Microsoft se dirige vers son pire trimestre depuis 2008 sur fond de dépenses en AI et de pression sur les logiciels

Microsoft идёт к худшему кварталу на бирже с конца 2008 года. К 27 марта 2026 года акции компании просели примерно на четверть с начала года, и рынок всё жёстче задаёт вопрос: когда многомиллиардная ставка на ИИ начнёт окупаться.

Почему акции просели Проблема для Microsoft сейчас двойная.

С одной стороны, компания продолжает резко наращивать расходы на инфраструктуру для искусственного интеллекта — дата-центры, серверы, аренду мощностей и всё, что нужно для гонки с другими гиперскейлерами. С другой — инвесторы всё чаще опасаются, что генеративный ИИ начнёт отъедать ценность у самого Microsoft: часть клиентов может покупать ИИ-инструменты напрямую у OpenAI, Anthropic и других поставщиков, а не через традиционный корпоративный софт компании. На рынке это уже выглядит как пересмотр прежних ожиданий.

В первом квартале 2026 года бумаги Microsoft упали примерно на 25%, и это одна из самых слабых динамик среди мегатех-компаний. Для инвесторов сигнал неприятный ещё и потому, что Microsoft долго считалась одной из самых надёжных ставок на ИИ-бум: у неё есть Azure, корпоративная дистрибуция, собственные продукты и тесная связка с OpenAI. Но теперь одной истории про лидерство уже недостаточно — рынок требует видимого финансового эффекта.

Дорогая ставка на ИИ Wall Street всё меньше готов терпеливо ждать.

Даже инвесторы, которые верят в долгосрочную победу Microsoft, смотрят на масштабы капитальных расходов и хотят понять, где ускорение выручки. В центре внимания — Azure и Copilot. Рост облачного бизнеса слегка замедлился по сравнению с предыдущим кварталом, а Copilot пока не показал такой пользовательской тяги, которая могла бы быстро оправдать нынешний уровень вложений. Поэтому любое новое обещание про ИИ сейчас оценивают уже не по презентациям, а по цифрам.

• Около 25% падения акций с начала 2026 года к 27 марта Прогноз капзатрат на 2026 финансовый год — около $146 млрд Это примерно на 66% выше уровня 2025 года в $88 млрд Средние ожидания на 2027 и 2028 годы — $170 млрд и $191 млрд Azure замедляется, а Copilot всё ещё не показал устойчивый спрос Сама по себе большая инвестиционная программа не была бы проблемой, если бы рынок видел явный разрыв в росте между Microsoft и конкурентами. Но сейчас акционеры видят другое: расходы уже взлетели, а уверенность в краткосрочной монетизации остаётся ограниченной. Поэтому акции, которые раньше торговались с премией за качество и масштаб, начали быстро терять эту защитную надбавку. Бумага уже выглядит дешевле исторических уровней, но низкая оценка сама по себе не разворачивает настроение, если бизнесу ещё нужно доказать отдачу от расходов.

Давление на софт

Отдельный риск — не только в стоимости ИИ-гонки, но и в том, как она меняет рынок программного обеспечения. Если раньше Microsoft выигрывала за счёт упаковки сервисов в Office, Windows, Dynamics и облако, то теперь часть ценности может сместиться к самостоятельным ИИ-платформам и агентам. Это уже не теоретический вопрос: инвесторы обсуждают сценарий, при котором клиент платит не Microsoft, а напрямую поставщику модели или ИИ-сервиса, а значит давление идёт и на цены, и на маржу.

«Есть риск, что часть клиентов пойдёт напрямую к ИИ-вендорам, а не к Microsoft».

Парадокс в том, что консенсус Уолл-стрит остаётся очень позитивным: подавляющее большинство аналитиков по-прежнему рекомендуют покупать акции Microsoft и ждут существенного роста на горизонте года. Но именно это и раздражает скептиков. По их мнению, компания столкнулась не с абстрактным страхом вокруг ИИ, а с набором вполне операционных задач: нужно ускорять Azure, исправлять Copilot, подтягивать собственные модели и одновременно защищать основной софтверный бизнес от новой конкуренции. Спор идёт уже не о самой идее ИИ, а о скорости исполнения.

Что это значит История с Microsoft показывает, что ИИ-рынок вошёл в более жёсткую фазу.

Инвесторы больше не готовы платить только за масштаб амбиций и громкие партнёрства: теперь от бигтеха ждут доказательств, что огромные вложения в инфраструктуру дают рост выручки и не подрывают основной бизнес. Для Microsoft это квартал проверки на исполнение, а не на обещания.