A tese de investimento AI-native: como o venture capital aposta em uma nova geração de empresas

No Bloomberg Invest 2026, em Nova York, foi apresentada uma tese que provavelmente vai definir os rumos do venture capital nos próximos anos. Rudina Seseri, fundadora e sócia-diretora do fundo Glasswing Ventures, foi direta: o futuro pertence às empresas em que a inteligência artificial é a fundação da arquitetura do produto, e não um complemento a ele. Parece óbvio, mas por trás dessa formulação há uma mudança profunda na forma como o Vale do Silício e o mercado global de venture capital avaliam startups de tecnologia.

Para entender o contexto, vale lembrar o que aconteceu na indústria nos últimos três anos. Depois da explosão da IA generativa em 2023, o mercado viveu uma onda dos chamados "wrappers de IA": milhares de startups pegavam modelos de linguagem prontos, colocavam uma interface por cima e passavam a se apresentar como empresas de IA. Os investidores se decepcionaram rapidamente. A maioria desses projetos não tinha fosso tecnológico nem vantagem competitiva sustentável. Bastava uma atualização do modelo de base para que uma categoria inteira de produtos perdesse a razão de existir. Foi essa experiência dolorosa que deu origem a uma nova forma de avaliar startups de IA, que Seseri chama de tese de investimento AI-native.

A abordagem da Glasswing Ventures parte de uma distinção fundamental entre dois tipos de empresa. O primeiro reúne negócios que usam a inteligência artificial como ferramenta para otimizar processos existentes. Eles adicionam um chatbot ao site, automatizam parte das tarefas rotineiras, implementam análise preditiva. Isso é útil, mas não cria um novo mercado. O segundo tipo são as empresas AI-native, em que todo o modelo de negócio, a arquitetura do produto e a experiência do usuário foram projetados desde o início em torno das capacidades da inteligência artificial. Na visão de Seseri, são elas que vão se tornar as vencedoras corporativas da nova geração.

De quais fluxos de capital estamos falando? Segundo diversas consultorias de análise, os investimentos globais de venture capital no setor de IA continuam crescendo, apesar do esfriamento geral do mercado. A estrutura desses investimentos, porém, está mudando de forma profunda. Se em 2023–2024 boa parte do capital ia para a camada de infraestrutura — fabricantes de chips, plataformas de nuvem, desenvolvedores de modelos fundacionais —, agora uma fatia cada vez maior dos recursos vai para a camada de aplicação. Os investidores procuram empresas que resolvem problemas concretos de setores específicos, mas de um jeito radicalmente novo, impossível sem IA. Saúde, finanças, direito, automação industrial: em cada uma dessas áreas estão surgindo líderes AI-native.

Seseri também tratou de uma das questões mais difíceis para os investidores: como diferenciar uma empresa realmente AI-native de uma boa imitação. Segundo ela, os critérios principais são ter dados e modelos próprios, ser capaz de aprender continuamente com a interação dos usuários e contar com o chamado "efeito flywheel", em que o produto melhora a cada novo cliente. Uma empresa que apenas chama a API do modelo de terceiros não tem nenhuma dessas características. Já uma empresa que constrói seu próprio stack de inteligência acumula vantagem competitiva de forma exponencial.

Para o mercado de tecnologia russo, essa tese tem um peso especial. O ecossistema de IA do país se desenvolve com acesso limitado a parte das tecnologias ocidentais, o que, paradoxalmente, pode estimular justamente o surgimento de empresas AI-native. Quando não dá para simplesmente pegar uma infraestrutura pronta e montar um wrapper por cima, é preciso projetar a arquitetura do zero. E, se isso for feito com a IA na base, o resultado pode se mostrar mais competitivo do que os equivalentes ocidentais construídos com componentes emprestados.

A palestra de Seseri no Bloomberg Invest 2026 marca uma virada importante na história dos investimentos em tecnologia. Acabou a época em que o prefixo "AI" no nome de uma empresa elevava automaticamente seu valuation. Começa um período em que os investidores vão olhar para a arquitetura, e não para o marketing. A pergunta deixa de ser se a empresa usa inteligência artificial e passa a ser se ela poderia existir sem ela. Se a resposta for "sim", não se trata de uma empresa AI-native. E, na opinião de um número crescente de investidores de venture capital, essa já não é uma aposta que vale a pena fazer.