Oracle se endeuda por cientos de miles de millones para su apuesta por la IA, y los inversores preguntan por el dinero

Oracle ha acumulado compromisos de infraestructura de IA por cientos de miles de millones de dólares, y su flujo de caja libre es negativo. Al cierre del primer trimestre del año fiscal 2026, la cartera de ingresos contratados (RPO) subió hasta los $455 mil millones, y en diciembre de 2025 superó los $520 mil millones. La deuda total de la compañía rebasó entonces los $100 mil millones. Habr señaló septiembre de 2026 como el momento en que la pregunta «quién pagará» dejó de ser teórica. El anuncio del artículo no aporta hechos sobre ese episodio, así que a continuación se repasan los datos publicados y la lógica que condujo hasta él.

Hay pedidos, pero no hay dinero para ejecutarlos

El modelo de Oracle en el ciclo de la IA funciona así: la compañía firma contratos plurianuales de capacidad de cómputo, después construye o alquila centros de datos, compra GPU y solo entonces empieza a ingresar. Entre el gasto y el cobro pasan años. Durante todo ese tiempo, la obra hay que financiarla de algún modo.

En septiembre de 2025, Oracle emitió bonos por $18 mil millones. También captó financiación de proyecto para campus concretos. La previsión de gasto de capital para el año fiscal subió hasta unos $50 mil millones. El flujo de caja operativo no cubre esos desembolsos. En el trimestre reportado a finales de 2025, el flujo de caja libre fue negativo en unos $10 mil millones.

Un solo cliente pesa decenas de puntos porcentuales en la cartera

La mayor parte del crecimiento del RPO procede del contrato de cómputo con OpenAI. Según la prensa, su volumen ronda los $300 mil millones a cinco años, y las entregas principales están previstas para 2027. Para Oracle, es a la vez el principal motor de crecimiento y su mayor concentración de riesgo. OpenAI gasta bastante más de lo que ingresa y depende de nuevas rondas de financiación, socios y créditos.

La cadena es circular. El proveedor de nube necesita dinero del mercado para construir capacidad. El cliente necesita dinero del mercado para pagarla. Si el coste de capital sube para uno de los eslabones, ambos salen perjudicados.

Las métricas clave que vigilan los inversores:

• RPO: $455 mil millones en septiembre de 2025, más de $520 mil millones a finales de año;
• deuda total: más de $100 mil millones;
• gasto de capital del año fiscal: en torno a $50 mil millones;
• flujo de caja libre del trimestre: unos −$10 mil millones;
• contrato clave: unos $300 mil millones con OpenAI, con entregas desde 2027.

El mercado reaccionó de forma contradictoria. En septiembre de 2025, las acciones se dispararon más de un tercio en un solo día, después cayeron con fuerza y los diferenciales de los swaps de incumplimiento crediticio (CDS) de Oracle se ampliaron. Los inversores pasaron de valorar el tamaño de los pedidos a valorar con qué dinero se ejecutarán.

Qué hacer para quienes construyen sobre este mercado

Para las empresas que compran capacidad de IA, la conclusión es pragmática. No conviene apostar todo el stack a un único proveedor de nube cuyo balance se sostiene con deuda. Los contratos deben fijar los plazos de entrega de la capacidad y las penalizaciones por incumplirlos, porque un retraso en la obra le cuesta al cliente más que un descuento.

Para inversores y startups, el indicador principal es ahora el coste de capital, no el número de gigavatios anunciados. Si un proyecto depende de deuda barata, cualquier encarecimiento del crédito retrasa su amortización años. Por eso, en los resultados de Oracle y de otros grandes operadores de centros de datos, lo que conviene vigilar no es el RPO, sino la relación entre el gasto de capital y el flujo operativo, así como la proporción de ingresos que aporta un solo cliente.

Limitación de este material: los detalles de septiembre de 2026 no se revelan en el anuncio original, y evaluar el episodio en sí requerirá el texto completo del análisis y los resultados más recientes de Oracle.