Le risque de crédit d'Oracle atteint un record : le marché s'inquiète de la dette liée à son pari sur l'IA

Le risque de crédit d'Oracle a atteint un sommet historique : l'assurance contre le défaut sur sa dette coûte désormais plus cher qu'au plus fort de la crise de 2008. Pour le marché, c'est le signe que l'expansion de l'entreprise dans l'IA, chiffrée en milliards, paraît de plus en plus risquée, malgré la croissance rapide de son activité cloud.

Pourquoi le marché s'inquiète

Le 27 mars 2026, le coût de l'assurance à cinq ans contre le défaut sur la dette d'Oracle a augmenté de 7,2 points de base pour clôturer à 198,18 points de base. C'est supérieur au précédent pic, de décembre 2008.

Ce niveau ne signifie pas que le marché anticipe des difficultés immédiates pour l'entreprise, mais il montre que les investisseurs exigent une prime de risque de plus en plus élevée sur les titres de dette d'Oracle. La nervosité s'est accentuée avec la hausse du pétrole et le recul des actions, ce qui a durci encore le regard porté sur les paris très gourmands en capital dans l'IA.

Au fond, le CDS d'Oracle est devenu un baromètre de la façon dont Wall Street juge le volet dette du boom de l'IA. Plus cette protection coûte cher, plus le doute grandit sur la capacité de l'entreprise à transformer vite ses énormes investissements dans les centres de données, les GPU et les nouvelles capacités en flux de trésorerie durable. Les investisseurs ne se demandent plus s'il existe une demande pour l'infrastructure d'IA, mais s'il est prudent de financer cette course par la dette et combien d'années le marché accepte d'attendre un retour sur investissement.

D'où vient la charge

Oracle a elle-même choisi un scénario de croissance agressif. En février 2026, l'entreprise a annoncé qu'elle prévoyait de lever entre 45 et 50 milliards de dollars par la dette et le capital au cours de l'année civile, afin d'étendre Oracle Cloud Infrastructure pour répondre à une demande de grands clients déjà contractualisée. Il s'agit de projets de grande ampleur pour AMD, Meta, NVIDIA, OpenAI, TikTok, xAI et d'autres clients. Quelques jours après l'annonce, Oracle avait déjà levé 30 milliards de dollars via des obligations de qualité investissement et des actions de préférence convertibles obligatoires.

• Plan de financement pour 2026 : 45 à 50 milliards de dollars
• Déjà levé : 30 milliards de dollars
• Carnet d'engagements contractuels : 553 milliards de dollars, en hausse de 325 % sur un an
• Prévision de dépenses d'investissement d'Oracle pour l'exercice FY2026 : 50 milliards de dollars

Le problème, c'est que le marché ne voit pas seulement les revenus futurs, mais aussi l'ampleur des engagements actuels. Oracle explique que, pour une partie de ses nouveaux contrats d'IA, elle n'aura pas besoin de financement supplémentaire : les clients paient le matériel à l'avance ou fournissent eux-mêmes les GPU. La direction a aussi déclaré ne pas attendre de nouvelles émissions obligataires au-delà du plan 2026 déjà annoncé. Mais même ces explications ne règlent pas la question : le schéma de financement actuel suffira-t-il si la mise en service des capacités, la demande et les marges ne suivent pas exactement le plan ?

La croissance est là, la confiance moins

Côté opérationnel, Oracle n'a pas l'air fragile. Au troisième trimestre de l'exercice FY2026, son chiffre d'affaires a progressé de 22 % à 17,2 milliards de dollars, celui du cloud de 44 % à 8,9 milliards, et l'activité d'infrastructure IaaS de 84 % à 4,9 milliards. Le carnet d'engagements contractuels futurs a atteint 553 milliards de dollars, et l'entreprise a relevé à 90 milliards son objectif de chiffre d'affaires pour FY2027. Le marché voit donc bien la demande pour les capacités d'Oracle.

Mais le marché du crédit regarde l'autre face de l'histoire. Tant que les contrats et prévisions à venir ne se transforment pas en trésorerie effectivement encaissée, les investisseurs continuent d'intégrer une prime pour une dette élevée, une infrastructure coûteuse et un long horizon de retour sur investissement. C'est pourquoi même de solides indicateurs opérationnels n'empêchent pas l'assurance contre le défaut de battre de nouveaux records. Pour Oracle, il ne s'agit plus seulement de croissance, mais de confiance dans la manière dont cette croissance est financée.

Ce que cela signifie

L'histoire d'Oracle montre qu'en 2026 le marché juge la course à l'IA non seulement sur le chiffre d'affaires et le nombre de contrats, mais aussi sur le coût du capital. Si même une entreprise de la taille d'Oracle paie son assurance sur dette à un prix record, c'est que les investisseurs examinent plus sévèrement la thèse selon laquelle les dépenses colossales en infrastructure d'IA seront automatiquement rentabilisées.

*Meta a été désignée organisation extrémiste et est interdite en Russie.