صندوق النقد الدولي يحذّر: صفقات الذكاء الاصطناعي الدائرية بقيمة 1,4 تريليون دولار تفاقم التصحيح في الأسواق

أدرج صندوق النقد الدولي يوم الثلاثاء 13 أكتوبر الذكاء الاصطناعي ضمن ثلاثة تهديدات رئيسية للاستقرار المالي. ووفق تقديرات الصندوق، فإن أي تصحيح في الأسهم والديون المرتبطة بالذكاء الاصطناعي قد يطلق اضطرابات في الأسواق ويشدد شروط الإقراض بحدة. ويظهر في عنوان المنشور رقم 1,4 تريليون دولار، وهو بحسب الصندوق حجم ما يُسمى الصفقات الدائرية في القطاع.

لم تُكشف منهجية الاحتساب في الجزء المتاح من التقرير، ولذلك ينبغي قراءة الرقم بوصفه تقديرًا لحجم الظاهرة، لا ميزانًا دقيقًا للالتزامات. غير أن اتجاه التفكير واضح: فالصندوق يرى في قطاع الذكاء الاصطناعي مصدر قلق لا يقتصر على تقييمات الأسهم، بل يشمل أيضًا تزايد أعباء الدين.

ثلاثة مخاطر في قائمة واحدة

جاء التحذير ضمن المراجعة الدورية للاستقرار المالي. وإلى جانب الذكاء الاصطناعي، سمّى الصندوق سيناريوهين آخرين لتشديد الأوضاع بحدة:

• تصحيح في أسهم الذكاء الاصطناعي والديون المرتبطة به؛
• قفزة في عوائد السندات الحكومية؛
• هجمات سيبرانية.

وهذا الجمع بين الأخطار لافت. فعوائد السندات الحكومية تحدد سعر المال في الاقتصاد كله، وقد يوقف حادث سيبراني عمليات التسوية وعمل المنصات الكبرى. أما الذكاء الاصطناعي فقد وُضع في الصف نفسه بوصفه عاملًا قد يزحزح تقييمات الأصول في السوق كلها بصورة ملحوظة، لا في قطاع واحد فقط.

كيف تعمل الآلية الدائرية

هذه الآلية معروفة من صفقات السنوات الأخيرة. فمورّد الرقائق أو الحوسبة السحابية أو البنية التحتية يضخ أموالًا في مطوّر النماذج، وهذا الأخير يعيدها على شكل طلبات على القدرات الحاسوبية. وهكذا ترتفع إيرادات المورّد، ويرتفع تقييم العميل، ويغذي المؤشران معًا التفاؤل في السوق. وما دام طلب المستخدمين النهائيين ينمو أسرع من الالتزامات، تظل هذه البنية قائمة.

أما نقطة الضعف فهي أن الإيرادات داخل هذه الحلقة تعتمد على قدرة العميل على جذب رأس مال جديد. فإذا أعاد المستثمرون النظر في التقييمات، فقد تتراجع الطلبات على المعدات ومراكز البيانات في وقت يكاد يتزامن مع هبوط الأسعار في السوق. وإذا أضفنا إلى ذلك التمويل بالدين لبناء القدرات الحاسوبية، يتحول التصحيح من مشكلة في الأسهم إلى مشكلة ائتمانية.

ولهذا لا يتحدث الصندوق عن الأسهم وحدها، بل عن الدين أيضًا. فالسندات والقروض الموجّهة لمراكز البيانات والتمويل المشروعي تتفاعل مع تدهور التوقعات بطريقة تختلف عن الأسهم: إذ يُعاد تسعيرها ببطء أكبر، لكن الضرر الذي يلحق بالبنوك والصناديق الحائزة لهذه الأوراق يكون أشد.

ما المعروف وما غير المعروف

يتضح من الجزء المنشور ثلاثة أمور:

• تُقدَّر قيمة الصفقات الدائرية بـ1,4 تريليون دولار؛
• الخطر يشمل الأسهم والديون معًا؛
• الذكاء الاصطناعي في الصف نفسه مع الدين الحكومي والأمن السيبراني.

لم يُكشف عن العقود التي شملها الاحتساب تحديدًا، ولا عن الشركات التي يعدّها الصندوق الأكثر هشاشة، ولا عن سيناريو الهبوط الذي يعتمده. وستكون هذه التفاصيل في النص الكامل للتقرير.

ما الذي ينبغي أن يراقبه الممارسون

بالنسبة إلى المستثمرين، المؤشر الرئيسي الآن هو نسبة إيرادات موردي الذكاء الاصطناعي الآتية من عملاء يموّلونهم هم أنفسهم. وكلما ارتفعت هذه النسبة، اشتدّ الارتباط بين أسعار الأسهم وجولات التمويل لدى الآخرين.

أما بالنسبة إلى شركات الذكاء الاصطناعي، فالخلاصة العملية أبسط: ينبغي التحقق من مدى ارتباط عقود القدرات الحاسوبية بجذب رأس مال خارجي، والاحتفاظ بهامش أمان تحسبًا لارتفاع كلفة التمويل. فارتفاع عوائد السندات الحكومية، الذي أدرجه الصندوق في قائمة المخاطر نفسها، سيضرب كلفة الدين أسرع من أي خبر قطاعي.

وبالنسبة إلى من يبنون منتجاتهم على نماذج وسحابات يملكها غيرهم، فالإشارة أهدأ لكنها ليست معدومة: ينبغي أن يكون لديهم خيار بديل إذا كان المورّدون يحملون أعباء دين مرتفعة. وسيكشف النص الكامل للتقرير التفاصيل والأرقام، وتحليله هو ما سيحدد مدى جدية تعامل السوق مع هذا التحذير.