Oracle capta 16.300 millones de dólares para el campus de Stargate y los bancos ceden el sitio a PIMCO

Oracle ha cerrado una financiación de 16.300 millones de dólares para un único campus de centros de datos en Saline Township, Michigan. Es el mayor paquete de deuda de la historia para una sola instalación tecnológica, y su principal inversor ancla es PIMCO, después de que parte de los bancos estadounidenses se desmarcara del acuerdo.

Cómo se estructura el acuerdo

El emplazamiento debe aportar más de 1 gigavatio de capacidad y formará parte de la infraestructura de Stargate, el proyecto conjunto de Oracle, OpenAI y SoftBank anunciado en enero de 2025. La mayor parte de la financiación llegó vía bonos: cerca de 14.000 millones de dólares en un tramo de deuda, de los que PIMCO compró unos 10.000 millones. Related Digital Infrastructure y Blackstone aportaron otros 2.000 millones aproximadamente en capital, y Bank of America estructuró la operación.

Las condiciones resultan duras incluso para un gran proyecto de infraestructura. El cupón de los bonos es del 7,5% y el plazo, de 19,5 años. Los primeros seis años solo se pagan intereses y después hay 13 años de amortización de la deuda.

Un matiz importante: los inversores no financian todo el balance de Oracle, sino un campus concreto en Michigan. La garantía es la propia instalación y sus futuros flujos de caja, por lo que esta deuda sale más cara que el endeudamiento corporativo habitual de la compañía.

Por qué se retiraron los bancos

La clave de esta historia no es el tamaño del cheque, sino quién presta. Los bancos estadounidenses se han vuelto más cautos con la financiación de los centros de datos de Oracle y dudan de que la demanda de infraestructura de IA a esta escala se mantenga estable durante décadas. Para los bancos influyen también las restricciones regulatorias: concentración de riesgo, requisitos de capital y reticencia a exponerse demasiado a un único activo con un plazo de retorno largo.

• un solo campus, no una cartera diversificada de activos
• financiación de proyecto para una instalación concreta, no para todo Oracle
• deuda cara con un plazo de casi 20 años
• fuerte dependencia de que la capacidad se ocupe casi desde el primer día
• notable concentración de compromisos en un gran cliente, OpenAI

Aquí entró PIMCO. Para los grandes gestores de activos, ese riesgo puede ser aceptable: tienen horizontes más largos y más libertad para valorar la rentabilidad. Pero la señal al mercado es dura. Si el mayor centro de datos de la historia del sector tecnológico debe cerrarse con un fondo de bonos, es que incluso en el pico del auge de la IA el dinero ya no se reparte automáticamente. La demanda de cómputo existe, pero los inversores miran con más atención quién y cómo pagará esta carrera dentro de cinco, diez y quince años.

La dimensión de la apuesta de Oracle

El campus de Michigan es solo una parte de un programa mucho mayor. Oracle ya ha reunido al menos 72.000 millones de dólares en financiación de deuda para centros de datos en Michigan, Texas, Wisconsin y Nuevo México. Al mismo tiempo, la compañía eleva con fuerza su gasto de capital: en el año fiscal 2026 podría rondar los 50.000 millones, más del doble que el nivel anterior. No sorprende que las agencias de calificación S&P y Moody’s hayan dado perspectiva negativa a su grado de inversión.

Oracle tiene un argumento a su favor: al cierre del tercer trimestre del año fiscal 2026, la compañía contaba con 553.000 millones de dólares de ingresos futuros en contratos ya firmados. Pero también aquí hay un punto débil: una parte sustancial de esos compromisos está ligada a OpenAI. Formalmente no es demanda especulativa, sino contratos firmados. En la práctica, el mercado se pregunta cuán sólidos son los propios clientes que prometen llenar esa capacidad y financiar su propia expansión.

En este contexto, los centros de datos se financian cada vez más como inmuebles o infraestructura energética, y no como un negocio informático clásico. Importan los servidores, pero también la electricidad, la conexión a la red, la refrigeración, el agua, los permisos y los plazos de construcción. Un gigavatio de capacidad es un nivel en el que equivocarse al calcular la demanda sale carísimo. Si Oracle acierta con el ritmo de crecimiento del mercado de IA, obtendrá una ventaja estratégica. Si no, el sector podría sumar un nuevo ejemplo de sobreconstrucción tecnológica que tarda mucho más de lo prometido en amortizarse.

Qué significa

La historia de Oracle muestra que la pregunta central del auge de la IA se desplaza de los modelos a la financiación de la infraestructura. Ganarán no solo quienes tengan el mejor producto, sino quienes puedan captar decenas de miles de millones para proyectos arriesgados, de largo plazo y de alto consumo energético.