رئيس IIF: ديون الدول المتقدمة ستواصل الارتفاع بسبب البنية التحتية للذكاء الاصطناعي

يرى تيم آدامز، رئيس معهد التمويل الدولي (IIF)، أن ديون الاقتصادات المتقدمة ستواصل الارتفاع. وحدّد مصدرين لذلك: الحكومات تواصل الاقتراض بمبالغ كبيرة، والقطاع الخاص يزيد استثماراته في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. جاء كلام آدامز على شاشة Bloomberg ضمن برنامج Insight with Haslinda Amin، على هامش مؤتمر DBS Asia Future Forward. وأجرى المقابلة Paul Allen. لا تتضمن الإشارة المنشورة عن المقابلة توقعات محددة ولا أرقامًا، لكن الفكرة نفسها لافتة: بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي يُذكر الآن إلى جانب الموازنات الحكومية بوصفه عاملًا مستقلًا في الدين العالمي.

من هو المتحدث ولماذا يُصغى إليه

يضم IIF مصارف كبرى وشركات إدارة أصول ومؤسسات مالية أخرى حول العالم. ويصدر المعهد بانتظام تقرير Global Debt Monitor، الذي يحتسب إجمالي ديون الحكومات والأسر والشركات والقطاع المالي. وفي عام 2025 تجاوزت هذه التقديرات 320 تريليون دولار. وعندما يربط رئيس مؤسسة كهذه ارتفاع الدين بالذكاء الاصطناعي، فهذه إشارة إلى كيفية نظر السوق المالية إلى بنية الطلب على رأس المال. فهو يتحدث عن الميزانيات العمومية، لا عن النماذج ولا اختبارات الأداء (البنشماركات).

طابوران متنافسان على المال

الطابور الأول مألوف. تموّل حكومات الدول المتقدمة العجز والدفاع وفوائد الدين القديم والالتزامات الاجتماعية. وهذا البند من الإنفاق لن يختفي، وفق منطق آدامز، وسيواصل الضغط على أسواق السندات في السنوات المقبلة.

أما الطابور الثاني فجديد. فمراكز البيانات وإمدادات الطاقة والشبكات والخوادم المزوّدة بالمسرّعات تتطلب رأس مال بأحجام كانت تقتصر سابقًا على قطاعي الطاقة والنقل. وتغطي شركات التقنية الكبرى جزءًا من هذه التكاليف من التدفق النقدي التشغيلي. ويُموَّل جزء آخر بأموال مقترضة: سندات وخطوط ائتمان وتمويل المشاريع وتأجير المعدات. وهذا بالضبط ما يقصده آدامز حين يتحدث عن القطاع الخاص بوصفه مصدرًا لنمو الدين.

والنتائج واضحة من حيث الآلية. فحين يدخل المُصدرون السوق في وقت واحد طلبًا لمبالغ كبيرة، تبقى كلفة الاقتراض على الجميع أعلى مما كانت ستكون عليه لو كان الطلب على رأس المال ضعيفًا. وهذا يرفع على الدولة كلفة خدمة الدين. وتصبح كلفة جذب التمويل أعلى على الشركات الناشئة والشركات المتوسطة.

ما المعروف من التصريح

• المتحدث: تيم آدامز، الرئيس التنفيذي لمعهد التمويل الدولي (IIF).
• المنصة: مقابلة Bloomberg Insight with Haslinda Amin.
• السياق: مؤتمر DBS Asia Future Forward.
• الفكرة الرئيسية: ديون الاقتصادات المتقدمة ستواصل الارتفاع.
• المحرّكات المذكورة: اقتراض حكومي نشط ونمو الاستثمارات الخاصة في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.
• ما لا يتضمنه الإعلان: مبالغ محددة، ومواعيد، وتوزيع حسب الدول.

والنقطة الأخيرة مهمة. فمن الملخص الموجز لا يمكن معرفة النسبة التي يعزوها آدامز إلى الذكاء الاصطناعي في زيادة الدين. وعلى الأرجح لا تزال الالتزامات الحكومية تشكّل الجزء الأكبر، بينما يضيف الذكاء الاصطناعي مساهمة ملحوظة لكنها ثانوية. هذا افتراض وليس اقتباسًا، ويجدر الاطلاع على النسخة الكاملة من المقابلة على حدة.

ماذا نفعل بذلك

بالنسبة إلى من يبنون أعمالهم على الذكاء الاصطناعي، الاستنتاج عملي. فالتمويل بالدين للبنية التحتية يعمل ما دامت أسعار الفائدة محتملة، وما دام الطلب على القدرات الحوسبية ينمو أسرع من الالتزامات الائتمانية. وإذا واصلت كلفة رأس المال الارتفاع بسبب الاقتراض الحكومي، فسيصبح العائد على الاستثمار في مراكز البيانات الجديدة أكثر حساسية لسعر الكهرباء ولنسبة استغلال القدرات.

ينبغي للمستثمرين متابعة ثلاثة أمور: هيكل تمويل النفقات الرأسمالية لدى مزوّدي الخدمات السحابية الكبار (التدفق النقدي مقابل السندات)، وعوائد السندات الحكومية طويلة الأجل، واتساع فروق الائتمان لدى الشركات التي تبني قدرات حوسبية. وللمطورين والشركات الناشئة، من المفيد أن تأخذ خططهم في الحسبان احتمال ارتفاع كلفة الموارد السحابية: فإذا ازدادت كلفة رأس المال، فإن مؤجّري القدرات الحوسبية سيحمّلون ذلك على التعرفة عاجلًا أو آجلًا. أما المؤشر التالي لاختبار فكرة آدامز فهو تقرير IIF المقبل عن الدين العالمي، والتقارير الفصلية لشركات التقنية عن النفقات الرأسمالية.