Anthropic chega à Nasdaq: até US$ 90,4 bilhões e avaliação de US$ 1,02 trilhão

A empresa em cujos modelos hoje se apoiam milhares de produtos está abrindo o capital. A Anthropic, desenvolvedora do Claude, iniciou o road show: reuniões com investidores nas quais apresenta sua história antes do listing na Nasdaq. Se você constrói um produto sobre o Claude, isso não é apenas uma notícia do mundo financeiro. É um retrato das condições em que viverá o seu fornecedor.

O que exatamente está à venda

A oferta pública abrange 825 milhões de ações classe A, a preços de US$ 70 a US$ 78. Dessas, 801.351.354 ações são vendidas pela própria empresa, e 23.648.646 pertencem a acionistas atuais. Com a venda destas, a Anthropic não receberá nada. Se todas as ações forem vendidas no teto da faixa, a parte pública renderá cerca de US$ 64,4 bilhões. A isso soma-se a colocação privada de US$ 26 bilhões, chegando a até US$ 90,4 bilhões. Os subscritores, Goldman Sachs e Morgan Stanley, também receberam uma opção de 30 dias para 123,75 milhões de ações adicionais. O ticker será ANT.

Os investidores âncora são Google, Nvidia, AMD, Broadcom, Micron, Microsoft e TSMC. Note que quase todos eles fornecem à Anthropic chips, memória ou capacidade de nuvem. É exatamente esse esquema "circular" de financiamento que os céticos criticam.

A avaliação da empresa chega a US$ 1,02 trilhão. Em maio, uma rodada privada a avaliou em US$ 965 bilhões, e os US$ 1,5 trilhão discutidos antes foram considerados caros demais pelos investidores, que exigiram desconto. Para efeito de escala: o maior IPO do ano continua sendo o da SpaceX, com US$ 75 bilhões em junho e avaliação de quase US$ 1,75 trilhão.

Há dinheiro, mas os compromissos são enormes

No terceiro trimestre, a receita da Anthropic cresceu 47% em relação ao trimestre anterior, para US$ 16,96 bilhões, e o prejuízo líquido diminuiu. A empresa atribui o crescimento à demanda pelo Claude, sobretudo em soluções setoriais para saúde, finanças e área jurídica. Mas o mesmo indicador havia crescido 144% no segundo trimestre, ou seja, o ritmo caiu de forma notável. Para o investidor que paga por crescimento, é um sinal importante.

O principal risco está escondido no prospecto: os compromissos de capacidade computacional com parceiros como Amazon e Google somam quase US$ 900 bilhões. Parte dessa infraestrutura futura depende de financiamento que a Anthropic não controla. Se a receita não crescer rápido o bastante, esses contratos se tornarão um fardo pesado.

O mercado, por sua vez, não está no melhor humor. Os juros estão altos, os investidores duvidam cada vez mais da sustentabilidade do ciclo de investimentos em IA e temem o excesso de capacidade em data centers. Na quinta-feira, a Nasdaq teve a maior queda em um dia em 19 meses. O motivo foi o bom desempenho dos democratas nas eleições de meio de mandato nos EUA e o receio de que a construção de data centers passe a ser regulada com mais rigor. O próprio IPO já foi adiado várias vezes, e os detalhes do negócio foram enviados brevemente aos bancos na noite de segunda-feira e imediatamente retirados.

O que fazer: desenvolvedores e product managers

Não há motivo para pânico: uma empresa com receita de cerca de US$ 17 bilhões por trimestre não se parece com uma startup que fechará amanhã. Mas o status de companhia aberta muda as regras. Haverá relatórios trimestrais e pressão sobre as margens. Como isso afetará preços, limites e condições da API, ainda não se sabe. É uma suposição nossa, não uma previsão, mas ainda assim é sensato incluir esse cenário nos planos.

Alguns passos práticos:

• Mantenha uma camada de abstração sobre o provedor de modelos, para que a troca do Claude por outro modelo leve dias, e não meses.
• Monte seu próprio conjunto de testes para avaliar a qualidade. Sem ele, você não conseguirá comparar alternativas com honestidade quando for preciso.
• Se o Claude é crítico para o negócio, fixe preços e SLA em um contrato corporativo, em vez de confiar na tabela pública de preços.
• Leia a seção do prospecto sobre concentração de riscos e dependência de parceiros. É a melhor descrição do que sustenta o seu fornecedor.

Limitações

O preço das ações é indicado como faixa, os parâmetros finais podem mudar, e parte das informações vem de dados da Reuters e do anúncio oficial da empresa. A reação do mercado ao listing mostrará se ele está disposto a pagar tais valores por empresas de IA com os juros atuais. Para você, a principal conclusão é simples: seu fornecedor de modelos recebeu dinheiro público e, com ele, obrigações públicas, e vale verificar com antecedência o quanto você está preparado para isso.