Amazon, Google e Meta ampliam endividamento para bancar a nova corrida por infraestrutura de AI

A corrida pela AI generativa está mudando os produtos da Big Tech e também seu modelo financeiro. Empresas que por anos conseguiram bancar o crescimento com o fluxo de caixa operacional agora recorrem cada vez mais ao mercado de dívida para acelerar a construção de data centers e a compra de capacidade computacional.

Por que o dinheiro já não basta

Até pouco tempo atrás, Google, Meta e Amazon pareciam empresas que quase não precisavam de dívida: margens altas, enormes reservas de caixa e ações em alta permitiam financiar a expansão sem movimentos bruscos. Mas a AI generativa se revelou uma categoria de gasto diferente. Não se trata de lançar mais um serviço, e sim de construir infraestrutura em escala industrial — data centers, redes, sistemas de resfriamento e clusters de aceleradores caros, nos quais os modelos são treinados e executados.

Com isso, muda a própria lógica de financiamento dos maiores players. Em vez de gastar apenas o lucro corrente, eles passaram a somar a ele grandes empréstimos. Em março, a Amazon estreou no mercado de dívida europeu e captou 14,5 bilhões de euros; antes disso, já havia tomado cerca de US$ 37 bilhões nos EUA.

Em fevereiro, a Alphabet fez uma emissão global de aproximadamente US$ 31,5 bilhões, incluindo raros títulos de prazo ultralongo. A Meta tomou cerca de US$ 30 bilhões ainda no outono. Para um setor que passou muito tempo quase sem pressão de dívida, isso já é o novo normal.

A escala da nova construção O motivo é simples: a AI virou um negócio intensivo em capital.

As gigantes de tecnologia criam seus próprios modelos, atendem milhões de usuários e alugam capacidade para startups e clientes corporativos via nuvem — tudo ao mesmo tempo. Esse regime exige expansão constante da base computacional, e muito rápida, antes que os concorrentes disparem na frente.

• Após as emissões nos EUA e na Europa, a Amazon reuniu o equivalente a quase US$ 54 bilhões.
• Os cinco maiores hyperscalers de AI emitiram cerca de US$ 121 bilhões em títulos em 2025, contra uma média de US$ 28 bilhões entre 2020 e 2024.
• Depois da operação da Amazon, analistas do BofA elevaram para US$ 175 bilhões a projeção de novos empréstimos do setor em 2026.
• A Alphabet informou que seus gastos de capital em 2026 podem chegar a US$ 185 bilhões.
• A maior parte desse dinheiro vai para data centers, energia, redes e chips de AI. Também importa que o objetivo não é só defender as posições atuais. As divisões de nuvem dessas empresas já lucram com o boom de AI alheio, vendendo computação para startups e corporações. Quanto maior a demanda por modelos e inferência, mais forte o incentivo para construir nova capacidade com antecedência. Caso contrário, a empresa corre o risco de não acompanhar o mercado e perder margem e clientes.

Por que o mercado não entra em pânico O paradoxo é que, por enquanto,

os investidores encaram essa onda de endividamento com calma. Amazon, Alphabet e Meta seguem com balanços sólidos, rating de crédito elevado e grandes fluxos de caixa. Por isso, seus títulos são disputados: em fevereiro, por exemplo, a demanda pela emissão em dólar da Alphabet superou várias vezes o volume ofertado.

Na prática, o mercado aposta que justamente as maiores plataformas serão as primeiras a monetizar a infraestrutura de AI e conseguirão recuperar o investimento por meio de nuvem, publicidade, assinaturas e serviços corporativos. Mas o risco não desaparece. Se a demanda por serviços de AI ficar abaixo do esperado ou se o hardware ficar obsoleto mais rápido do que o previsto, o peso da dívida ficará mais evidente e o retorno dos investimentos, mais fraco.

Outra questão é por quanto tempo os mercados vão financiar pacientemente orçamentos gigantescos sem uma resposta clara sobre onde, exatamente, está a principal fonte de lucro. Por ora, os investidores estão dispostos a acreditar que os vencedores serão os maiores e os mais rápidos. Mas é justamente esse conforto no crédito que acelera ainda mais a corrida.

O que isso significa A transição para a AI está se tornando uma

corrida tecnológica e também financeira. Vão vencer não simplesmente os que têm o melhor modelo, mas os que conseguem captar capital, construir infraestrutura e transformar computação em receita de forma mais rápida e barata, antes que o mercado se canse de esperar.

*A Meta é reconhecida como organização extremista e proibida na Rússia.