Anthropic должна растить выручку на 32% в год, чтобы покрыть контракты на $850 млрд

В S-1 — регистрационном документе Anthropic перед IPO — раскрыты обязательства по закупке вычислительных мощностей (компьюта): до $850 млрд по уже заключённым долгосрочным договорам и ещё $150 млрд в стадии переговоров, всего почти триллион долларов. Против этого у компании лежат $134 млрд нерастраченных денег инвесторов. Автор Telegram-канала «Сиолошная» прикинул, что при неизменной выручке этого запаса хватит не более чем на три года, а чтобы окупить контракты за семь лет, выручка должна расти примерно на 32% в год. Сам он оговаривается, что сумму собрал из разных разделов S-1 и она может быть завышена примерно на сотню миллиардов.

Почему лаборатории подписывают неотменяемые контракты

Причина в дисбалансе на рынке оборудования для ИИ-вычислений. Предложение чипов заметно меньше спроса, на них стоит длинная очередь, и даже высокие цены, превратившие Nvidia почти в самую дорогую компанию планеты, дефицит не снимают. Кто не встал в очередь сегодня, тот позже не получит мощности вовсе. Так поступает не только Anthropic, а все ведущие ИИ-лаборатории.

Отсюда неудобная асимметрия. Неотменяемые контракты на датацентры на 3–5 лет и дольше нужно подписывать сейчас, а объём выручки к моменту платежей приходится угадывать. Это трудно, когда годовая выручка меняется в десять раз. Дарио Амодей прекрасно знает об этом риске. В начале года в интервью Дваркешу Пателю он объяснял «консервативность» своей стратегии наращивания мощностей: не хочет ошибиться в прогнозе темпа роста выручки даже на год и из-за этого обанкротить компанию.

Подушка в $134 млрд и арифметика на коленке

Решение Anthropic простое: накопить финансовую подушку безопасности. За всю историю компания привлекла у инвесторов около $141 млрд и потратила из них лишь $7 млрд. Остальные $134 млрд лежат на балансе и приносят неплохие проценты. Значит, львиная доля затрат на бешеный рост покрывалась заработанной выручкой, а не деньгами инвесторов. Если на IPO компания привлечёт порядка $80–100 млрд, подушка вырастет примерно до $230 млрд.

Дальше идут допущения автора:

• По раскрытым договорам аренды неотменяемая часть закупок составляет порядка 80%, то есть около $800 млрд обязательств.
• Основные контракты с Microsoft, Amazon и Google заканчиваются в 2033–2036 годах. Для агрессивной оценки взята самая ранняя дата — 2033. Это семь лет платежей, или примерно $115 млрд в год. Автор признаёт, что у части договоров есть более длинные хвосты.
• Чистая квартальная выручка Anthropic за 2-й квартал 2026 года за вычетом всех денежных расходов, кроме компьюта, достигла примерно $8 млрд, то есть $32 млрд в год.

Если выручка просто застынет на этом уровне, а автор называет такую предпосылку совершенно нереалистичной, компании придётся тратить из запасов по $83 млрд в год. Подушки хватит не более чем на три года. По выражению автора, «not great, not terrible».

Всё упирается в темп роста выручки

Вывод получается и так очевидный: успех Anthropic целиком зависит от темпов роста выручки. По «наколеночной» прикидке автора, чтобы отбить законтрактованные затраты за ближайшие семь лет, выручка должна расти в среднем примерно на 32% каждый год. Для любой крупной компании это очень оптимистичный показатель. Но до сих пор выручка Anthropic увеличивалась темпами порядка 1300% в год, так что требуемые 32% на этом фоне выглядят скромно.