Cathie Wood boude la mémoire : la montée en puissance chinoise risque d'aggraver le cycle « vicieux »

Cathie Wood, fondatrice et dirigeante d'ARK Investment Management, ne prévoit pas d'investir dans le secteur des puces mémoire. En cause : les cycles « vicieux » (vicious) d'expansion et de contraction propres à cette industrie. Selon elle, le problème peut s'aggraver, car les entreprises chinoises élargissent leurs capacités de production. C'est Bloomberg qui l'a rapporté le 13 octobre 2026. Cette déclaration intervient alors que l'infrastructure d'IA tire la demande de mémoire vers le haut, et c'est précisément ce qui la rend notable.

Pourquoi la mémoire est considérée comme le segment le plus capricieux

La DRAM et la NAND restent proches de la commodité : les acheteurs comparent les modules surtout sur le prix et la capacité, et les différences d'architecture sont bien moindres que pour les processeurs. L'offre progresse par paliers. Une nouvelle usine met des années à voir le jour ; la décision est prise quand les prix sont élevés, et la production démarre lorsque le marché est déjà saturé. Résultat : les prix chutent plus vite que les fabricants ne parviennent à réduire leur production.

Le dernier creux profond l'a bien illustré. Sur son exercice 2023, Micron a enregistré une perte nette d'environ 5,8 milliards de dollars. En 2023, la division puces de Samsung a plongé dans le rouge au niveau opérationnel, à hauteur d'environ 14,9 billions de wons. Le marché de la DRAM est pourtant très concentré : Samsung, SK hynix et Micron contrôlent ensemble environ 90% de la production. Même cette concentration ne les a pas protégés de l'effondrement des prix.

Ce qu'ajoute la Chine

L'élément nouveau dans la thèse de Wood, c'est l'offre chinoise. CXMT monte en puissance dans la DRAM, YMTC dans la NAND. Les deux entreprises se développent avec un soutien public notable. Si de tels acteurs décident du taux d'utilisation de leurs usines sans se fonder uniquement sur la rentabilité, l'équilibre entre offre et demande devient plus difficile à prévoir. Les restrictions à l'exportation d'équipements brident leur niveau technologique, mais n'empêchent pas la hausse des volumes, en particulier sur les segments grand public.

La note de Bloomberg ne donne aucun détail : Wood ne cite ni entreprises précises, ni prix, ni échéances. Il s'agit d'une vision générale de la structure du secteur, pas d'une prévision trimestrielle.

L'argument des opposants : l'IA et la HBM

La demande de mémoire à haute bande passante (HBM), indispensable aux accélérateurs pour l'entraînement et l'inférence des modèles, joue contre sa position. C'est un produit cher et techniquement complexe, et SK hynix, Samsung et Micron se disputent une place dans les chaînes d'approvisionnement des fabricants d'accélérateurs. Mais cet argument a un point faible. La HBM dépend des dépenses d'investissement des acteurs du cloud dans l'IA, qui sont elles aussi cycliques. De plus, la production de HBM consomme des tranches de silicium qui auraient sinon servi à fabriquer de la DRAM classique : les segments sont donc liés entre eux.

Principaux faits et métriques :

• Qui s'exprime : Cathie Wood, ARK Investment Management
• Position : évite le secteur de la mémoire
• Argument : cycles « vicieux » d'expansion et de contraction, hausse des capacités chinoises
• Date de la déclaration : 13 octobre 2026
• Contexte de 2023 : perte de Micron d'environ 5,8 milliards de dollars sur l'exercice, perte de la division puces de Samsung d'environ 14,9 billions de wons
• Concentration du marché de la DRAM : trois entreprises, environ 90% de la production

Ce qu'il faut surveiller

Les investisseurs gagneraient à ne pas se focaliser sur les titres consacrés à la demande d'IA, mais à suivre les indicateurs cycliques : prix contractuels de la DRAM et de la NAND, stocks des fabricants et des acheteurs, plans d'investissement de Samsung, SK hynix et Micron. Autre signal à observer : la part de CXMT et de YMTC dans les livraisons, ainsi que leurs investissements annoncés dans de nouvelles lignes.

Les entreprises qui achètent des serveurs et des solutions de stockage pour leurs clusters d'IA ont intérêt à ne pas budgéter les prix actuels de la mémoire pour plusieurs années. Les contrats de long terme à volumes fixes sont avantageux sur un marché en croissance, mais se transforment en surcoût sur un marché en baisse. Il est plus raisonnable de les combiner avec une part d'achats au prix spot. La position de Wood ne prouve pas qu'un repli soit inévitable. Elle rappelle que, dans l'histoire de la mémoire, la pénurie a régulièrement été suivie de la surproduction.