La BRI avertit : un krach des investissements dans l'IA pourrait frapper les marchés du crédit comme en 2008

La Banque des règlements internationaux (BRI), l'organisme qui coordonne le travail des banques centrales de 63 pays, a averti dans son rapport annuel qu'un effondrement des investissements dans l'IA pouvait secouer les marchés du crédit avec une force comparable à celle de la crise des subprimes de 2008. L'institution basée à Bâle place les risques liés à l'IA aux côtés de l'inflation et des tensions budgétaires, les qualifiant de « points de pression exigeant une attention soutenue ».

Pourquoi la BRI tire la sonnette d'alarme

Ce qui inquiète le régulateur, ce n'est pas la technologie elle-même, mais la manière dont elle est financée. Les analystes de la BRI décrivent un mécanisme de « financement circulaire » : les entreprises d'IA empruntent en s'appuyant sur des revenus futurs qui dépendent eux-mêmes d'un afflux continu d'investissements dans l'IA. Tant que le marché croit au potentiel illimité de la technologie, le système fonctionne. Mais si les grands investisseurs commencent à douter des retours, la chaîne risque de se rompre.

Le plus préoccupant est que les dépenses d'infrastructure d'IA, comme la construction de centres de données et l'achat de puces spécialisées, exigent des engagements sur plusieurs années. La monétisation de ces capacités peut traîner ou rester inférieure aux prévisions, tandis que le poids de la dette ne disparaîtra pas. Les banques qui ont accordé des crédits adossés à des actifs d'IA risquent de se retrouver avec des portefeuilles non performants, et un resserrement du crédit frapperait tous les secteurs de l'économie, pas seulement la tech.

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La déception sur la rentabilité peut provoquer un brusque retournement, qui se propagerait à l'ensemble du marché du crédit », avertit le rapport de la BRI.

Les parallèles avec 2008

La comparaison avec la crise des subprimes n'est pas fortuite. À l'époque, la forte demande de titres adossés à des créances hypothécaires avait créé une illusion de solidité que partageaient banques, agences de notation et régulateurs. Lorsque les emprunteurs ont commencé à faire défaut en masse, il est apparu que tout le marché reposait sur une seule hypothèse : que les prix de l'immobilier ne pouvaient pas baisser.

Aujourd'hui, la BRI perçoit une logique similaire dans l'IA. Plusieurs risques structurels dessinent un tableau familier :

• Les valorisations des entreprises d'IA reposent sur des revenus attendus, et non confirmés
• Les prêteurs financent volontiers startups et projets d'infrastructure en s'appuyant sur la croissance future
• Les risques se concentrent chez quelques acteurs clés : hyperscalers, fournisseurs de puces, fournisseurs de cloud
• La chute d'un maillon peut entraîner toute une chaîne de crédits et de garanties liés
• Les régulateurs ne disposent pas encore d'outils spécialisés pour surveiller les risques propres à l'IA

La différence essentielle avec 2008 : les régulateurs ont aujourd'hui la possibilité d'identifier les risques à l'avance. C'est précisément pour cela que la BRI publie ces avertissements : pour laisser au système le temps de réagir.

L'ampleur du pari sur l'IA

Les investissements mondiaux dans l'infrastructure d'IA au cours des deux dernières années se chiffrent en centaines de milliards de dollars. Les plus grandes entreprises technologiques rivalisent d'annonces de dépenses d'investissement record dans les centres de données, l'énergie et les puces. Une part importante de ces dépenses est financée par l'emprunt ou repose sur des revenus qui restent à venir.

C'est cet écart entre les investissements et les retours réels, la « vallée de la déception », qui est la source du risque systémique. La question « quand l'IA commencera-t-elle à rapporter vraiment de l'argent » se fait de plus en plus pressante. Plus la réponse tarde, plus la pression sur les portefeuilles de crédit augmente. Les premiers signes de prudence sont déjà visibles : certaines startups d'IA qui ont levé de gros tours en 2023-2024 peinent à obtenir leur financement suivant, symptôme classique d'un refroidissement du marché.

Ce que cela signifie

L'avertissement de la BRI n'est pas une prévision de krach, mais un appel à l'action préventive. Il est recommandé aux régulateurs de renforcer la surveillance du crédit lié à l'IA avant que le problème n'atteigne une échelle systémique. Pour les investisseurs et les entreprises, c'est un rappel : la croissance fulgurante du secteur de l'IA repose sur un édifice financier fragile, et le risque de « bulle » est plus réel qu'on ne le croit généralement.