Année du Cheval : Zhipu et MiniMax grimpent de 500 % depuis l'IPO

L'Année du Cheval s'est avérée être pour le marché chinois de l'intelligence artificielle non seulement symbolique — elle est devenue le moment où le capital a définitivement cru que les développeurs locaux de grands modèles de langage sont capables de concurrencer les leaders mondiaux. Le premier jour de négociation du nouvel an lunaire, 20 février, les actions de Zhipu et MiniMax à la Bourse de Hong Kong ont mis en scène un rallye qui a instantanément circulé sur tous les fils financiers : Zhipu a fermé à 725 HKD, gagnant 42,72% pour la séance, MiniMax a gagné plus de 14%, atteignant 970 HKD par action. La capitalisation boursière combinée des deux sociétés a dépassé 300 milliards de HKD — plus que JD.

com, l'un des plus grands détaillants Internet de Chine, opérant sur le marché depuis plus de vingt ans.

Ces chiffres nécessitent un contexte. Les deux sociétés ont organisé des introductions en bourse qu'en janvier 2026 — Zhipu s'est cotée le 8 janvier au prix d'émission de 116,2 HKD, MiniMax l'a suivie le lendemain avec un prix de 165 HKD. Dès le départ, le marché les a accueillies avec enthousiasme : Zhipu a reçu 1160 fois la sursouscription lors du stade d'offre publique, MiniMax a décollé de plus de 109% le premier jour de négociation. Cependant, ce qui s'est passé au cours des six semaines suivantes a dépassé tout scénario — depuis l'introduction en bourse, les actions des deux sociétés ont augmenté de plus de 500%.

Les catalyseurs de l'accélération de février ont été des événements technologiques spécifiques. Début du mois, des informations sur un certain modèle anonyme appelé Pony Alpha ont commencé à circuler dans les communautés IA étrangères, que les observateurs liaient à la sortie imminente de Zhipu. Le 12 février, la société a officiellement ouvert l'accès à GLM-5 — son nouveau vaisseau amiral de série, tout en annonçant une augmentation des prix du plan d'abonnement GLM Coding Plan d'au moins 30%.

Le marché l'a perçu non pas comme un signe de cupidité, mais comme un signal de confiance : la société augmente les prix parce que le produit le permet. Le jour de négociation suivant, les actions ont augmenté de 20,65% supplémentaires. Un rôle similaire pour MiniMax a été joué par la sortie du modèle de texte MiniMax M2.

5 — la sortie du 13 février a propulsé les cotations vers un autre bond, et en dix jours de négociation, les actions de la société ont gagné environ 90%.

Pour l'industrie, cet épisode signifie quelque chose de plus que simplement le succès boursier de deux startups. Zhipu a émergé du laboratoire d'ingénierie des connaissances de l'Université Tsinghua, fondé en 1996 ; son scientifique clé Tang Jie a participé à la création du modèle multimodal chinois « Wudao 2.0 » avec un billion de paramètres. MiniMax a été fondée en 2022 par Yan Junzhe — un ancien vice-président de SenseTime, qui a quitté pour son propre projet littéralement la veille de l'introduction en bourse de son ancienne entreprise. Les deux projets incarnent le modèle « scientifique-entrepreneur » que l'écosystème de capital-risque chinois a appris à valoriser particulièrement haut dans le domaine de l'IA fondamentale.

Les résultats financiers pour les premiers investisseurs ne sont pas moins impressionnants que la dynamique des cotations. Le fonds CASSTAR a investi 40 millions de yuans dans Zhipu en 2019 à une évaluation de la société de 375 millions de yuans. Aujourd'hui sa participation vaut plus de 4,3 milliards de HKD — un rendement cent fois en termes absolus.

Les premiers investisseurs dans MiniMax — Hillhouse, IDG, Sequoia, Gaorong et autres — enregistrent également des rendements de trois chiffres sur papier. En même temps, les deux sociétés n'ont pas encore quitté la période de blocage, et la vraie « moisson » pour les investisseurs institutionnels est à venir. Remarquable aussi est l'histoire interne : selon les conditions des programmes de participation des salariés au capital, chez Zhipu les salariés possèdent 51,2% des actions, chez MiniMax la participation à la propriété est pratiquement universelle.

Aux prix actuels, une part importante des équipes des deux sociétés a déjà atteint l'indépendance financière.

Ce qui se passe sur le marché public s'accompagne d'activité dans le secteur du capital-risque. À la fin décembre 2025, Moonshot AI a fermé la ronde C à 500 millions de dollars à une évaluation de 4,3 milliards de dollars. En janvier 2026, StepFun a annoncé l'attraction de plus de 50 milliards de yuans dans la ronde B+. Selon les informations disponibles, Moonshot AI est proche de fermer une nouvelle ronde à plus de 700 millions de dollars avec une évaluation de plus de 10 milliards de dollars. Le marché chinois des grands modèles de langage est entré dans une phase où les investisseurs révisent massivement la juste valeur des actifs à la hausse.

La question, cependant, n'est pas si la croissance continuera — mais combien de temps elle durera. À mesure que la concurrence entre les entreprises chinoises d'IA s'intensifie, et que les acteurs mondiaux ne vont pas abandonner leurs positions, le capital s'inévitablement concentrer autour de deux ou trois leaders. L'Année du Cheval a donné le coup d'envoi à cette course — mais la ligne d'arrivée est encore très loin.