El FMI advierte: las operaciones circulares en IA, por $1,4 billones, agravarían una corrección del mercado

El Fondo Monetario Internacional incluyó el martes 13 de octubre la IA en la lista de las tres principales amenazas para la estabilidad financiera. Según el FMI, una corrección en las acciones y la deuda vinculadas a la inteligencia artificial puede desatar turbulencias en el mercado y endurecer bruscamente las condiciones de crédito. El titular de la publicación menciona la cifra de $1,4 billones: ese es el volumen de las llamadas operaciones circulares del sector.

En el fragmento disponible del informe no se detalla la metodología del cálculo, por lo que conviene leer la cifra como una estimación de escala y no como un balance exacto de obligaciones. Aun así, la línea de razonamiento es clara: el fondo ve en el sector de la IA no solo valoraciones bursátiles, sino también una carga de deuda creciente.

Tres riesgos en una misma lista

La advertencia llegó en el marco de la revisión periódica de la estabilidad financiera. Además de la IA, el FMI señaló otros dos escenarios de endurecimiento brusco de las condiciones:

• corrección en las acciones de IA y en la deuda vinculada a la IA;
• salto de la rentabilidad de los bonos soberanos;
• ciberataques.

La compañía en la que aparece la IA es reveladora. La rentabilidad de la deuda pública fija el precio del dinero en toda la economía, y un incidente cibernético puede paralizar los pagos y el funcionamiento de grandes plataformas. La IA se coloca en la misma fila como un factor capaz de mover de forma notable las valoraciones de los activos en todo el mercado, y no solo en un sector.

Cómo funciona el esquema circular

El mecanismo es conocido por los acuerdos de los últimos años. Un proveedor de chips, nube o infraestructura invierte dinero en un desarrollador de modelos, y este se lo devuelve en forma de pedidos de capacidad de cómputo. Los ingresos del proveedor crecen, la valoración del cliente sube, y ambos indicadores alimentan el optimismo del mercado. Mientras la demanda de los usuarios finales crezca más rápido que las obligaciones, la estructura funciona.

El punto débil es que los ingresos dentro de ese circuito dependen de la capacidad del cliente para atraer nuevo capital. Si los inversores revisan las valoraciones, los pedidos de equipos y centros de datos pueden reducirse casi al mismo tiempo que caen las cotizaciones. Si a esto se suma la financiación con deuda para construir capacidad, la corrección deja de ser un problema bursátil y pasa a ser un problema de crédito.

Por eso el FMI habla no solo de acciones, sino también de deuda. Los bonos, los préstamos para centros de datos y la financiación de proyectos reaccionan al deterioro de las expectativas de forma distinta a las acciones: el precio se revisa más despacio, pero el daño para los bancos y fondos que tienen esos títulos es más palpable.

Qué se sabe y qué no

Del fragmento publicado se desprenden tres cosas:

• el importe de las operaciones circulares se estima en $1,4 billones;
• están en riesgo tanto las acciones como la deuda;
• la IA figura al mismo nivel que la deuda pública y la ciberseguridad.

No se ha revelado qué contratos concretos entraron en el cálculo, qué empresas considera el fondo más vulnerables ni qué escenario de caída maneja. Esos detalles estarán en el texto completo del informe.

Qué vigilar en la práctica

Para los inversores, la referencia principal ahora es qué proporción de los ingresos de los proveedores de IA procede de clientes a los que ellos mismos financian. Cuanto mayor sea, más fuerte será el vínculo entre las cotizaciones y las rondas de financiación ajenas.

Para las empresas de IA, la conclusión práctica es más sencilla: conviene comprobar hasta qué punto los contratos de cómputo dependen de captar capital externo y mantener un margen de reserva por si la financiación se encarece. El aumento de la rentabilidad de la deuda pública, que el FMI incluyó en la misma lista de riesgos, golpeará el coste de la deuda más rápido que cualquier noticia sectorial.

Para quienes construyen productos sobre modelos y nubes ajenos, la señal es más tranquila, pero no nula: con proveedores que soportan una carga de deuda agresiva, conviene tener una alternativa de respaldo. El texto completo del informe aportará los detalles y las cifras, y su análisis determinará hasta qué punto el mercado se toma en serio esta advertencia.