El presidente de Tata Sons se niega a recortar la apuesta por los chips para dar retornos rápidos a los accionistas

Natarajan Chandrasekaran, presidente de Tata Sons, afirmó que el grupo seguirá construyendo lo que India y el mundo necesitan, incluidos los chips semiconductores. Reconoció que estos proyectos no dan retorno con rapidez. Sus palabras llegan en medio de una disputa con los propietarios, que buscan un retorno más rápido sobre el capital invertido. La magnitud de la apuesta se conoce por anuncios anteriores del grupo: solo la fábrica de Dholera, en el estado de Guyarat, se valoraba en unos ₹91 000 crore, alrededor de \$11 млрд.

Una disputa sobre el horizonte

La declaración pública, de la que informa Bloomberg, no incluye cifras ni plazos. Sí expresa una posición: Tata Sons no piensa recortar proyectos de infraestructura a largo plazo para cumplir objetivos a corto plazo. Chandrasekaran vincula directamente los chips con lo que «necesitan India y el mundo», es decir, los justifica por su valor estratégico y no por una rápida recuperación de la inversión.

Tata Sons tiene una estructura de propiedad inusual. Según datos públicos, el paquete de control, cerca de dos tercios, está en manos de las fundaciones benéficas Tata Trusts, y alrededor del 18% pertenece al grupo Shapoorji Pallonji. Los intereses de los accionistas difieren. Las fundaciones miran a la misión de largo plazo del grupo, mientras que el propietario minoritario necesita liquidez y un retorno claro en dividendos. Los semiconductores caen justo en ese punto de fricción: exigen mucho dinero y no generan ingresos en los primeros años.

Qué hay ya comprometido en los chips

El programa de fabricación lo dirige la filial Tata Electronics. Según los datos revelados en el anuncio de febrero de 2024, incluye dos proyectos principales:

• una fábrica en Dholera, con la taiwanesa Powerchip Semiconductor Manufacturing Corp como socio, e inversión de unos ₹91 000 crore (\$11 млрд);
• capacidad de hasta 50 000 obleas al mes, con nodos tecnológicos de 28 nm o superiores;
• una planta de ensamblaje y pruebas (OSAT) en Jagiroad, estado de Assam, por unos ₹27 000 crore;
• una capacidad declarada de la planta de Assam de hasta 48 millones de chips al día;
• mercados objetivo: electrónica de automoción, soluciones de potencia, dispositivos de consumo y telecomunicaciones.

Estos parámetros proceden de declaraciones iniciales de la compañía. Los plazos de puesta en marcha actuales y las cifras reales pueden haber cambiado, y la nueva declaración de Chandrasekaran no los menciona.

Por qué el retorno será lento

El negocio de los semiconductores tiene un ciclo largo. Construir una fábrica lleva años. Después vienen el ajuste del proceso, la cualificación con los clientes y la llegada a un porcentaje aceptable de chips válidos. Los nodos de 28 nm y anteriores no requieren litografía avanzada, pero la competencia en precios es dura: el mercado de nodos maduros está lleno de fabricantes de Taiwán, China y Corea del Sur. Un recién llegado necesita clientes con contratos largos, y solo puede encontrarlos cuando la línea funcione de verdad.

Tata tiene una ventaja que la mayoría de las startups del sector no tiene: demanda propia. El grupo fabrica automóviles y electrónica, produce y ensambla dispositivos, de modo que puede cubrir parte de los pedidos internamente. Pero eso no elimina el problema del capital, porque primero hay que desembolsar decenas de miles de millones de rupias y solo después se obtienen ingresos.

Qué vigilar a partir de ahora

Para el programa indio de semiconductores, la declaración de Chandrasekaran significa que el principal inversor privado no da marcha atrás. Las subvenciones estatales cubren una parte significativa del gasto de capital, pero sin voluntad privada los proyectos no se llevan a término.

En la práctica, conviene seguir cuatro aspectos:

• los plazos públicos de puesta en marcha de la fábrica y la planta de ensamblaje;
• los primeros clientes externos anunciados de Tata Electronics;
• cualquier cambio en la estructura de propiedad de Tata Sons o en su política de dividendos;
• cómo informa el grupo del gasto de capital en chips en sus resultados.

Si la disputa con los propietarios termina en un compromiso sobre los pagos, el programa ganará margen de tiempo. Si no, aumentará la presión sobre el calendario y, en los nodos maduros, donde el margen ya es estrecho, casi no hay derecho a error.