Cerebras تعود إلى البورصة الأمريكية: مطوّرة رقائق الذكاء الاصطناعي تقدّم طلب طرح عام جديدًا

تعود Cerebras Systems إلى السوق العامة: فقد قدّمت مطوّرة رقائق الذكاء الاصطناعي ومشغّلة مراكز البيانات طلب طرح عام أولي جديدًا في الولايات المتحدة بعد أشهر قليلة فقط من سحبها الطلب السابق. وبالنسبة إلى السوق، لا يمثّل هذا مجرد إدراج جديد لشركة ناشئة تستفيد من الاهتمام بالذكاء الاصطناعي، بل هو محاولة نادرة لإدراج لاعب كبير في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، لا يبيع النماذج بل القدرة الحاسوبية والأنظمة الخادمية والوصول إليها عبر السحابة. ووفق الطلب الجديد، تخطط الشركة لطرح أسهم من الفئة A في Nasdaq تحت الرمز CBRS.

تبني Cerebras أعمالها حول بنية خاصة بها لمسرّعات الذكاء الاصطناعي، وأنظمة خادمية، وبرمجيات مصاحبة. وتؤكد الشركة في وثائقها أنها لم تعد تعتمد على توريد العتاد إلى مراكز بيانات عملائها فحسب، بل باتت تحقق إيرادات أيضًا من نموذج الاستهلاك السحابي، إذ يستأجر العملاء القدرة الحاسوبية شهريًا أو سنويًا، أو يدفعون مقابل الاستخدام بحسب حجم الرموز (tokens). وبالنسبة إلى شركة ظلّت طويلًا تُعدّ بديلًا محدود النطاق لـ Nvidia، يمثّل ذلك تحولًا مهمًا: فـ Cerebras لا تبيع الرقاقة وحدها، بل منظومة متكاملة للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

تبدو الديناميكية المالية لافتة. فقد ارتفعت إيرادات Cerebras من 24,6 مليون دولار في 2022 إلى 78,7 مليون في 2023، ثم إلى 290,3 مليون في 2024، وبلغت 510 ملايين دولار في 2025. وبلغ النمو السنوي في آخر فترة مالية 76%. وسجّلت الشركة رسميًا صافي ربح وفق معايير GAAP قدره 237,8 مليون دولار، مقابل خسارة بلغت 481,6 مليون دولار قبل عام. لكن الصورة ليست بهذه البساطة: فالوثائق نفسها تشير إلى أن Cerebras بقيت خاسرة وفق معايير non-GAAP، وأن جزءًا من الربح المحاسبي ناتج عن إعادة تقييم الالتزامات. أي أن قصة الطرح العام تقوم أساسًا على تسارع النمو وتوسّع الطلب، لا على ربحية مستدامة أثبتتها الشركة بالفعل.

وثمة حجة رئيسية أخرى لصالح الطرح، هي العقود الجديدة. ففي يناير 2026 أعلنت Cerebras اتفاقًا متعدد السنوات مع OpenAI تتجاوز قيمته 20 مليار دولار. ويتعلق الاتفاق بنشر 750 ميغاواط من قدرات الحوسبة عالية السرعة للذكاء الاصطناعي، إضافة إلى العمل المشترك على نماذج مستقبلية تستهدف الجيل التالي من منصة Cerebras العتادية. وفي مارس أعلنت الشركة أيضًا شراكة مع AWS يُفترض أن توسّع التوزيع العالمي لبنيتها التحتية في أحمال الاستدلال (inference). وبحلول نهاية 2025 بلغ حجم الالتزامات التعاقدية المتبقية للتنفيذ 24,6 مليار دولار، ويرتبط جزء كبير من هذا المبلغ تحديدًا بالاتفاقات مع OpenAI.

وفي الوقت نفسه، تسرد نشرة الاكتتاب المخاطر صراحةً. فما زالت أعمال Cerebras تعتمد بشكل ملحوظ على عدد محدود من كبار العملاء. فقد شكّلت G42 نسبة 24% من إيرادات الشركة في 2025 و85% في 2024، فيما شكّلت Mohamed bin Zayed University of Artificial Intelligence، أو MBZUAI، نسبة 62% أخرى من الإيرادات في 2025. وبعبارة أخرى، حتى في ظل النمو السريع، يظل هيكل الإيرادات شديد التركّز. ويكتسب ذلك أهمية خاصة لأن المحاولة السابقة للطرح العام تعثّرت على خلفية مراجعة الجهات التنظيمية الأمريكية علاقة Cerebras بـ G42، وبعدها سحبت الشركة في أكتوبر 2025 وثائقها السابقة. ويعني الطلب الجديد عودة الشركة إلى خطة الإدراج في البورصة، لكن بتشكيلة محدّثة.

ماذا يعني ذلك؟

إذا تم الطرح العام، فسيحصل المستثمرون على واحدة من القلائل من الرهانات العامة الخالصة على طبقة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي خارج الشركات العملاقة المعتادة في السوق. لكنهم في المقابل لا يشترون عملًا ناضجًا هادئًا، بل شركة في مرحلة نمو حاد، لديها محفظة طلبات ضخمة، وكثافة رأسمالية عالية، واعتماد على عدد قليل من الشركاء. وبالنسبة إلى Cerebras، هذه فرصة لتحويل الضجة المحيطة بالذكاء الاصطناعي إلى رأس مال طويل الأجل. أما بالنسبة إلى السوق، فهي اختبار لمدى استعداده لتمويل لا صنّاع النماذج فحسب، بل أيضًا من يبنون الأساس الحاسوبي للمرحلة التالية من المنافسة في الذكاء الاصطناعي.