BIS предупреждает: крах AI-инвестиций может ударить по кредитным рынкам как в 2008 году

حذّر بنك التسويات الدولية (BIS) — الهيئة التي تنسق عمل البنوك المركزية في 63 دولة — في تقريره السنوي من أن انهيار استثمارات الذكاء الاصطناعي قد يهز أسواق الائتمان بقوة مماثلة لأزمة الرهن العقاري عام 2008. صنّف معهد بازل مخاطر الذكاء الاصطناعي جنباً إلى جنب مع التضخم والضغوط الميزانية، وأسماها "نقاط ضغط تستحق انتباهاً وثيقاً".

لماذا يطرق بنك التسويات الدولية ناقوس الخطر

القلق الذي يبديه المنظم لا ينصب على التكنولوجيا نفسها، بل على كيفية تمويلها. يصف محللو BIS آلية "التمويل الدوري": تستقرض شركات الذكاء الاصطناعي مقابل إيرادات مستقبلية، تعتمد بدورها على تدفق مستمر من استثمارات الذكاء الاصطناعي. طالما يؤمن السوق بالإمكانيات غير المحدودة للتكنولوجيا، يعمل النظام. لكن إذا بدأ المستثمرون الكبار يشكون في العائدات — تخاطر السلسلة بالانقطاع.

يثير قلقاً خاصاً حقيقة أن نفقات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي — بناء مراكز البيانات، شراء الرقائق المتخصصة — تتطلب استثمارات على مدى عدة سنوات. قد يتأخر تحقيق الدخل من هذه السعات أو يقل عن التوقعات، فيما يبقى عبء الدين قائماً. تخاطر البنوك التي منحت ائتمانات مقابل أصول الذكاء الاصطناعي بالانتهاء بمحافظ غير منتجة، وسيؤثر تشديد الائتمان على جميع قطاعات الاقتصاد، وليس على القطاع التكنولوجي فحسب.

"الخيبة في العائدات قادرة على إثارة تراجع حاد سينتشر في جميع أنحاء سوق

الائتمان"، يحذر تقرير BIS.

التوازيات مع عام 2008

المقارنة مع أزمة الرهن العقاري ليست عشوائية. في ذلك الوقت، خلقت الطلبات المرتفعة على الأوراق المالية المدعومة بالرهون العقارية وهماً من الأمان، شاركت فيه البنوك ووكالات التصنيف والمنظمون. عندما بدأ المقترضون بالتخلف عن السداد على نطاق واسع، اتضح أن السوق بأكملها كانت معتمدة على افتراض واحد — أن أسعار العقارات لا يمكن أن تنخفض. اليوم ترى BIS منطقاً مشابهاً في الذكاء الاصطناعي. تتقارب عدة مخاطر هيكلية في صورة مألوفة:

• تُبنى تقييمات شركات الذكاء الاصطناعي على الإيرادات المتوقعة، وليس المؤكدة
• يستعد الدائنون لتمويل الشركات الناشئة والمشاريع الكبرى مقابل النمو المستقبلي
• تتركز المخاطر مع بضعة لاعبين أساسيين — الشركات الكبرى، موردو الرقائق، مزودو الحوسبة السحابية
• قد يجر فشل حلقة واحدة سلسلة طويلة من الائتمانات والضمانات ذات الصلة
• يفتقر المنظمون حالياً إلى أدوات متخصصة لمراقبة المخاطر المحددة للذكاء الاصطناعي

الفرق الأساسي عن عام 2008: لدى المنظمين اليوم فرصة للتعرف على المخاطر مسبقاً. لهذا السبب ينشر BIS التحذيرات — لإعطاء النظام وقتاً للاستجابة.

حجم الرهانات على الذكاء الاصطناعي

تُقدّر الاستثمارات العالمية في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي خلال السنتين الماضيتين بمئات مليارات الدولارات. تتنافس كبرى شركات التكنولوجيا على الإعلان عن نفقات رأسمالية قياسية على مراكز البيانات والطاقة والرقائق. يتم تمويل جزء كبير من هذه النفقات من خلال أموال مقترضة أو يُحسب على أساس إيرادات لم يتم الحصول عليها بعد. هذه الفجوة بين الاستثمارات والعائدات الفعلية — "وادي خيبة الأمل" — هي مصدر المخاطر النظامية. السؤال "متى ستبدأ الذكاء الاصطناعي في الكسب الفعلي" يبدو أكثر إلحاحاً. كلما طال تأخير الإجابة، زاد الضغط على محافظ الائتمان. بدأت تظهر بالفعل علامات أولى على الحذر: تواجه بعض شركات الذكاء الاصطناعي الناشئة التي حصلت على جولات كبيرة في 2023–2024 صعوبات في جذب التمويل التالي — عرض كلاسيكي لتبريد السوق.

ماذا يعني هذا

تحذير BIS ليس توقعاً بحدوث انهيار، بل هو دعوة لاتخاذ إجراءات وقائية. يُنصح المنظمون بتعزيز الإشراف على قطاع ائتمان الذكاء الاصطناعي قبل أن تصل المشكلة إلى نطاق نظامي. بالنسبة للمستثمرين والعاملين، هذا تذكير: ينبني النمو السريع لصناعة الذكاء الاصطناعي على بناء مالي هش، والمخاطر المرتبطة بـ "فقاعة" هنا أكثر واقعية مما يُعتقد عادة.