الأطروحة الاستثمارية القائمة على الذكاء الاصطناعي الأصيل: كيف يراهن رأس المال المغامر على الجيل الجديد من الشركات

في مؤتمر Bloomberg Invest 2026 في نيويورك، طُرحت أطروحة قد ترسم، على الأرجح، اتجاه رأس المال المغامر في السنوات القريبة المقبلة. فقد صاغت رودينا سيسيري، المؤسِّسة والشريكة الإدارية في صندوق Glasswing Ventures، هذه الفكرة بوضوح شديد: المستقبل للشركات التي لا يكون فيها الذكاء الاصطناعي إضافة إلى منتج قائم، بل أساسه المعماري. تبدو العبارة بديهية، لكنها تخفي تحولًا جوهريًا في طريقة تقييم وادي السيليكون وسوق رأس المال المغامر العالمية للشركات التقنية الناشئة.

ولفهم السياق، يكفي استعادة ما شهدته الصناعة خلال السنوات الثلاث الأخيرة. فبعد الانفجار الذي عرفه الذكاء الاصطناعي التوليدي في عام 2023، مرّت السوق بموجة ما يُسمى «الأغلفة الذكية» (AI wrappers): آلاف الشركات الناشئة أخذت نماذج لغوية جاهزة، وبنت فوقها واجهة، ثم قدّمت نفسها بوصفها شركات ذكاء اصطناعي. وسرعان ما أصيب المستثمرون بخيبة أمل، إذ لم يكن لدى معظم هذه المشاريع لا «خندق تقني» ولا ميزة تنافسية مستدامة. وكان يكفي تحديث النموذج الأساسي ليفقد صنف كامل من المنتجات معناه. وقد شكّلت هذه التجربة المؤلمة منهجًا جديدًا في تقييم الشركات الناشئة في الذكاء الاصطناعي، تسميه سيسيري «الأطروحة الاستثمارية القائمة على الذكاء الاصطناعي الأصيل».

ويقوم نهج Glasswing Ventures على التمييز الحاسم بين نوعين من الشركات. النوع الأول هو الأعمال التي تستخدم الذكاء الاصطناعي أداةً لتحسين عمليات قائمة. فهي تضيف روبوت دردشة إلى موقعها، وتؤتمت جزءًا من العمليات الروتينية، وتعتمد التحليلات التنبؤية. هذا مفيد، لكنه لا يخلق سوقًا جديدة. أما النوع الثاني فهو الشركات الأصيلة في الذكاء الاصطناعي، حيث صُمّمت منذ البداية الأعمال بكاملها ونموذج العمل والبنية المعمارية للمنتج وتجربة المستخدم حول قدرات الذكاء الاصطناعي. وهذه الشركات، برأي سيسيري، ستكون الفائزة المؤسسية من الجيل الجديد.

ما هي تدفقات رأس المال المقصودة؟ وفق بيانات وكالات تحليلية مختلفة، يواصل الاستثمار المغامر العالمي في قطاع الذكاء الاصطناعي نموه رغم التباطؤ العام في السوق. غير أن بنية هذه الاستثمارات تتغير جذريًا. ففي 2023–2024 ذهبت حصة كبيرة من رأس المال إلى طبقة البنية التحتية: مصنّعو الرقائق، والمنصات السحابية، ومطوّرو النماذج الأساسية. أما الآن فتتجه أموال متزايدة إلى المستوى التطبيقي. ويبحث المستثمرون عن شركات تحل مهام قطاعية محددة، لكنها تفعل ذلك بطريقة جديدة كليًا لا يمكن تحقيقها دون الذكاء الاصطناعي. الرعاية الصحية والمالية والقانون والأتمتة الصناعية: في كل واحد من هذه المجالات تتشكل قيادات أصيلة في الذكاء الاصطناعي.

وتطرقت سيسيري أيضًا إلى إحدى أصعب المسائل أمام المستثمرين: كيف نميّز الشركة الأصيلة فعلًا في الذكاء الاصطناعي عن محاكاة بارعة لها. وبحسب قولها، تتمثل المعايير الأساسية في امتلاك بيانات ونماذج خاصة، والقدرة على التعلّم المستمر من تفاعل المستخدمين، إضافة إلى ما يسمى «أثر الحدّافة» (flywheel effect)، أي حين يتحسّن المنتج مع كل عميل جديد. والشركة التي تكتفي باستدعاء API لنموذج طرف آخر لا تملك أيًّا من هذه الخصائص. أما الشركة التي تبني حزمتها الذكية الخاصة فتراكم ميزة تنافسية بوتيرة أسية.

وتكتسب هذه الأطروحة أهمية خاصة للسوق التقنية الروسية. فالمنظومة المحلية للذكاء الاصطناعي تتطور في ظل وصول محدود إلى جزء من التقنيات الغربية، وهو ما قد يحفّز، على نحو مفارق، ظهور شركات أصيلة في الذكاء الاصطناعي بالذات. فحين لا يكون ممكنًا ببساطة أخذ بنية تحتية جاهزة وبناء غلاف فوقها، يضطر المطورون إلى تصميم البنية من الصفر. وإذا جرى ذلك مع وضع الذكاء الاصطناعي في الأساس، فقد تكون النتيجة أكثر قدرة على المنافسة من النظائر الغربية المبنية على مكونات مستعارة.

ويرسم خطاب سيسيري في Bloomberg Invest 2026 فاصلًا مهمًا في تاريخ الاستثمار التقني. فقد انتهى العصر الذي كانت فيه إضافة «AI» إلى اسم الشركة ترفع تقييمها تلقائيًا. ويبدأ الآن زمن ينظر فيه المستثمرون إلى البنية المعمارية لا إلى التسويق. لا إلى ما إذا كانت الشركة تستخدم الذكاء الاصطناعي، بل إلى ما إذا كان بإمكانها الوجود من دونه. فإن كان الجواب «نعم»، فهي ليست شركة أصيلة في الذكاء الاصطناعي. وبرأي عدد متزايد من أصحاب رأس المال المغامر، لم يعد هذا الرهان مما يستحق الإقدام عليه.