Le risque de crédit d’Oracle atteint un record: le marché craint la dette liée au pari de l’entreprise sur l’AI

Le risque de crédit d'Oracle a atteint un plus haut historique : l'assurance contre le défaut sur ses dettes est devenue plus chère qu'au plus fort de la crise de 2008. Pour le marché, c'est un signe que l'expansion multimilliardaire en IA de l'entreprise semble de plus en plus risquée, malgré la croissance rapide de son activité cloud.

Pourquoi le marché est nerveux

Le 27 mars 2026, le coût de l'assurance contre le défaut sur cinq ans d'Oracle a augmenté de 7,2 points de base et a clôturé à 198,18 points de base. C'est plus haut que le pic précédent de décembre 2008. Cet indicateur ne signifie pas que le marché s'attend à des problèmes immédiats pour l'entreprise, mais il montre que les investisseurs exigent une prime de risque de plus en plus élevée lorsqu'il s'agit des titres de dette d'Oracle.

La nervosité s'est intensifiée sur fond de hausse des prix du pétrole et de baisse des actions, rendant les attitudes envers les paris d'IA à fort usage de capital encore plus sévères. En essence, le CDS d'Oracle est devenu un indicateur de la façon dont Wall Street évalue le côté de la dette du boom de l'IA. Plus cette assurance est chère, plus forts sont les doutes que l'entreprise transforme rapidement les investissements massifs dans les centres de données, les GPU et les nouvelles capacités en un flux de trésorerie durable.

Les investisseurs ne débattent plus de la question de savoir s'il existe une demande pour l'infrastructure d'IA, mais plutôt de la sécurité du financement de cette course par la dette et du nombre d'années que le marché est prêt à attendre pour le retour sur investissement.

D'où vient la charge d'Oracle

Oracle elle-même a choisi un scénario de croissance agressif. En février 2026, l'entreprise a annoncé qu'elle prévoyait de lever 45 à 50 milliards de dollars par le biais de dettes et de capitaux propres au cours de l'année civile pour développer Oracle Cloud Infrastructure en réponse à la demande déjà contractée de grands clients. Il s'agit de projets à grande échelle pour AMD, Meta, NVIDIA, OpenAI, TikTok, xAI et d'autres clients. Quelques jours après l'annonce, Oracle avait déjà levé 30 milliards de dollars par le biais d'obligations de qualité investissement et de titres préférentiels convertibles obligatoires.

• Plan de financement 2026 : 45–50 milliards de dollars
• Déjà levé : 30 milliards de dollars
• Portefeuille d'engagements contractuels : 553 milliards de dollars, en hausse de 325 % d'une année à l'autre
• Prévision de dépenses en capital d'Oracle pour l'exercice 2026 : 50 milliards de dollars

Le problème est que le marché voit non seulement les revenus futurs, mais aussi l'ampleur des obligations ici et maintenant. Oracle explique que pour les nouveaux contrats d'IA, elle n'aura pas besoin de financement supplémentaire : les clients font des paiements anticipés pour l'équipement ou fournissent eux-mêmes les GPU. La direction a également déclaré qu'elle ne s'attend pas à de nouvelles émissions d'obligations au-delà du plan déjà annoncé pour 2026. Mais même ces clarifications n'ont pas encore répondu à la question : le régime de financement actuel de l'entreprise sera-t-il suffisant si le déploiement des capacités, la demande et les marges ne progressent pas exactement selon le plan ?

La croissance est là, la confiance moins

D'un point de vue opérationnel, le tableau d'Oracle ne semble pas faible. Au T3 de l'exercice 2026, le chiffre d'affaires de l'entreprise a augmenté de 22 % à 17,2 milliards de dollars, les revenus cloud—de 44 % à 8,9 milliards de dollars, et l'infrastructure IaaS—de 84 % à 4,9 milliards de dollars. Le portefeuille d'engagements contractuels futurs a atteint 553 milliards de dollars, et l'entreprise a augmenté ses prévisions de chiffre d'affaires pour l'exercice 2027 à 90 milliards de dollars.

En d'autres termes, le marché voit une demande pour les capacités d'Oracle. Mais le marché du crédit regarde maintenant l'autre côté de l'histoire. Tant que les contrats futurs et les prévisions ne se transforment pas en flux de trésorerie déjà reçus, les investisseurs continuent d'intégrer une prime pour la dette élevée, l'infrastructure coûteuse et un horizon de retour long.

C'est pourquoi même les solides métriques opérationnelles n'empêchent pas l'assurance contre le défaut d'établir de nouveaux records. Pour Oracle, ce n'est plus simplement une question de croissance des affaires, mais une question de confiance dans la manière dont exactement cette croissance est financée.

Ce que cela signifie

L'histoire d'Oracle montre qu'en 2026, le marché évalue la course de l'IA non seulement par les revenus et le nombre de contrats, mais par le coût du capital. Si même une entreprise de la taille d'Oracle obtient une assurance contre le défaut record-chère, cela signifie que les investisseurs commencent à examiner plus strictement toute la thèse selon laquelle les dépenses énormes en infrastructure d'IA seront automatiquement rentables.