Panmure Liberum alerta: bolha de IA pode estourar nos próximos dois anos

A Panmure Liberum deu ao mercado um prazo: dois anos. Nesse horizonte, segundo os analistas da corretora britânica, a bolha em torno das empresas de IA pode estourar. Joachim Klement, diretor-gerente e analista da Panmure Liberum, falou sobre o assunto no programa Bloomberg Open Interest. Ele expôs os riscos dos papéis de IA e discutiu a probabilidade de um colapso severo do mercado, cujo gatilho seria justamente esse setor.

A parte aberta da matéria da Bloomberg é curta. O anúncio não traz níveis de índices, estimativas de queda nem lista de empresas. Por isso, a seguir separamos o que foi dito do contexto que ajuda a avaliar o peso desse alerta.

O que se sabe da declaração

Há poucos fatos-chave, mas todos são inequívocos:

• Autor da previsão: Joachim Klement, da Panmure Liberum.
• Horizonte: no máximo dois anos.
• Cenário: um colapso severo, e não uma correção, com a IA como gatilho.
• Veículo: Bloomberg Open Interest, Bloomberg Tech, 9 de outubro de 2026.
• Alvo da crítica: ações de empresas ligadas à IA. O anúncio não revela detalhes sobre nomes nem múltiplos.

Klement é conhecido há tempos como um cético em questões de valuation e de vieses comportamentais dos investidores. Isso não torna a previsão correta, mas explica o tom: ele enxerga o setor de IA pela lente dos ciclos históricos, e não pela qualidade dos modelos.

Por que a conversa inevitavelmente vai parar em 2000

A analogia com a bolha das pontocom surge naturalmente. Na época, os investidores acertaram a tecnologia: a internet mudou a economia. Mas pagaram pela receita futura muito antes de ela existir. O índice Nasdaq, do pico em março de 2000 até a mínima em outubro de 2002, perdeu cerca de 78%. As empresas de telecomunicações construíram infraestrutura de fibra com folga, e a demanda só a alcançou anos depois.

O ciclo atual de IA se parece com aquele em um ponto: o peso principal recaiu sobre os investimentos de capital. Data centers, aceleradores e contratos de energia são pagos agora, enquanto a receita de produtos baseados em LLMs e agentes cresce mais devagar que os gastos. O horizonte de dois anos coincide justamente com o prazo em que os clientes terão de demonstrar retorno sobre esses aportes.

Onde o sistema pode quebrar

Se há uma bolha, ela se sustenta em algumas premissas. A primeira: a demanda por computação continuará crescendo no mesmo ritmo. A segunda: os clientes aceitarão pagar bem mais do que pagam hoje por recursos de IA. A terceira: os mercados de crédito seguirão financiando a construção de capacidade em condições aceitáveis. Se qualquer um dos três elos falhar, o efeito se propaga pela cadeia: primeiro atinge os fornecedores de chips e equipamentos, depois os operadores de data centers e, por fim, as startups que vivem de capital de risco.

Há ainda um risco específico ligado à concentração. Quando um pequeno número de empresas determina o desempenho dos índices amplos, a queda do setor de IA deixa de ser problema de um setor só. Ela atinge fundos de pensão e ETFs de índice, ou seja, quem não apostou em IA de forma deliberada.

Como ler previsões desse tipo na prática

Uma previsão não equivale a um fato. Analistas já anteciparam bolhas antes, e os prazos muitas vezes não se confirmaram. É mais útil acompanhar indicadores verificáveis do que manchetes ruidosas.

Para equipes que desenvolvem produtos com IA:

• Considere um cenário em que o financiamento fique mais caro ou desapareça por 12–18 meses. Verifique se o runway é suficiente.
• Não amarre o unit economics aos preços atuais, subsidiados, de API e de GPUs na nuvem.
• Mantenha a arquitetura portável entre fornecedores de modelos e de nuvem.

Para investidores e executivos: acompanhem a relação entre capex e receita dos grandes provedores de nuvem, as condições do financiamento por dívida de data centers e o ritmo da adoção real de IA nos processos de negócio dos clientes. Se esses três indicadores divergirem, o alerta da Panmure Liberum ganhará relevância. Se convergirem, os céticos terão menos argumentos.