Risco de crédito da Oracle bate recorde: mercado teme dívidas por causa da aposta em IA

O risco de crédito da Oracle chegou à máxima histórica: o seguro contra calote de sua dívida ficou mais caro do que no auge da crise de 2008. Para o mercado, é um sinal de que a expansão bilionária da empresa em IA parece cada vez mais arriscada, apesar do rápido crescimento do negócio de nuvem.

Por que o mercado está nervoso

Em 27 de março de 2026, o custo do seguro de cinco anos contra calote da dívida da Oracle subiu 7,2 pontos-base e fechou em 198,18 pontos-base. O valor está acima do pico anterior, de dezembro de 2008.

O indicador não significa que o mercado espere problemas imediatos na empresa, mas mostra que os investidores exigem um prêmio de risco cada vez maior pelos títulos de dívida da Oracle. O nervosismo aumentou com a alta do petróleo e a queda das ações, o que endureceu ainda mais a visão sobre apostas em IA que exigem muito capital.

Na prática, o CDS da Oracle virou um termômetro de como Wall Street avalia o lado da dívida no boom da IA. Quanto mais cara a proteção, maior a dúvida de que a empresa consiga transformar rapidamente os enormes investimentos em data centers, GPUs e nova capacidade em fluxo de caixa sustentável. Os investidores já não discutem se há demanda por infraestrutura de IA, mas quão seguro é financiar essa corrida com dívida e por quantos anos o mercado aceita esperar o retorno.

De onde vem a pressão

A própria Oracle escolheu um cenário agressivo de crescimento. Em fevereiro de 2026, a empresa anunciou que planeja captar de US$ 45 bilhões a US$ 50 bilhões por meio de dívida e capital ao longo do ano-calendário, para expandir a Oracle Cloud Infrastructure e atender à demanda de grandes clientes que já está contratada. São projetos de grande escala para AMD, Meta, NVIDIA, OpenAI, TikTok, xAI e outros clientes. Poucos dias após o anúncio, a Oracle já havia captado US$ 30 bilhões com títulos com grau de investimento e ações preferenciais conversíveis obrigatórias.

• Plano de financiamento para 2026: US$ 45–50 bilhões
• Já captado: US$ 30 bilhões
• Carteira de obrigações contratadas: US$ 553 bilhões, alta de 325% em um ano
• Previsão de investimentos de capital da Oracle no FY2026: US$ 50 bilhões

O problema é que o mercado enxerga não só a receita futura, mas também o tamanho das obrigações no presente. A Oracle explica que, em parte dos novos contratos de IA, não precisará de financiamento adicional: os clientes pagam antecipadamente pelo equipamento ou fornecem eles mesmos as GPUs. A diretoria também afirmou que não espera novas emissões de títulos além do plano já anunciado para 2026. Mas nem essas explicações encerram a dúvida: o esquema atual de financiamento será suficiente se a entrada em operação da capacidade, a demanda e as margens não seguirem o plano à risca?

O crescimento existe, a confiança é menor

No lado operacional, a Oracle não parece fraca. No terceiro trimestre do FY2026, a receita subiu 22%, para US$ 17,2 bilhões; a receita de nuvem cresceu 44%, para US$ 8,9 bilhões; e a área de infraestrutura IaaS disparou 84%, para US$ 4,9 bilhões. A carteira de obrigações contratuais futuras chegou a US$ 553 bilhões, e a empresa elevou a meta de receita do FY2027 para US$ 90 bilhões. Ou seja, o mercado enxerga a demanda pela capacidade da Oracle.

Mas o mercado de crédito olha agora para o outro lado da história. Enquanto contratos e projeções futuras não se convertem em fluxo de caixa efetivamente recebido, os investidores continuam embutindo um prêmio pela dívida alta, pela infraestrutura cara e pelo longo prazo de retorno. Por isso, mesmo métricas operacionais fortes não impedem que o seguro contra calote bata novos recordes. Para a Oracle, já não é apenas uma questão de crescimento do negócio, mas de confiança na forma como esse crescimento é financiado.

O que isso significa

O caso da Oracle mostra que, em 2026, o mercado avalia a corrida da IA não só pela receita e pelo número de contratos, mas também pelo custo do capital. Se até uma empresa do porte da Oracle paga um preço recorde pelo seguro da dívida, os investidores começam a examinar com mais rigor toda a tese de que os enormes gastos em infraestrutura de IA vão se pagar automaticamente.

*A Meta foi declarada organização extremista e é proibida na Rússia.