلية للتصنيف الائتماني للشركة إلى سلبية، وأشارت بصورة منفصلة إلى مخاطر التركّز: فقد تشكل OpenAI نحو 30% من محفظة سوفت بنك. وفي الوقت نفسه، تناقش المجموعة قرضًا منفصلًا بهامش (margin loan) بقيمة 10 مليارات دولار مقابل رهن أسهم OpenAI، ما يجعل البنية الكاملة أكثر اعتمادًا على الاقتراض.

لطالما بنى ماسايوشي سون رهانات تقنية كبيرة، لكن البنية الحالية تتميز بحجمها حتى بمقاييس سوفت بنك. فالشركة لا تكتفي بزيادة حصتها في OpenAI، بل تفعل ذلك بدين قصير الأجل، معوّلة على إعادة تقييم الأصل مستقبلًا. وعمليًا، تحاول المجموعة الحفاظ على مركزها وتعزيزه دون بيع أصول قوية أخرى. وتنجح هذه الصيغة ما دامت السوق تؤمن بخروج سريع لـOpenAI إلى البورصة، أو على الأقل بحدث سيولة كبير آخر خلال الأشهر المقبلة.

ماذا يعني ذلك

يُظهر توسع تحالف المقرضين أن كبار المقرضين مستعدون لتمويل طفرة الذكاء الاصطناعي لا عبر الأسهم وجولات رأس المال الجريء فحسب، بل عبر قروض الشركات الضخمة أيضًا. وهذا بالنسبة إلى OpenAI إشارة ثقة غير مباشرة من سوق الدين، وبالنسبة إلى سوفت بنك فرصة لزيادة حصتها دون بيع عاجل لأصول أخرى. لكن كلما طال بقاء OpenAI شركة خاصة، ارتفع خطر أن يتحول هذا القرض الجسري من أداة مريحة إلى مشكلة إعادة تمويل مكلفة.