عدم اليقين بشأن الرسوم الجمركية والقلق من الذكاء الاصطناعي يهزّان سوق التكنولوجيا

كان يوم الاثنين 23 فبراير يوماً مؤلماً آخر لقطاع التكنولوجيا. فقد اجتمع عاملان قويان، هما الوضع غير المحسوم للرسوم الجمركية والتشكك المتزايد في العائد الفعلي من الاستثمارات الضخمة في الذكاء الاصطناعي، ودفعا أسهم كبرى شركات التكنولوجيا إلى الهبوط. واعتاد السوق خلال العامين الماضيين على موجة صعود متواصلة بدافع الحماس للذكاء الاصطناعي، لكنه يواجه الآن للمرة الأولى وضعاً تعمل فيه الروايتان الرئيسيتان ضده في آنٍ واحد.

تظل سياسة الرسوم الجمركية المصدر الرئيسي لعدم اليقين الاقتصادي الكلي بالنسبة لقطاع التكنولوجيا. فالشركات التي ترتبط سلاسل إمدادها ارتباطاً وثيقاً بالتجارة العالمية، من مصنّعي الرقائق إلى مجمّعي معدات الخوادم، لا تستطيع تخطيط نفقاتها وتوقّع هوامش ربحها بدقة، ما دامت قواعد اللعبة تتغير مع كل تصريح جديد يصدر من واشنطن. وكانت شركات أشباه الموصلات الأكثر هشاشة، لأن آسيا تظل مركزها الإنتاجي الأهم. وأي تشديد في نظام الرسوم يضرب تكلفة إنتاجها مباشرة، وبالتالي ربحيتها.

لكن إذا كانت الرسوم الجمركية صدمة خارجية، فإن القلق من الذكاء الاصطناعي ينمو من داخل الصناعة نفسها. فبعد عامين من طفرة استثمارية غير مسبوقة، ضخّت خلالها الشركات عشرات المليارات من الدولارات في بناء مراكز البيانات وشراء وحدات GPU وتطوير النماذج، بدأ السوق يطرح سؤالاً محرجاً: أين العائد على هذه الاستثمارات؟ فتبنّي الشركات للذكاء الاصطناعي يسير أبطأ مما كان متوقعاً. وكثير من المشاريع التجريبية لم تنتقل قط إلى مرحلة النشر الكامل. أما تحقيق الإيرادات من الذكاء الاصطناعي التوليدي خارج بضع منصات كبرى، فلا يزال وعداً أكثر منه واقعاً. وهذه الفجوة بين الإنفاق الرأسمالي والإيرادات الفعلية تقلق المستثمرين بشكل متزايد.

ويبدو أن هذا الأسبوع سيكون حاسماً. فمن المنتظر صدور التقارير الفصلية لشركتين تعكسان أفضل ما يكون مزاج السوق الحالي. إذ يُنتظر من Nvidia، التي أصبحت رمزاً لطفرة الذكاء الاصطناعي والمستفيد الأكبر من سباق القدرات الحاسوبية، أن تثبت أن الطلب على مسرّعاتها لا يزال في نمو. وقد يؤدي أي تلميح إلى تباطؤ وتيرة النمو، أو أي توقعات حذرة من الإدارة، إلى موجة بيع واسعة لا تقتصر على أسهم الشركة نفسها بل تمتد إلى القطاع كله. أما Salesforce، فستُظهر مدى نجاح مزوّد كبير لحلول الشركات في تحويل وظائف الذكاء الاصطناعي إلى نمو فعلي في الإيرادات. وستكون نتائجها مؤشراً على ما إذا كان عملاء الشركات مستعدين لدفع علاوة سعرية مقابل أدوات الذكاء الاصطناعي، أم أن السوق بالغ في تقدير سرعة تبنّيها.

وتعرّض سوق العملات المشفرة، الذي يرتبط في السنوات الأخيرة بصورة متزايدة بمزاج قطاع التكنولوجيا، لضغوط هو الآخر. فقد تراجع Bitcoin إلى ما دون مستوى 65 000 دولار، وذلك للمرة الثانية خلال فبراير. ويبدو ذلك لافتاً بوجه خاص، إذ كان مجتمع العملات المشفرة قبل أشهر قليلة فقط متفائلاً تفاؤلاً مطلقاً. وفي هذا السياق، لا يمثّل هبوط Bitcoin قصة عن العملات المشفرة بقدر ما هو مؤشر على تراجع عام في الشهية للمخاطرة. فحين يتوتر المستثمرون، تكون الأصول الأكثر مضاربة أول من يتعرض للضربة.

ومن المهم فهم السياق الأوسع لما يجري. فقد شهد قطاع التكنولوجيا موجة صعود استثنائية، قامت في معظمها على توقعات بتأثير تحويلي للذكاء الاصطناعي. وارتفعت القيمة السوقية لـ«السبعة الكبار» بتريليونات الدولارات. لكن الأسواق دورية بطبيعتها، وكانت مرحلة إعادة التقييم حتمية. ولم يكن السؤال يوماً هل ستحدث التصحيحات، بل ما الذي سيطلقها. واليوم نرى أن محفّزين اثنين عملا في وقت واحد: فعدم اليقين الجيوسياسي قوّض الثقة بالاستقرار الاقتصادي الكلي، فيما أثار التشكك المتصاعد في وتيرة تحقيق الإيرادات من الذكاء الاصطناعي الشكوك حول تقييمات الشركات، وهي تقييمات بُنيت على افتراض نمو لا تشوبه شائبة لسنوات قادمة.

وتحمل هذه الأوضاع عدة إشارات مهمة للمراقبين الروس. أولاً، قد يؤثر تباطؤ الاستثمار في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي في الغرب على توافر الموارد الحاسوبية عالمياً، وبالتالي على تكلفة الخدمات السحابية. ثانياً، إذا جاء التصحيح عميقاً، فقد يقود إلى اندماجات في السوق، إذ ستضطر شركات الذكاء الاصطناعي الناشئة الأضعف، المحرومة من رأس المال الرخيص، إلى البيع أو الإغلاق. ثالثاً، قد يسرّع عدم اليقين بشأن الرسوم الجمركية عملية تقسيم سلاسل إمداد التكنولوجيا إلى مناطق، وهو ما يخلق مخاطر وفرصاً في آن واحد للاعبين المحليين.

وستكشف الأيام المقبلة ما إذا كان الهبوط الحالي تصحيحاً صحياً لسوق محمومة، أم بداية إعادة نظر أعمق في التوقعات من ثورة الذكاء الاصطناعي. وستمنح تقارير Nvidia وSalesforce السوق أرقاماً ملموسة بدلاً من المخاوف المجرّدة. وهذه الأرقام تحديداً هي التي ستحسم ما إذا كان التفاؤل سيعود، أم سيترك مكانه لواقع جديد أكثر رصانة.