BIS предупреждает: крах AI-инвестиций может ударить по кредитным рынкам как в 2008 году

La Banque des règlements internationaux (BRI) — organe coordonnant le travail des banques centrales de 63 pays — a averti dans son rapport annuel qu'un effondrement des investissements en IA pourrait secouer les marchés de crédit avec une force comparable à la crise hypothécaire de 2008. L'Institut de Bâle a classé les risques liés à l'IA aux côtés de l'inflation et du stress budgétaire, les appelant « des points de pression nécessitant une attention étroite ».

Pourquoi la BRI tire la sonnette d'alarme

Le régulateur ne s'inquiète pas de la technologie elle-même, mais de la manière dont elle est financée. Les analystes de la BRI décrivent un mécanisme de « financement circulaire » : les entreprises d'IA empruntent contre les revenus futurs, qui eux-mêmes dépendent d'un afflux continu d'investissements en IA. Tant que le marché croit au potentiel illimité de la technologie, le système fonctionne. Mais si les grands investisseurs commencent à douter des rendements — la chaîne risque de se casser.

La préoccupation particulière est suscitée par le fait que les dépenses d'infrastructure d'IA — la construction de centres de données, l'achat de puces spécialisées — nécessitent des investissements sur plusieurs années. La monétisation de ces capacités peut être retardée ou inférieure aux prévisions, tandis que la charge de la dette persiste. Les banques qui ont accordé des crédits contre les actifs d'IA risquent de se retrouver avec des portefeuilles non performants, et le resserrement du crédit affectera tous les secteurs de l'économie, pas seulement le secteur technologique.

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La déception sur les rendements est capable de provoquer un retrait brutal qui balayera tout le marché du crédit », avertit le rapport de la BRI.

Parallèles avec 2008

La comparaison avec la crise hypothécaire n'est pas fortuite. À l'époque, la forte demande de titres hypothécaires avait créé une illusion de sécurité, partagée par les banques, les agences de notation et les régulateurs. Quand les emprunteurs ont commencé à faire défaut en masse, il s'est avéré que tout le marché reposait sur une seule hypothèse — que les prix immobiliers ne pouvaient pas chuter. Aujourd'hui, la BRI voit une logique similaire dans l'IA. Plusieurs risques structurels convergent dans une situation familière :

• Les valorisations des entreprises d'IA sont construites sur des revenus attendus, non vérifiés
• Les créanciers sont disposés à financer des startups et des projets d'infrastructure contre la croissance future
• Les risques se concentrent chez quelques acteurs clés — les hyperscalers, les fournisseurs de puces, les fournisseurs de cloud
• L'effondrement d'un maillon pourrait entraîner une longue chaîne de crédits et garanties connexes
• Les régulateurs n'ont actuellement pas d'outils spécialisés pour surveiller les risques spécifiques à l'IA

Une différence clé par rapport à 2008 : les régulateurs ont aujourd'hui la possibilité d'identifier les risques à l'avance. C'est pourquoi la BRI publie des avertissements — pour donner au système le temps de réagir.

L'ampleur des paris sur l'IA

Les investissements mondiaux en infrastructure d'IA au cours des deux dernières années se chiffrent en centaines de milliards de dollars. Les principales entreprises technologiques rivalisent pour annoncer des dépenses d'investissement record dans les centres de données, l'énergie et les puces. Une partie importante de ces dépenses est financée par des fonds empruntés ou est basée sur des revenus qui restent à obtenir.

Cet écart entre les investissements et les rendements réels — la « vallée de la déception » — est la source du risque systémique. La question « quand l'IA commencera-t-elle réellement à gagner de l'argent » devient de plus en plus pressante. Plus longtemps la réponse est retardée, plus la pression sur les portefeuilles de crédit augmente.

Les premiers signes de prudence sont déjà visibles : certaines startups d'IA qui ont reçu des tours importants en 2023–2024 éprouvent des difficultés à attirer le financement suivant — un symptôme classique du refroidissement du marché.

Ce que cela signifie

L'avertissement de la BRI n'est pas une prévision d'un krach, mais un appel à l'action préventive. Les régulateurs sont invités à renforcer la surveillance du secteur du crédit lié à l'IA avant que le problème n'atteigne une ampleur systémique. Pour les investisseurs et les entreprises, c'est un rappel : la croissance rapide de l'industrie de l'IA repose sur une construction financière fragile, et les risques d'une « bulle » ici sont plus réels qu'on ne le croit généralement.