كامبريكون في هبوط حاد: لماذا خسرت «إنفيديا الصينية» 14% من قيمتها فجأة

لم يبدأ صباح مستثمري كامبريكون بفنجان قهوة، بل برغبة مفاجئة في الضغط على زر «بيع». فقد هوت أسهم أبرز مطوّر صيني لرقائق الذكاء الاصطناعي بسرعة كبيرة، وخسرت الشركة في غضون ساعات قليلة نحو 14% من قيمتها. وتراجعت القيمة السوقية الإجمالية إلى مستوى 450 مليار يوان، ما ترك المحللين في حيرة.

حين يفقد رائد القطاع، الذي تُعقد عليه الآمال في توطين تقنيات إنفيديا، مليارات الدولارات من تقييمه فجأة، فإن ذلك يستدعي دائمًا نقاشًا جادًا.

ولفهم حجم الدراما، لا بد من تذكّر من هي كامبريكون. فهي ليست مجرد شركة ناشئة أخرى، بل «بطل وطني» لقطاع أشباه الموصلات في الصين. وفي ظل العقوبات الأمريكية المشددة والقيود على توريد وحدات GPU المتقدمة، كان يُفترض أن تكون هذه الشركة طوق نجاة لعمالقة التقنية المحليين الذين يبنون نماذجهم اللغوية. وبعد أن أغلقت واشنطن الوصول إلى المسرّعات العليا H100 وA100، تضاعف الاهتمام بكامبريكون بوتيرة هائلة. وضخّ المستثمرون الأموال متوقعين أن تملأ الشركة الفراغ الناشئ بمسرّعاتها من سلسلة Siyuan.

ويبدو الرد الرسمي للشركة على الانهيار الحالي مفعمًا بالتجاهل المتعمد. فقد صرّح ممثلو مكتب أمين مجلس الإدارة بأنهم لا يفهمون أسباب الذعر. وبحسب قولهم، فإن السوق غارق في الشائعات الكاذبة، وعلى المستثمرين التحلي بالعقلانية وعدم الانسياق وراء العواطف. غير أن مثل هذه التفسيرات نادرًا ما تطمئن أحدًا في عالم المال الكبير. فالسوق كيان ساخر وعملي: إذا هبطت الأسهم بنسبة 14%، فهذا يعني أن طرفًا كبيرًا جدًا قرر الخروج من اللعبة، وهو يملك معلومات لم تصبح بعد متاحة للجميع.

والمشكلة أن كامبريكون ترزح منذ وقت طويل تحت ضغط شديد. فالشركة مدرجة على «القوائم السوداء» الأمريكية، ما يحرمها من إمكانية طلب تصنيع رقائقها في مصانع TSMC بأحدث العمليات التصنيعية. وهذا يجبرها على البحث عن بدائل داخل الصين، حيث لا تزال القدرات التقنية متأخرة عن الرواد العالميين. وأي إشارة إلى مشكلات في نسبة الرقائق الصالحة أو إلى تأخر في تطوير بنية جديدة يعدّها المستثمرون كارثة. ومع غياب الشفافية، تقع «الشائعات المضللة» التي تتحدث عنها الشركة في تربة خصبة من القلق العام.

وتسلّط حالة كامبريكون الضوء على الهشاشة العامة التي يعانيها قطاع عتاد الذكاء الاصطناعي في الصين. فقد استند النمو الذي شهده العام الماضي في معظمه إلى التفاؤل والاعتقاد بأن الدعم الحكومي والعبقرية الهندسية قادران على تجاوز الفجوة التقنية بسرعة. لكن عندما يصطدم الواقع بتقلبات السوق الثانوية، يتضح أن الطريق إلى بناء منافس حقيقي لإنفيديا سيكون طويلًا ومؤلمًا. ويبدأ المستثمرون في إدراك أن صفة «الأمل الوطني» وحدها لا تكفي للحفاظ على قيمة سوقية مرتفعة إلى هذا الحد في ظل حالة عدم اليقين.

وعلى الأرجح، سنعرف في الأيام القريبة ما الذي كان المحفز لهذا الهبوط. قد يكون قيودًا جديدة على التصدير من جانب الولايات المتحدة، أو مشكلات داخلية في سلاسل التوريد، أو ببساطة عمليات جني أرباح كبيرة من لاعبين فقدوا إيمانهم بالنمو في المدى القصير. أما الآن، فتبقى كامبريكون في موقع المدافع عن نفسها، وهو دور لا يُحسد عليه رائد تقني. فالسوق قد يغفر غياب الأرباح، لكنه نادرًا ما يغفر غياب الوضوح.

الخلاصة: الثقة في توطين العتاد الصيني تخضع لاختبار صعب. فهل ستتمكن الشركة من دحض الشائعات بالأفعال، أم أن نسبة 14% ليست سوى بداية التصحيح؟