Cloud.ru تضاعف حجم إصدار السندات إلى 20 مليار روبل مع نمو الإيرادات بنسبة 50%

رفعت Cloud.ru حجم إصدار السندات إلى الضعف، ليبلغ 20 مليار روبل. ويبدو القرار امتدادًا منطقيًا لنتائج 2025: فقد ارتفعت إيرادات مزوّدة الخدمات السحابية وتقنيات الذكاء الاصطناعي بنسبة 50% إلى 76,5 مليار روبل، وقفز صافي الربح بنسبة 86% إلى 14,7 مليار. ويبدو بوضوح أن الشركة تراهن على أن السوق سيدفع ثمن نموها، وأن الأموال ستُوجَّه إلى البنية التحتية.

ماذا أظهرت نتائج 2025

نشرت الشركة نتائجها المالية في 9 أبريل 2026. وبلغت الإيرادات 76,5 مليار روبل مقابل 50,9 مليار قبل عام. وارتفع صافي الربح من 7,9 إلى 14,7 مليار روبل، أي ما يقارب الضعف. وصعد هامش صافي الربح من نحو 15,5% إلى 19,2%. وبالنسبة إلى شركة توسّع في الوقت نفسه أسطول الخوادم والمسرّعات، فهذه نتيجة قوية: الربح ينمو أسرع من الإيرادات.

وبلغت EBITDA ما قيمته 58,0 مليار روبل (+71%). وتبدو نسبتها إلى الإيرادات مرتفعة جدًا، نحو 76%. وحتى في أعمال البنية التحتية التي تتحمل إهلاكًا ثقيلًا، يستدعي هذا الرقم التدقيق في منهجية الاحتساب. ومن المرجح أن المقصود مؤشر معدَّل، ويجدر البحث عن التفاصيل في إفصاحات الشركة.

وتتضمن المادة المصدر أيضًا فكرة مهمة أخرى: للمرة الأولى تجاوزت حصة الخدمات والبنية التحتية الخاصة بالذكاء الاصطناعي عتبة رئيسية في هيكل الأعمال. غير أن القيمة الدقيقة تنقطع في المقتطف المتاح، ولذلك يلزم التحقق من الرقم في التقرير الكامل. لكن الاتجاه واضح: الذكاء الاصطناعي لم يعد مسارًا تجريبيًا، بل صار جزءًا من الإيرادات الأساسية.

لماذا تحتاج الشركة إلى 20 مليار روبل

يعني مضاعفة حجم الإصدار أن الطلب الأولي كان أصغر بمقدار الضعف، أي نحو 10 مليارات روبل. أما معايير الطرح (سعر الكوبون، وأجل التداول، وهيكل سجل الطلبات) فلم يُكشف عنها في البيانات المتاحة، لذلك من المبكر الحديث عن كلفة الاقتراض. ويمكن فقط ملاحظة النسبة: 20 مليار روبل تمثل نحو ربع الإيرادات السنوية لـ Cloud.ru.

وفي قطاع السحابة، تُوجَّه مثل هذه الأموال عادةً إلى ثلاثة بنود:

• شراء الخوادم ومسرّعات GPU لأحمال الذكاء الاصطناعي؛
• توسيع طاقة مراكز البيانات، بما في ذلك إمدادات الطاقة والتبريد؛
• إعادة التمويل ورأس المال العامل.

ولا تذكر المادة المتاحة وجهة إنفاق Cloud.ru للأموال تحديدًا. لكن اجتماع «ارتفاع حصة خدمات الذكاء الاصطناعي للمرة الأولى» مع «مضاعفة الاقتراض» يشير إلى أن الطلب على القدرات الحاسوبية هو المحرّك الرئيسي.

الأرقام الرئيسية

• حجم إصدار السندات: 20 مليار روبل (تمت مضاعفته).
• إيرادات 2025: 76,5 مليار روبل، بزيادة 50% عن 50,9 مليار في 2024.
• صافي الربح: 14,7 مليار روبل، بزيادة 86% عن 7,9 مليار.
• EBITDA: 58,0 مليار روبل، بزيادة 71%.
• هامش صافي الربح: نحو 19% مقابل نحو 15,5% قبل عام.

الخلاصة العملية

بالنسبة إلى العملاء من الشركات، تشير هذه النتائج إلى أن لدى أحد كبار مزوّدي السحابة الروس موارد لتوسيع قدراته. وإذا كنتم تخططون لتدريب النماذج أو إعادة تدريبها، أو لتشغيل الاستدلال على بياناتكم الخاصة، أو لنقل الأحمال إلى السحابة، فمن المنطقي مناقشة حجز المسرّعات وشروط العقود طويلة الأجل مسبقًا. فطوابير الانتظار على GPU تظهر غالبًا في لحظة ذروة الطلب تحديدًا.

أما بالنسبة إلى المستثمرين والمحللين، فالسؤال الرئيسي مختلف: ما سرعة امتلاء القدرات الجديدة بالعملاء، وهل سيصمد الهامش أمام ارتفاع عبء الدين؟ ويجدر انتظار معايير الإصدار وتفصيل الإيرادات حسب قطاع الذكاء الاصطناعي. عندها فقط سيتضح مدى استدامة النمو الحالي، وما حصة الذكاء الاصطناعي بالذات فيه.