Le rallye de l'IA change de cap : pourquoi JPMorgan conseille de regarder au-delà de Nvidia

Soyons honnêtes : depuis un an et demi, la stratégie d'investissement dans l'IA paraissait d'une simplicité indécente. On achetait des fabricants de puces (vous savez lesquels), un peu de géants du cloud, et la courbe de rendement filait vers la stratosphère. Mais rien ne dure éternellement sur les marchés, et Mira Pandit, stratège de marché mondiale chez JPMorgan Asset Management, apporte des nouvelles qui dessoûlent : la promenade de santé est terminée, le vrai travail commence.

L'essentiel du propos de Pandit, c'est que le trade sur l'intelligence artificielle connaît un « élargissement » (broadening out). Cela ne veut pas dire que la bulle a éclaté. Cela veut dire qu'elle change de forme. L'argent que les fabricants de matériel aspiraient jusqu'ici à eux seuls commence à se répartir dans d'autres vases.

Qu'est-ce qui a changé ?

Le marché est rassasié de promesses d'un avenir radieux et cherche désormais ceux qui assureront physiquement ce futur. Les investisseurs ont compris une chose simple : pour que GPT-5 (ou 6, ou 7) fonctionne, il ne suffit pas de GPU H100. Il faut des gigawatts d'énergie, des systèmes de refroidissement avancés, des câbles en cuivre et de l'immobilier pour les centres de données. C'est pourquoi on observe un virage cyclique vers les utilities, l'énergie et l'industrie. Ce n'est plus le secteur tech glamour, mais une infrastructure rude, sans laquelle l'IA restera un simple code sur un serveur.

Le second point important souligné par JPMorgan, c'est la géographie. Longtemps, le rallye de l'IA a été une fête purement américaine. Désormais, l'attention se déplace vers les marchés internationaux. L'Europe et l'Asie comptent des entreprises intégrées aux chaînes d'approvisionnement ou qui développent des logiciels applicatifs, mais valent bien moins cher que leurs équivalents américains en surchauffe. L'argent intelligent cherche des actifs sous-évalués là où les autres ne regardent pas encore.

Pourquoi est-ce important maintenant ?

Nous sommes à un point de bascule. Les attentes envers les Big Tech sont portées à leur maximum : la moindre erreur dans un rapport trimestriel est sanctionnée par une chute immédiate des cours. En parallèle, les secteurs « ennuyeux » qui profitent de l'adoption de l'IA (par exemple, les entreprises qui optimisent la logistique ou la production grâce aux réseaux de neurones) affichent un potentiel de croissance. C'est la rotation classique des capitaux : les investisseurs prennent leurs bénéfices sur les leaders de la course et les replacent sur les retardataires, qui disposent désormais d'un moteur de croissance.

Pour l'industrie, c'est un signe de maturité. Le hype se transforme en processus métier. Si l'on payait autrefois pour les « pelles » (les puces), on commence maintenant à payer ceux qui creusent avec ces pelles, et ceux qui vendent de l'eau aux chercheurs d'or.

L'essentiel : le pari du « le gagnant rafle tout » ne fonctionne plus. Le portefeuille IA de demain n'est pas une liste de cinq géants de la tech, mais un mélange complexe d'énergie, d'industrie et de logiciels internationaux. Êtes-vous prêt pour une telle diversification ?