أنثروبيك تتجه إلى الاكتتاب العام بتقييم يصل إلى 1.404 تريليون دولار وإيرادات سنوية مقدّرة (run-rate) بقيمة 81 مليار دولار

إذا كنت تبني منتجًا على Claude، فإن أنثروبيك ستصبح قريبًا شركة عامة تعرض أرقامها على المستثمرين كل ربع سنة. كنا في السابق نعرف عن ماليتها من التسريبات والبيانات الصحفية. أما الآن فهناك طلب اكتتاب محدَّث يتضمن تفاصيل كثيرة لا تهم المتداولين في البورصة وحدهم.

ما الذي يُطرح في البورصة بالضبط

تعرض أنثروبيك 825 مليون سهم من الفئة A ضمن نطاق 70–78 دولارًا، أي من 57.75 إلى 64.35 مليار دولار. وإذا افتُتح السهم عند الحد الأعلى، فسيبلغ التقييم بعد احتساب التخفيف الكامل 1.404 تريليون دولار. وفي مايو، في الجولة الأخيرة، كانت قيمة الشركة 965 مليار دولار. لكن قبل شهرين فقط، بحسب الشائعات، كانت تستهدف 2 تريليون دولار، ما يعني أن السوق خفّض طموحاتها بوضوح.

وتبيع الشركة بشكل منفصل أسهمًا غير مصوِّتة من الفئة N بقيمة 26 مليار دولار بسعر الاكتتاب. والمشترون هم AMD وBroadcom وGoogle وMicron وMicrosoft وNvidia وTSMC، وتستثمر Google وNvidia 10 مليارات دولار لكل منهما. وتقدّر أنثروبيك صافي العائدات بين 84.6 و93.7 مليار دولار. ويشمل الرقم الأعلى 123.75 مليون سهم إضافي يمكن للمكتتبين الضامنين (Goldman Sachs وMorgan Stanley وغيرهما) شراؤها. ويُراد تخصيص ما يصل إلى 20% من الطرح للمستثمرين الأفراد.

انتبهوا إلى تركيبة المشترين: إنها تكاد تكون سلسلة إمداد الحوسبة كاملة، من الرقائق والذاكرة إلى التصنيع والسحابات. إنهم يستثمرون في عميل يشتري منهم العتاد والقدرات.

الأرقام: نمو سريع والتزامات ضخمة

بلغ الـrun-rate للإيرادات في نهاية أكتوبر 81 مليار دولار، أي أكثر بنحو 10 مليارات دولار مما كان عليه في نهاية سبتمبر. وهو استقراء سنوي للمبيعات الحالية، وليس أموالًا حُقّقت فعليًا. أما الإيرادات الفعلية للربع الثالث فبلغت 17 مليار دولار، ولتسعة أشهر 33.2 مليار دولار.

وإلى جانبها أرقام أخرى. صافي الخسارة لتسعة أشهر 104 مليارات دولار، والتزامات الحوسبة والبنية التحتية 900.9 مليار دولار. وفي الحسابات نحو 132 مليار دولار من النقد والاستثمارات قصيرة الأجل. أي أن الأعمال تنمو بسرعة كبيرة لكنها تنفق بسرعة أكبر، وقد ربطت نفسها بعقود طويلة الأجل للقدرات بمبلغ يفوق إجمالي إيراداتها السنوية بأضعاف.

للمقارنة: ذُكر أن OpenAI قُيّمت الأسبوع الماضي بـ1.25 تريليون دولار. ومع ذلك جمعت 11 مليار دولار بدلًا من 20 مليارًا مخططة. ويواجه قائدا القطاع الأمر نفسه: المستثمرون مستعدون للدفع، لكن ليس لأي رقم.

السيطرة والسياسة

أنثروبيك شركة منفعة عامة (public benefit corporation). يملك المؤسسون سهمًا من الفئة F يمنحهم 50.1% من الأصوات، بينما ينتخب Long-Term Benefit Trust غالبية أعضاء مجلس الإدارة. ويحصل مشترو أسهم الفئة A على حصة من الأرباح لكنهم بالكاد يؤثرون في القرارات. ويبيع سبعة من المؤسسين المشاركين، ومنهم داريو ودانييلا أمودي، وتوم براون، وجاك كلارك، وجاريد كابلان، وسام ماكاندليش، وكريس أولا، نحو 3.4 مليون سهم لكل منهم. وبمتوسط سعر 74 دولارًا يعادل ذلك نحو 250 مليون دولار لكل واحد.

وفي الوثيقة لمسة سياسية أيضًا. فالشركة تستخدم في مواضع كثيرة «super intelligence» و«SI» كمرادفين لـ«AI»، مشيرة إلى أمر ترامب التنفيذي الصادر في سبتمبر الذي يلزم الجهات الحكومية باستخدام المصطلحات الجديدة. تفصيل صغير، لكنه يُظهر كيف تبني أنثروبيك علاقاتها مع الإدارة.

ماذا يعني ذلك عمليًا

أولًا: المزوّد الذي تعتمدون عليه سيصدر تقارير علنية. ومن التقارير الفصلية سيتضح كيف يتغير هامش الربح ومدى اعتماد الشركة على كبار العملاء. وهذه إشارة مفيدة لمن يدمجون Claude في بنيتهم وميزانيتهم.

ثانيًا: الضغط على الأسعار. ومع هذه الالتزامات في الحوسبة (compute) وهذه الخسائر، سيتعين على الشركة إظهار طريقها إلى الربحية. وقد يعني ذلك ارتفاع الأسعار أو حدودًا أكثر صرامة. ومن المنطقي ألا تعتمدوا على نموذج واحد وأن تحتفظوا بخيار احتياطي.

ثالثًا: حدود هذه القصة. نطاق السعر أولي، والتقييم النهائي ستحدده التداولات، وتاريخ الإدراج مأخوذ حتى الآن من تقارير CNBC. والـrun-rate لا يساوي الإيرادات، وخسارة 104 مليارات دولار تُظهر أن اقتصاديات القطاع لم تستقر بعد. أما الخلاصة للمؤسسين فبسيطة: إذا كان حتى الرائد يجمع الأموال بشروط أكثر تواضعًا مما أراد، فالأفضل استبدال الرهان على «تمويل لا ينتهي للذكاء الاصطناعي» بحساب اقتصاديات الوحدة.