Anthropic prepara IPO com avaliação de até US$ 1,404 trilhão e receita anualizada de US$ 81 bilhões

Se você está construindo um produto com Claude, a Anthropic em breve será uma empresa de capital aberto que apresenta seus números aos investidores a cada trimestre. Até agora, o que sabíamos sobre suas finanças vinha de vazamentos e comunicados à imprensa. Agora há um pedido de IPO atualizado, com muitos detalhes que interessam a mais gente além dos operadores da bolsa.

O que exatamente vai para a bolsa

A Anthropic está oferecendo 825 milhões de ações classe A na faixa de US$ 70–78. Isso representa de US$ 57,75 bilhões a US$ 64,35 bilhões. Se as ações abrirem no teto da faixa, a avaliação em base totalmente diluída será de US$ 1,404 trilhão. Em maio, na última rodada de investimento, a empresa foi avaliada em US$ 965 bilhões. Mas, há apenas alguns meses, os rumores indicavam uma meta de US$ 2 trilhões. O mercado claramente esfriou suas ambições.

Separadamente, a empresa está vendendo US$ 26 bilhões em ações classe N, sem direito a voto, pelo preço do IPO. Os compradores são AMD, Broadcom, Google, Micron, Microsoft, Nvidia e TSMC, com Google e Nvidia investindo US$ 10 bilhões cada. A Anthropic estima recursos líquidos de US$ 84,6–93,7 bilhões. O valor máximo inclui mais 123,75 milhões de ações que os coordenadores da oferta — Goldman Sachs, Morgan Stanley e outros — poderão comprar. A empresa pretende destinar até 20% da oferta a investidores de varejo.

Vale observar quem são os compradores: eles representam quase toda a cadeia de fornecimento de computação, dos chips e da memória à fabricação e à nuvem. Estão investindo em um cliente que compra seu hardware e sua capacidade computacional.

Os números: crescimento rápido e compromissos enormes

O ritmo anualizado de receita chegou a US$ 81 bilhões no fim de outubro, cerca de US$ 10 bilhões acima do registrado no fim de setembro. Trata-se de uma extrapolação anual das vendas atuais, não de receita efetivamente obtida. A receita efetiva foi de US$ 17 bilhões no terceiro trimestre e de US$ 33,2 bilhões em nove meses.

Ao lado desses números, há outros. O prejuízo líquido em nove meses foi de US$ 104 bilhões, enquanto os compromissos com computação e infraestrutura somam US$ 900,9 bilhões. A empresa tem quase US$ 132 bilhões em caixa e investimentos de curto prazo. O negócio cresce muito rápido, mas os gastos avançam ainda mais depressa, e a companhia assumiu contratos de longo prazo para capacidade computacional que valem várias vezes toda a sua receita anual.

Para comparar: segundo informações publicadas, a OpenAI foi avaliada em US$ 1,25 trilhão na semana passada. Ainda assim, captou US$ 11 bilhões, em vez dos US$ 20 bilhões previstos. As duas líderes do setor enfrentam a mesma realidade: os investidores estão dispostos a pagar, mas já não aceitam qualquer preço.

Controle e política

A Anthropic é uma public benefit corporation, empresa constituída com uma finalidade de benefício público. Os fundadores detêm uma ação classe F com 50,1% dos votos, enquanto o Long-Term Benefit Trust elege a maioria do conselho de administração. Os compradores de ações classe A recebem uma participação nos lucros, mas quase não influenciam as decisões. Os sete cofundadores — Dario e Daniela Amodei, Tom Brown, Jack Clark, Jared Kaplan, Sam McCandlish e Chris Olah — estão vendendo aproximadamente 3,4 milhões de ações cada. Pelo preço médio da faixa, de US$ 74, isso equivale a cerca de US$ 250 milhões por pessoa.

O documento também traz um detalhe político. Em vários trechos, a empresa usa “super intelligence” e “SI” como sinônimos de “AI”, citando a ordem executiva de Trump de setembro que determina que órgãos públicos adotem a nova terminologia. É um detalhe pequeno, mas mostra como a Anthropic está conduzindo sua relação com o governo.

O que isso significa na prática

Primeiro: o fornecedor do qual você depende passará a publicar relatórios financeiros. Os resultados trimestrais mostrarão como as margens mudam e quanto a empresa depende de grandes clientes. É um sinal útil para quem incorpora Claude à arquitetura e ao orçamento.

Segundo: pressão sobre os preços. Com compromissos de capacidade computacional e prejuízos dessa magnitude, a empresa terá de mostrar um caminho para a rentabilidade. Isso pode significar tanto aumentos de preços quanto limites de uso mais rígidos. Faz sentido evitar a dependência de um único modelo e manter uma alternativa de reserva.

Terceiro: as ressalvas. A faixa de preço é preliminar, a negociação determinará a avaliação final e, por enquanto, a data da estreia vem de reportagens da CNBC. Receita anualizada não equivale à receita efetiva, e o prejuízo de US$ 104 bilhões mostra que a economia do setor ainda não se estabilizou. Para fundadores de empresas, a conclusão é simples: se até uma líder capta recursos em condições mais modestas do que pretendia, é melhor substituir a aposta no “financiamento infinito da IA” por cálculos de economia unitária.