رالي الذكاء الاصطناعي يغيّر وجهته: لماذا تنصح JPMorgan بالنظر إلى ما هو أبعد من Nvidia

لنكن صريحين: بدت استراتيجية الاستثمار في الذكاء الاصطناعي طوال العام ونصف العام الماضيين بسيطة إلى حد الإفراط. كنتم تشترون أسهم مصنّعي الرقائق (تعرفون من أعني) وقليلاً من أسهم عمالقة الحوسبة السحابية، فيحلّق منحنى العائد نحو السماء. لكن لا شيء يدوم إلى الأبد في الأسواق، وقد حملت ميرا بانديت، استراتيجية الأسواق العالمية في JPMorgan Asset Management، أخباراً تعيد المستثمرين إلى الواقع: انتهت النزهة السهلة، وبدأ العمل الحقيقي.

جوهر ما تقوله بانديت أن «اتساعاً» (broadening out) يطرأ على تجارة الذكاء الاصطناعي. وهذا لا يعني أن الفقاعة انفجرت، بل يعني أنها تغيّر شكلها. فالأموال التي كانت تذهب حصراً إلى مصنّعي «العتاد» بدأت تتدفق إلى أوعية أخرى.

ما الذي تغيّر؟

شبع السوق من الوعود بمستقبل مشرق، وبات يبحث عمّن سيخدم هذا المستقبل فعلياً. أدرك المستثمرون حقيقة بسيطة: كي يعمل GPT-5 (أو 6، أو 7) أصلاً، لا تكفي معالجات الرسوميات H100 وحدها. نحتاج إلى غيغاواطات من الطاقة، وأنظمة تبريد متقدمة، وكابلات نحاسية، وعقارات لإقامة مراكز البيانات. ولهذا نرى انعطافاً دورياً نحو قطاعات المرافق والطاقة والصناعة. لم يعد الأمر قطاع التقنية البرّاق، بل بنية تحتية صارمة، ومن دونها سيبقى الذكاء الاصطناعي مجرد شيفرة على خادم.

والنقطة الثانية المهمة التي تسلّط JPMorgan الضوء عليها هي الجغرافيا. فلفترة طويلة كان رالي الذكاء الاصطناعي حفلة أمريكية خالصة. أما الآن فيتحول التركيز إلى الأسواق الدولية. ففي أوروبا وآسيا شركات مندمجة في سلاسل التوريد أو تطوّر برمجيات تطبيقية، وأسعارها أرخص بأضعاف من نظيراتها الأمريكية المفرطة التسخين. والأموال الذكية تبحث عن أصول مقيَّمة بأقل من قيمتها حيث لا ينظر الآخرون بعد.

لماذا يهم هذا الآن تحديداً؟

نحن عند نقطة تحوّل. التوقعات من شركات Big Tech مرتفعة إلى أقصى حد، وأي خطأ في التقرير الفصلي يُعاقَب بهبوط فوري في الأسعار. وفي الوقت نفسه، تُظهر القطاعات «المملة» المستفيدة من تبنّي الذكاء الاصطناعي (مثل الشركات التي تحسّن اللوجستيات أو الإنتاج باستخدام الشبكات العصبية) إمكانات نمو. إنها ركيزة تدوير رؤوس الأموال الكلاسيكية: يجني المستثمرون الأرباح من قادة السباق ويعيدون توظيفها في المتأخرين الذين ظهر لديهم الآن محرّك نمو.

وبالنسبة إلى الصناعة، هذه إشارة نضج. فالضجة الإعلامية تتحول إلى عمليات أعمال. إن كنا في السابق ندفع ثمن «المعاول» (الرقائق)، فإننا نبدأ الآن بالدفع لمن يحفر بهذه المعاول، ولمن يبيع الماء للباحثين عن الذهب.

الخلاصة: لم تعد المراهنة على مبدأ «الفائز يأخذ كل شيء» مجدية. فمحفظة الذكاء الاصطناعي في المستقبل ليست قائمة من خمسة عمالقة تقنية، بل مزيج معقّد من الطاقة والصناعة والبرمجيات الدولية. هل أنتم مستعدون لهذا التنويع؟