كاثي وود تتجنب قطاع الذاكرة: الطاقات الصينية ستفاقم الدورة «المفرغة»

كاثي وود، مؤسِّسة ورئيسة ARK Investment Management، لا تعتزم الاستثمار في قطاع رقائق الذاكرة. والسبب هو الدورات «المفرغة» (vicious) من الازدهار والانكماش التي تميّز هذه الصناعة. وبحسب قولها، قد تشتد المشكلة لأن الشركات الصينية توسّع طاقاتها الإنتاجية. ونقلت وكالة Bloomberg هذا التصريح في 13 أكتوبر 2026. ويأتي في وقت يرتفع فيه الطلب على الذاكرة من بنية الذكاء الاصطناعي التحتية، وهذا ما يجعله لافتًا.

لماذا تُعدّ الذاكرة أكثر القطاعات تقلبًا؟

لا تزال DRAM وNAND أقرب إلى السلع: يقارن المشترون الوحدات في الغالب بحسب السعر والسعة، والفروق المعمارية بينها أقل بكثير مما هي عليه بين المعالجات. ويزداد المعروض على دفعات. فبناء المصنع الجديد يستغرق سنوات، ويُتخذ قرار إنشائه في فترة ارتفاع الأسعار، ثم يبدأ تشغيله حين تكون السوق قد تشبّعت. والنتيجة أن الأسعار تهبط أسرع مما يستطيع المصنّعون خفض الإنتاج.

وقد أظهر آخر انكماش حاد ذلك بوضوح. ففي السنة المالية 2023 سجّلت Micron صافي خسارة بنحو 5,8 مليار دولار. أما وحدة الرقائق في Samsung فسجّلت في 2023 خسارة تشغيلية بنحو 14,9 تريليون وون. وسوق DRAM شديدة التركّز: فـSamsung وSK hynix وMicron تسيطر معًا على نحو 90% من الإنتاج. ومع ذلك لم يحمهم هذا التركّز من انهيار الأسعار.

ماذا تضيف الصين؟

العنصر الجديد في طرح وود هو المعروض الصيني. ففي DRAM تنمو CXMT، وفي NAND تنمو YMTC. وتتطور الشركتان بدعم حكومي ملحوظ. وإذا كانت هذه الأطراف تقرر مستويات تشغيل المصانع بمعايير لا تقتصر على الربحية، يصبح التنبؤ بتوازن العرض والطلب أصعب. وتحدّ قيود تصدير المعدات من مستواها التقني، لكنها لا تلغي نمو الأحجام نفسه، خصوصًا في القطاعات الواسعة الانتشار.

ولا تتضمن مادة Bloomberg الأصلية تفاصيل: فوود لا تسمّي شركات بعينها ولا أسعارًا ولا آجالًا. إنه تصور عام لبنية القطاع، وليس توقعًا فصليًا.

حجة المعارضين: الذكاء الاصطناعي وHBM

يعمل الطلب على الذاكرة عالية النطاق الترددي (HBM) ضد موقفها، وهي الذاكرة التي تحتاجها المسرّعات لتدريب النماذج وتشغيل الاستدلال. وهذا منتج باهظ الثمن ومعقد تقنيًا، وتتنافس SK hynix وSamsung وMicron على موقع في سلاسل توريد مصنّعي المسرّعات. لكن لهذه الحجة نقطة ضعف. فالطلب على HBM يعتمد على الإنفاق الرأسمالي للشركات السحابية على الذكاء الاصطناعي، وهو إنفاق دوري بدوره. إضافة إلى ذلك، يستهلك إنتاج HBM رقائق السيليكون التي كانت ستذهب لولا ذلك إلى DRAM التقليدية، ولذلك فالقطاعان مترابطان.

أبرز الحقائق والمؤشرات:

• المتحدثة: كاثي وود، ARK Investment Management
• الموقف: تتجنب قطاع الذاكرة
• الحجة: دورات «مفرغة» من الازدهار والانكماش، ونمو الطاقات الإنتاجية الصينية
• تاريخ النشر: 13 أكتوبر 2026
• سياق 2023: خسارة Micron نحو 5,8 مليار دولار في السنة المالية، وخسارة وحدة الرقائق في Samsung نحو 14,9 تريليون وون
• تركّز سوق DRAM: ثلاث شركات، نحو 90% من الإنتاج

ما الذي ينبغي متابعته

على المستثمرين ألا يكتفوا بعناوين الطلب على الذكاء الاصطناعي، وأن ينظروا إلى مؤشرات الدورة الاقتصادية: أسعار العقود لـDRAM وNAND، ومخزونات المصنّعين والمشترين، وخطط الإنفاق الرأسمالي لدى Samsung وSK hynix وMicron. ومن الإشارات المستقلة حصة CXMT وYMTC في الإمدادات واستثماراتهما المعلنة في خطوط إنتاج جديدة.

أما الشركات التي تشتري الخوادم ووحدات التخزين لعناقيد الذكاء الاصطناعي، فمن المفيد ألا تبني ميزانياتها على أسعار الذاكرة الحالية لسنوات مقبلة. فالعقود طويلة الأجل ذات الكميات الثابتة مجدية في سوق صاعدة، لكنها تتحول في سوق هابطة إلى دفع زائد. والأجدى الجمع بينها وبين شراء جزء من الاحتياجات بالأسعار الفورية. إن موقف وود لا يثبت أن الانكماش حتمي. لكنه يذكّر بأن للذاكرة تاريخًا كان النقص فيه يعقبه في كل مرة فائض في الإنتاج.