Anthropic تتجه إلى ناسداك: حتى 90.4 مليار دولار وتقييم يبلغ 1.02 تريليون دولار

الشركة التي تقوم على نماذجها آلاف المنتجات اليوم تتجه إلى البورصة. بدأت Anthropic، مطوّرة Claude، جولتها الترويجية (road show): لقاءات مع المستثمرين تعرض فيها قصتها قبل الإدراج في ناسداك. وإذا كنتم تبنون منتجًا على Claude، فهذا ليس مجرد خبر مالي، بل صورة للظروف التي سيعمل فيها مزوّدكم.

ما الذي يُطرح بالضبط

يشمل الطرح العام 825 مليون سهم من الفئة A بسعر يتراوح بين 70 و78 دولارًا. تبيع الشركة نفسها منها 801,351,354 سهمًا، بينما يعود 23,648,646 سهمًا إلى مساهمين حاليين، ولن تحصل Anthropic على أي عائد من بيعها. وإذا بيعت جميع الأسهم عند الحد الأعلى، فسيدرّ الجزء العام نحو 64.4 مليار دولار. يضاف إليه طرح خاص بقيمة 26 مليار دولار، فيصل الإجمالي إلى 90.4 مليار دولار. كما حصل المكتتبون Goldman Sachs وMorgan Stanley على خيار لمدة 30 يومًا لشراء 123.75 مليون سهم إضافي. وسيكون الرمز ANT.

وسُمّيت Google وNvidia وAMD وBroadcom وMicron وMicrosoft وTSMC مستثمرين رئيسيين. ولاحظوا أن almost جميعها تورّد لـ Anthropic في الوقت نفسه رقائق أو ذاكرة أو طاقة سحابية. وهذا بالضبط ما ينتقده المتشككون بوصفه تمويلًا «دائريًا».

يبلغ تقييم الشركة 1.02 تريليون دولار. ففي مايو قيّمتها جولة خاصة بـ 965 مليار دولار، أما 1.5 تريليون دولار التي نوقشت سابقًا فرآها المستثمرون مرتفعة جدًا وطالبوا بخصم. وللمقارنة: ما زال أكبر طرح عام هذا العام هو SpaceX بـ 75 مليار دولار في يونيو بتقييم يقارب 1.75 تريليون دولار.

الأموال موجودة، لكن الالتزامات ضخمة

في الربع الثالث ارتفعت إيرادات Anthropic بنسبة 47% عن الربع السابق لتبلغ 16.96 مليار دولار، وتراجعت الخسارة الصافية. وتربط الشركة النمو بالطلب على Claude، ولا سيما في الحلول القطاعية للطب والمالية والقانون. لكن المؤشر نفسه ارتفع في الربع الثاني بنسبة 144%، أي أن الوتيرة تباطأت بوضوح. وهذه إشارة مهمة للمستثمر الذي يدفع ثمن النمو.

يختبئ الخطر الرئيسي في نشرة الإصدار: التزامات الطاقة الحوسبية لدى شركاء مثل Amazon وGoogle تبلغ نحو 900 مليار دولار. ويعتمد جزء من هذه البنية المستقبلية على تمويل لا تتحكم فيه Anthropic. وإن لم تنمُ الإيرادات بسرعة كافية، فستتحول هذه العقود إلى عبء ثقيل.

والسوق في حالة ليست الأفضل. أسعار الفائدة مرتفعة، وكثيرًا ما يشكك المستثمرون في استدامة دورة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي ويخشون فائض الطاقة في مراكز البيانات. وفي يوم الخميس سجّل ناسداك أكبر تراجع في يوم واحد منذ 19 شهرًا. وكان السبب نجاحات الديمقراطيين في انتخابات التجديد النصفي الأمريكية والمخاوف من تشديد تنظيم بناء مراكز البيانات. وقد أُجّل الطرح نفسه مرارًا، وأُرسلت تفاصيل الصفقة إلى البنوك مساء الاثنين لوقت قصير ثم سُحبت فورًا.

ماذا يفعل المطوّر ومدير المنتج

لا داعي للذعر: شركة تبلغ إيراداتها نحو 17 مليار دولار في الربع لا تشبه شركة ناشئة ستُغلق غدًا. لكن الوضع العام يغيّر القواعد. ستظهر تقارير فصلية وضغوط على الهوامش. وكيف سينعكس ذلك على الأسعار والحدود وشروط API ما زال مجهولًا. هذا افتراضنا وليس توقعًا، ومع ذلك من المنطقي إدراج هذا السيناريو في الخطط.

بعض الخطوات العملية:

• احتفظوا بطبقة تجريد فوق مزوّد النموذج، بحيث يستغرق الانتقال من Claude إلى نموذج آخر أيامًا لا أشهرًا.
• أعدّوا مجموعة اختبارات خاصة بكم لتقييم الجودة. من دونها لن تتمكنوا من مقارنة البدائل بإنصاف عند الحاجة.
• إذا كان Claude حاسمًا لأعمالكم، فثبّتوا الأسعار واتفاقية مستوى الخدمة (SLA) في عقد مؤسسي، ولا تعتمدوا على قائمة الأسعار العامة.
• اقرؤوا في نشرة الإصدار القسم الخاص بتركّز المخاطر والاعتماد على الشركاء. فهو أفضل وصف لما يقوم عليه مزوّدكم.

القيود

سعر السهم مذكور كنطاق، وقد تتغير المعايير النهائية، وبعض المعلومات مأخوذة من Reuters ومن الإعلان الرسمي للشركة. وسيُظهر ردّ فعل السوق على الإدراج ما إذا كان مستعدًا لدفع مثل هذه المبالغ لشركات الذكاء الاصطناعي في ظل الفائدة الحالية. أما الخلاصة الأهم لكم فبسيطة: مزوّد نماذجكم حصل على أموال عامة، ومعها التزامات عامة، ومن الحكمة أن تتحققوا مسبقًا من مدى استعدادكم لذلك.